El dividendo de Repsol volverá al euro con las cuentas de 2010

Todos los focos se centran esta semana en Repsol. Hoy, la compañía tendrá que decidir qué pasa con su dividendo. A pesar de las presiones de Sacyr Vallehermoso (que controla el 20% del capital), porque mantenga la misma retribución con cargo a 2008 -1,05 euros por título-, los expertos creen que va a tener que recortarlo un 19%, hasta remunerar a sus inversores 0,85 euros por título.

Sin embargo, este descenso no parece que sea para siempre. Con la subida del precio del petróleo y las buenas perspectivas para América Latina, el consenso de mercado cree que lo peor de las cuentas se va a ver este año y con los resultados en 2010 se calcula que la petrolera será más generosa con su medio millón de accionistas.

Si la petrolera quisiera satisfacer las necesidades de Sacyr, que necesita el dividendo para pagar los intereses de su deuda, Repsol tendría que recurrir a su balance. De hecho, la diferencia entre las previsiones de 2009 -0,85 euros- y lo que dio con las cuentas de 2008 -1,05 euros- le supondría más de 244 millones de euros con caja de libre disposición.

Los analistas consideran que si la empresa obtiene un beneficio operativo superior a los 8.000 millones en 2010, podría ser capaz de mimar a su accionistas con 0,97 euros -se abonaría en dos partes en 2011-, esto supone destinar a dividendo más del 50% de sus ganancias. Sin embargo, este resultado estará muy ligado a la evolución del petróleo, el nivel de inversiones que realice la compañía y a sus costes de financación.

La clave está en la deuda

No en vano, más que su resultado lo que preocupa a los expertos es el elevado endeudamiento. Tras acudir a la amplicación de capital de Gas Natural, su deuda ha crecido un 80% este año, hasta los 13.500 millones estimados para este ejercicio. Esto supone dos veces su resultado operativo, un nivel que está por encima de la media de las grandes petroleras mundiales que apenas supera las una veces.

El incremento de la deuda no ha sentado bien a las agencias de calificación, que en algún caso han bajado su perspectiva sobre el rating. A finales de septiembre, Moody's la colocó en negativa, porque consideró que se está deteriorando el beneficio operativo junto con la generación de caja. Repsol no puede permitirse un recorte de su nota, ya que está a dos o tres peldaños de perder el grado de inversión, lo que incrementaría sus costes de financiación y le cerraría las puertas de algunas carteras de fondos de inversión. Según S&P, su nota crediticia se encuentra en BBB, mientras que Fitch la establece en BBB+.

No obstante, las circurstancias en los últimos meses han cambiado para la compañía, porque Repsol pretendía haber colocado en el parqué argentino su filial de YPF entre 2008 y 2009, con lo que podría obtener alrededor de 2.000 millones y reducir su apalancamiento. Sin embargo, el entorno bursátil se ha complicado y la petrolera no ha sido capaz de sacarla al parqué.

Además, no se calcula que los haga hasta bien entrado el próximo ejercicio. "Creemos que Repsol no puede pagar más de 1 euro por acción en dividendo y aumentar las inversiones. Vemos más probable la emisión de deuda o reducción del dividendo varios años que realizar una ampliación de capital (porque obligaría a La Caixa y a Sacyr a aportar más dinero, cuando son empresas con deuda y con poco capital para aumentar sus inversones)", dice Guillermo Escribano, director de inversiones, de Metagestión.

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