¿Si sube la bolsa porque lo hacen los bonos? La respuesta, la debilidad del dólar

La caída del dólar está haciendo subir al mismo tiempo tanto a los mercados como a los bonos en los últimos tiempos, algo que en principio parece contranatura, pero que podría continuar este trimestre. Sin embargo, no es un fenómeno nuevo: entre 1991 y 1993 ocurrió lo mismo. Entonces, los tipos en Estados Unidos eran los más bajos del G7.

La correlación normal entre acciones y bonos es clara. La renta variable sube, en teoría, porque las expectativas de crecimiento y empresariales son mejores, lo que invita a los inversores a buscar activos de mayor riesgo y más rentables. Con los bonos ocurre lo contrario, cuando hay peores perspectivas económicas hacen que el dinero vaya hacia activos más seguros pero menos rentables, como los bonos del Tesoro.

Pero con los tipos de interés oficiales en el 0%, el carry trade (pedir prestado en una divisa barata, en este caso dólares, e invertir en divisas con mayores rendimientos) con dólares se ha convertido en habitual y ha hecho que la divisa estadounidense esté cayendo con fuerza en los últimos meses.

Aunque normalmente Estados Unidos no tiene los tipos de interés tan bajos, no es la primera vez que pasa: entre 1991 y mediados de 1993 los tipos eran los más bajos del G7, lo que también provocó una caída del dólar y una subida de la renta variable y de los bonos al mismo tiempo.

En concreto, según los datos recopilados por S&P y citados por MarketWatch, en ese periodo los futuros del S&P 500 subieron un 28%, mientras que los bonos del Tesoro a 10 años se dispararon, cayendo su rentabilidad del 8,13% al 5,74% (rentabilidad y precio tienen una correlación inversa en los bonos).

Expectativas de tipos bajos

Pero el carry trade no es el único factor que está manteniendo bajo el dólar. Los analistas siguen apostando porque la Reserva Federal mantendrá bajos los tipos más tiempo que otros países, lo que hace que los inversores sigan manteniendo e incrementando sus posiciones cortas sobre la divisa estadounidense.

Por otro lado, la caída del dólar podría estar invitando a los bancos centrales extranjeros a comprar bonos del Tesoro de EEUU (por lo tanto subiendo su precio y bajando su rentabilidad, ante la mayor demanda) , ya sea porque están relativamente baratos (y siguen considerándose una inversión segura) o porque quieren sostener sus propias divisas y evitar fuertes apreciaciones frente al dólar que penalizarían sus exportaciones.