En esta ocasión, las 52 firmas de inversión que colaboran con la entrega de otras tantas carteras de consenso para la creación del Eco10 han traído grandes sorpresas. Y ya son dos los trimestres consecutivos en que suceden cosas excepcionales en el Eco10 -tras la décima revisión del índice no se produjo ningún cambio en la composición-. Salen Indra, ACS, Acerinox y Telecinco en la undécima revisión trimestral del índice de 'elEconomista'. Los nuevos cambios podrían conllevar una mayor descorrelación con el Ibex 35
Esta vez, ha ocurrido todo lo contrario, pero con la misma intención: encontrar las carteras más defensivas para resistir el desplome del mercado. Cuatro nuevos valores entran a formar parte del índice, en sustitución de Indra, ACS, Acerinox y Telecinco: Técnicas Reunidas, Abertis, Grifols y Viscofan. Ninguno de ellos había entrado antes en el Eco10 y su llegada conlleva una metamorfosis en la concepción del indicador en favor del objetivo que persigue: batir al principal indicador español.
Y eso ha sido lo que ha hecho el indicador de elEconomista en un año tan difícil para la renta variable. Su ventaja frente al Ibex se traduce en 5,9 puntos porcentuales. Así, frente a la caída del 41,3 por ciento que sufre el principal índice, el Eco10 cede mucho menos desde su fundación, un 35,4 por ciento. En el trimestre que termina ha sido cuando más se ha ampliado la brecha, dado que la caída del sector bancario ha tenido menor impacto en el Eco10 -la ponderación de la banca es menor que en el Ibex 35-.
Los nuevos miembros son defensivos
Por otro lado, los cuatro nuevos miembros que conforman el indicador se caracterizan por ser especialmente defensivos, por tener un comportamiento relativo mejor que el del mercado, gracias al segmento de negocio que ocupan: Técnicas Reunidas ofrece servicios de ingeniería, Abertis es una concesionaria de autopistas, Grifols fabrica derivados de plasma sanguíneo y Viscofan, envolturas de celulosa para alimentos.
La incorporación que más llama la atención es la de este último, que es el único valor no Ibex presente en la historia del Eco10. Sorprende porque en las carteras de consenso el peso máximo de valores no Ibex ha de ser del 25 por ciento. Se trata de una de las tres compañías del mercado español que se mantienen en positivo en el año (se anota un 3,42 por ciento), junto a Unión Fenosa (bajo el estímulo de una opa en marcha) y la funeraria Funespaña. Las firmas de inversión que escogieron a Viscofan entre sus apuestas coinciden en dos motivos principales: su buen posicionamiento en su segmento de negocio y la elevada exposición al dólar, divisa que se ha revalorizado en la segunda mitad de año un 19,5 por ciento.
Alabanzas a Viscofan
Según Alberto Morillo, de Consulnor, "Viscofan es líder mundial en su sector, con gran diversificación geográfica y un buen equipo gestor. En un entorno poco favorable en divisas, materias primas y precios energéticos ha conseguido hacer crecer los beneficios". Alberto Roldán, director de análisis de Inverseguros, explica que "la gestión está orientada hacia la creación de valor para el accionista. Tiene una gran capacidad de generación de caja y le beneficia que el dólar recupere posiciones, pues su exposición a esta divisa es de entre un 40 y 50 por ciento en las ventas y el ebitda -beneficio bruto de explotación-".
A Abertis le benefician los últimos recortes de tipos de interés, porque alivian los costes financieros de su elevada deuda (que asciende a unos 13.000 millones de euros). "Abertis goza de una gran recurrencia de ingresos y se trata de un valor defensivo, con una retribución al accionista interesante -rentabilidad por dividendo del 4,47 por ciento-. Además ha sido injustamente castigada porque el de las concesionarias es uno de los sectores que da más señales de fortaleza", declara Paula Haussman, gestora de Agenbolsa.
De candidato a realidad
Técnicas Reunidas por fin ha logrado conquistar un puesto en el Eco10, tras quedar muy cerca de entrar en la anterior revisión del índice. Los analistas que siguen el valor creen que ha sido castigado injustificadamente en el año (cede más de un 58,4 por ciento). Desde Banesto Bolsa, afirman que "ahora tiene menos correlación relativa respecto del precio del petróleo". Pero su fortaleza radica en la diversificación geográfica y de la cartera de negocios: "Tiene multitud de proyectos contratados que van a permitir que sus estimaciones de ingresos se mantengan", afirman desde la gestora de Banco Caminos. "También tiene proyectos en otro tipo de producción energética, no sólo en petróleo, como la cogeneración y la energía nuclear. Esta diversificación de negocio permite que los ingresos no se resientan a pesar de la caída en el precio del crudo", aclara Alberto Roldán, de Inverseguros.
Además, según Gestifonsa, el desplome del valor en el año ha dejado a Técnicas Reunidas con un largo recorrido de revalorización, puesto que le otorgan un precio objetivo que ronda los 30 euros. "No ha caído la estimación de sus resultados y tiene músculo financiero por su posición de caja neta", interpretan desde Gestifonsa, que concluyen que "no se va a ver afectada su actividad por la coyuntura económica actual. Creemos que sus títulos pueden situarse por encima de los 30 euros".
Grifols resiste a los descensos generalizados
Puestos a extraer una cartera de valores defensivos no podía faltar Grifols, una empresa cuyas acciones se han mantenido en positivo gran parte del año, hasta el 9 de octubre, a pesar de las turbulencias financieras. Ahora cae un 12,25 por ciento, pero no puede olvidarse el gran papel que ha desempeñado frente a las descensos generalizados.
Céline Giffard, analista de Selftrade Bank, explica que Grifols "es un valor con muy poca volatilidad, lo que la posiciona con un punto de ventaja frente al mercado." Las valoraciones son bastante halagüeñas: "Creemos que el negocio de Grifols está en expansión. Nos gusta porque además es ahora un valor barato que cotiza con descuento, pero tiene buena nota de consenso". Desde Metagestión, Guillermo Escribano explica que "su visibilidad de resultados, un tipo de negocio al margen de los ciclos económicos y también su carácter defensivo" son argumentos para creer que el valor lo hará mejor que el conjunto de mercado en próximos meses.
