Recuperación de los mercados: entre la volatilidad y la cautela

E

l inicio de 2025 ha estado marcado por una montaña rusa en los mercados financieros, con oscilaciones importantes durante los meses de marzo y abril que generaron preocupación entre los inversores. Sin embargo, en las últimas semanas se ha observado un giro hacia una más que ansiada recuperación, a pesar de que la incertidumbre persiste y los riesgos asociados a las tensiones comerciales, fiscales y geopolíticas siguen presentes.

Este contexto exige una mirada profunda para entender qué factores impulsan esta mejoría y cómo deben adaptarse las carteras para aprovechar las oportunidades sin perder de vista los riesgos.

En este quinto episodio de la tercera temporada del pódcast "Referentes de Inversión" impulsado por Deutsche Bank, Rosa Duce, Chief Investment Officer de Deutsche Bank España, y Alejandro Vidal, Head Investment Manager de Deutsche Bank España, analizan a fondo las raíces de la recuperación, los cambios en la política comercial y fiscal de Estados Unidos, su impacto en Europa y las estrategias más adecuadas para navegar en este entorno tan incierto.

Entre aranceles, déficit y volatilidad: el delicado equilibrio de los mercados

La mejora reciente de los mercados se apoya en una mayor confianza derivada del avance en las negociaciones comerciales, especialmente con los preacuerdos alcanzados con Reino Unido y China. Como adelanta Rosa Duce, "las caídas iniciales de marzo eran reflejo del miedo a los efectos sobre la economía de los aranceles, que en último caso podrían dar lugar a una recesión. Esta sensación se ha ido disipando con el tiempo".

Precisamente ese tiempo ha sido el encargado de ir colocando todas las piezas del tablero en su sitio y ha traído consigo unos aranceles mucho más "manejables", con un nivel medio previsto inferior al temor inicial. "La mayor parte de las estimaciones apuntan a que el arancel medio de las importaciones americanas será en torno al 13-14%, que es más de lo que había antes, pero no es tan extremista como se presentía", señala Rosa Duce.

Sin embargo, Alejandro Vidal advierte que "después de la rama comercial, viene la rama fiscal". La política fiscal estadounidense entra ahora en escena, con un mayor impulso de las rebajas fiscales, que se traduce en un crecimiento del déficit público. Esta dinámica genera un aumento de la volatilidad, especialmente en los mercados de bonos, donde se teme por un incremento de la deuda de los países a nivel mundial.

Pero, si un mayor déficit implica más deuda, más deuda también se convierte en un aumento de los tipos a largo plazo. ¿Cómo se puede casar todo esto? Muy simple. Como lo explica Rosa Duce, "venimos de una curva de tipos con pendiente negativa. Desde que los bancos centrales han bajado los tipos, la parte más corta de la curva ha ido rebajando." A lo que Alejandro Vidal añade: "parece que estamos entrando en disonancia. Es importante remarcar que los tipos de corto plazo se mueven en diferentes parámetros que los de largo plazo, lo que implica diferentes matices a la hora de invertir."

En Europa, por ejemplo, la reciente subida de los aranceles por parte de la administración Trump, que han pasado del 25% al 50%, sirven como método de presión para que el continente acelere las negociaciones. El problema recala en la compleja política exterior que caracteriza a la Unión Europea, con múltiples países implicados, lo que ralentiza el proceso. Aunque la probabilidad de recesión ha disminuido, las incógnitas persisten.

De cara a las próximas semanas, Rosa Duce afirma que "la aprobación de la nueva ley fiscal en el senado estadounidense será uno de los eventos más relevantes, junto con la actualización de los datos económicos que, por ahora, muestran un desempeño razonablemente bueno". El primer trimestre del año resultó bastante atípico, ya que tanto empresas como consumidores anticiparon sus compras. Tras un segundo trimestre con los aranceles encima, el mercado observa con atención cómo se desarrollará este tercer período, a la espera de la evolución económica con vistas al cierre del año. Alejandro Vidal deja una pregunta en el aire: "¿cómo puedes predecir el futuro si no sabes el marco económico y financiero en el que te vas a mover?".

Foco europeo y diversificación como claves para evolucionar tu cartera

Ante este escenario, la estrategia de inversión sigue siendo prudente, con un posicionamiento más conservador y con una ligera infraponderación en renta variable. Alejandro Vidal explica que "seguimos apostando más por los activos europeos que por los americanos", poniendo el foco en sectores cíclicos que pueden beneficiarse de los planes de inversión, especialmente en infraestructura y defensa. En este sentido, la diversificación cobra especial importancia para afrontar un entorno más incierto que en ejercicios anteriores.

Por otro lado, en renta fija la apuesta se orienta hacia activos de alta calidad europeos, tanto soberanos como créditos, con duraciones moderadas de unos tres años y medio. La deuda americana genera cautela, especialmente por el riesgo de depreciación del dólar, que influye negativamente. Alejandro Vidal recomienda ser "selectivos, aunque a día de hoy no tengamos elementos que nos hagan entrar en una tendencia excesivamente alcista, los mínimos los tenemos bastante testeados".

En cuanto al dicho de que "a largo plazo las bolsas siempre suben", Alejandro Vidal plantea la duda sobre si realmente se trata de un mito o de una realidad. En este punto, Rosa Duce señala que "depende mucho de la diversificación y del índice que se analice; cuando más grande y diversificado sea el índice, mejor". Con el tiempo, el peso de los distintos sectores en los índices va cambiando. Las bolsas son un reflejo de lo que está pasando en la economía, y en cada década los pesos relativos de los distintos sectores y compañías en los índices bursátiles se van adaptando a dichos cambios. Alejandro Vidal apunta que el cambio en las compañías ha sido abismal, y en el pasado hemos visto tanto compañías que han desaparecido o minorado su peso enormemente como otras que han tenido un crecimiento extraordinario. Y remata con que "mantener pérdidas ilimitadamente en una compañía no da ninguna garantía de éxito", por lo que la diversificación es clave para mitigar riesgos.

Ambos expertos coinciden en que, pese a la volatilidad que suelen generar los meses de verano, es fundamental mantener la inversión y no caer en la tentación de vender ante caídas temporales. Lo que nos han demostrado los meses de marzo, abril y mayo es que el mercado se termina recuperando y por tanto hay que mantenerse invertido. Si quieres conocer más, no te pierdas todo el contenido en "Referentes de Inversión".

Producido por EcoBrands