Primeros 100 días de Trump: estabilidad con cautela y nuevas oportunidades para los inversores

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La sombra de la incertidumbre fue la protagonista en los mercados durante los meses de marzo y abril después de que el nuevo presidente de EE. UU. Donald Trump hiciera públicas sus nuevas políticas arancelarias. Ahora bien, el final de abril y la llegada de mayo parece que arrojan algo de luz: mercados estables, primeros datos trimestrales que muestran una evolución en la economía no tan negativa y beneficios empresariales.

El balance de los primeros 100 días del nuevo dirigente americano es la temática central de este nuevo episodio de "Referentes de Inversión", en el que Alejandro Vidal, Head Investment Manager de Deutsche Bank España, y Rosa Duce, Chief Investment Officer de Deutsche Bank España, comparten las tendencias actuales y sus últimas reflexiones en un momento en el que parece haber llegado cierta tranquilidad.

"El aplazamiento de esos aranceles recíprocos anunciado el día 9 de abril supuso un gran alivio", explica Rosa Duce. Esta prórroga de tres meses se tradujo en que, aunque los aranceles al 10% seguían vigentes, por fin se abrían las puertas de las tan esperadas negociaciones. "Hay países que parece que están avanzando bastante. De hecho, la administración americana ya ha anunciado que va muy avanzada con Japón, Corea del Sur, India o México y Canadá", apunta la experta.

Esto, aunque es difícil extrapolarlo a otras geografías como la china o la europea, ya que cada país vende unos productos concretos y los acuerdos han de ser individuales, ha servido para dar luz verde a otros países de cara a nuevas negociaciones y, además, para que las casas de análisis y de inversión empiecen a poner orden y reconstruir los escenarios.

Rosa Duce habla de una nueva revisión a la baja de las previsiones de crecimiento, pero manteniendo la previsión de un escenario de recesión lejano. "Hay sensación de que se va a llegar a un acuerdo. Probablemente tengamos una tasa arancelaria de Estados Unidos mayor de la que tenemos ahora, que está en torno al 3 o 3,5% de media, pero, aunque evidentemente hubiera sido mejor que no se aplicasen esos aranceles, no estamos ante un escenario malo. Se han revisado a la baja las previsiones de crecimiento, pero no estamos hablando de recesión", aclara.

Asimismo, los datos de este primer trimestre han dado una sorpresa muy positiva, ya que revelan un buen crecimiento en China y Europa. Sin embargo, EE. UU. registra una cifra negativa pese a unos datos de consumo e inversión razonables. Según explican los expertos de Deutsche Bank "se debe a que las importaciones han crecido mucho, se han adelantado las compras como consecuencia de los anunciados aranceles y la reducción de la burocracia administrativa ha provocado que el gasto público haya aportado menos".

A pesar de estos datos favorables, se prevé que poco a poco vayan tendiendo a la baja. Eso sí, sin alarmas. Así lo explica Rosa Duce: "Los datos reales de este primer trimestre no son malos, pero probablemente cada vez van a ser más bajos, aunque no de recesión". De esta forma, augura un crecimiento en torno al 1% para EE. UU. y del 0,8% para Europa en 2025.

Nuevas previsiones para la bajada de tipos

El papel de los bancos centrales también será muy importante respecto a la bajada de tipos. Todo indica que la inflación subirá unas décimas, al menos en el corto plazo. Según los expertos, el camino en Europa es claro: "Para el Banco Central Europeo las cifras de inflación en Europa están siendo bastante favorables: ha bajado el precio de la energía y el euro se ha apreciado, lo que le permite al BCE bajar más los tipos. Probablemente siga con su calendario de bajadas, de hecho, hay una reunión en junio que previsiblemente anunciará esa bajada, quedándose los tipos en un 2%, para luego seguir bajando hasta mínimos del 1,75%".

No obstante, la Reserva Federal se enfrenta a una situación más compleja. Por un lado, la administración americana presiona al presidente de la Fed para que baje los tipos -algo que, al menos por el momento,ha encontrado la negativa-; por otro, se mantiene la voluntad de mantener la debilidad del dólar para ganar competitividad.

"Aun así, hemos revisado las previsiones y creemos que van a bajar los tipos, probablemente a partir de finales de año, con una rebaja de 75 puntos en Europa y de 50 -75 puntos en EE. UU., quedándose los tipos en este último país en el 3,5%-3.75%. Hablaríamos de tipos de interés en EEUU que no son bajos, pero sí neutrales, por lo que hay margen para seguir bajándolos si fuera necesario", apunta Rosa Duce.

Ni pánico ni euforia: un momento para revisar carteras con criterio

Tras semanas marcadas por la incertidumbre, los expertos coinciden en que no estamos ante un colapso del sistema ni ante una recuperación en "V". Más bien, se trata de una distorsión que, aunque relevante, no tiene tintes catastrofistas. Alejandro Vidal lo resume así: "No pensamos que las caídas vayan a llegar mucho más lejos, pero tampoco esperamos una recuperación rápida". En ese sentido, se impone una mirada más templada, alejada del dramatismo y también de la ilusión de un rebote inmediato.

El mercado ha dejado atrás sus momentos más volátiles, pero sigue lejos de los niveles previos a la crisis. Sin embargo, para quienes han mantenido carteras bien estructuradas y diversificadas, no todo son malas noticias. "El inversor que tenía una cartera organizada debe sentirse satisfecho: no ha sufrido pérdidas dramáticas y probablemente tenga margen para recuperar niveles máximos", señala. Las carteras que han evitado la concentración excesiva, sobre todo en un único país o sector, han salido relativamente indemnes. En cambio, quienes han identificado debilidades en sus inversiones tienen ahora una oportunidad para revisar su estrategia sin la presión de los picos de volatilidad.

Este escenario también invita a replantear ciertas inercias del mercado, como el sesgo excesivo hacia EE. UU. o hacia el sector tecnológico. "Nosotros ya veníamos apostando por una visión menos 'estadounidensecentrista', con carteras más abiertas a otras geografías, sectores y divisas", apunta Alejandro Vidal. Esa diversificación, tanto por áreas como por activos, parece estar dando frutos. A día de hoy, la estrategia se mantiene: neutralidad en el perfil de riesgo, preferencia por activos europeos impulsados por planes de reactivación económica, menor peso del dólar y una apuesta más amplia que no se limite a la tecnología. Una combinación que permite mantener el rumbo sin caer ni en el alarmismo ni en el optimismo desmedido.

Un escenario de cautela, pero también de oportunidades

En definitiva, estos primeros 100 días del nuevo mandato de Trump han dejado un escenario más calmado de lo que inicialmente se temía, aunque plagado aún de interrogantes. La prórroga en los aranceles ha permitido abrir vías de negociación, y aunque las previsiones de crecimiento se han ajustado a la baja, no se habla ni de recesión ni de un colapso del sistema. El papel de los bancos centrales, especialmente del BCE, será clave en los próximos meses, y el mercado parece asumir una hoja de ruta en la que los tipos seguirán bajando de forma progresiva.

Para los inversores, el mensaje es claro: sin dramatismos, sin falsas esperanzas. No estamos ante una recuperación en "V", pero tampoco ante una crisis estructural.

Producido por EcoBrands