La clave en bolsa para Siemens Gamesa está en suturar "la credibilidad dañada en los últimos meses", según admite el propio consejero delegado de la compañía, Markus Tacke. Una tarea complicada si se tiene en cuenta que el fabricante de aerogeneradores nacido de la fusión de la división eólica de la alemana con la empresa española llega a la presentación de su nuevo plan estratégico sin la confianza de los analistas en que vaya a cumplir con su objetivo de margen operativo para 2018, fijado entre el 7 y el 8%, según adelantó en noviembre. Concretamente, se prevé que se quede en el 6,67%, 4 puntos porcentuales por debajo del que se estima que consiga Vestas, su principal competidor.
El jueves 15 de febrero, la compañía publica sus nuevas guías para el periodo 2018-2020 y el mercado espera, efectivamente, que presente objetivos de crecimiento que, al menos, vayan a parecerse a la realidad, después de que en julio del año pasado, en pleno arranque del proceso de integración, anunciara que la paralización del mercado indio -conocida desde abril- iba a tener un severo impacto en sus resultados y de que en septiembre volviera a revisar a la baja sus previsiones de ganancias, confirmando los problemas y condenando a sus acciones a sufrir una presión bajista que las llevó a perder un 56% desde los máximos históricos que conquistaron el 15 de mayo en los 21 euros -cuando nadie dudaba de las bondades de la fusión- hasta los 9 euros de noviembre.
Desde ese mínimo, comenzaron un dubitativo rebote estimulado, en ocasiones, por la reactivación de los pedidos en India a finales de 2017 y frustrado, otras veces, por los bajos precios de los nuevos contratos. Estas menores cuantías son consecuencia directa de la transición -a nivel global- hacia un modelo de mercado de subastas competitivas, que, a su vez, es la principal razón del deterioro de los márgenes. De hecho, en los últimos 4 años, el fabricante no ha convertido en ebit (beneficio bruto) menos de los 6,67 euros por cada 100 ingresados que los expertos esperan para este ejercicio -ver gráfico-.
Los últimos contratos conseguidos por Siemens Gamesa son la mejor muestra. Los precios del kWh (kilovatio por hora) a los que han sido firmados están alrededor de un 40%, o de hasta un 50%, por debajo de los niveles de ejercicios pasados.
Tampoco ha ayudado a la recuperación de los títulos de Siemens Gamesa la complicada relación entre la compañía y el principal accionista, Iberdrola, que ha aireado su disconformidad con la integración en las últimas semanas, aunque Markus Tacke insista en restarle importancia a este hecho y califique a la energética española como "un accionista respetado" y como "un cliente más".
Ansiedad en el mercado
Lo cierto es que existe cierta ansiedad entre los inversores, gestores y firmas de inversión por volver a confiar en una compañía y en un sector donde casi nadie pone en duda que hay valor, sobre todo tras el duro castigo de los últimos meses. La prueba está en que, el martes, en pleno desmoronamiento del Ibex 35, un entusiasta informe de Société Générale fue suficiente para que sus acciones fueran las únicas del índice que aguantaron en positivo. La casa de análisis francesa cree que el fabricante debería marcarse el objetivo del alcanzar un margen operativo del 10% en 2020.
En las últimas semanas, cualquier indicio de verosimilitud ha sido recibido con una euforia similar en bolsa, pero la suspicacia sigue enturbiando el comportamiento de Siemens Gamesa. Ocurrió, por ejemplo, el 30 de enero tras la presentación de los resultados del primer trimestre de su ejercicio fiscal, cuando, sus acciones repuntaron un 4,53% ante unos ingresos en línea con las guías adelantadas en noviembre pese a que el margen operativo del periodo se quedó en el 6,3%, por debajo del objetivo.
Indudablemente, la reactivación del mercado indio, los nuevos contratos, la frustración de los peores planes de Donald Trump para la energía eólica en Estados Unidos y la tregua concedida por el mercado hasta conocer los detalles del nuevo plan estratégico han favorecido un punto de inflexión para Siemens Gamesa.
Eso sí, el mismo Markus Tacke reconoce "la disrupción en el mercado". Es decir, que las tarifas contratadas nunca volverán a ser tan atractivas como antes. Ni en India, especialmente importante para la compañía hispanogermana porque supone cerca de un tercio de su cifra de negocio, ni en otros mercados emergentes de gran volumen y con demanda creciente, como México o Brasil. Según el consejero delegado, la solución pasa por una mayor eficiencia y por trasladar costes a los proveedores, aunque se guarda las cifras concretas para el 15 de febrero.