Europa se queda sin recorrido. El Viejo Continente está agotando su potencial alcista después de que algunos de sus índices hayan experimentado un buen acelerón este año. El Ibex 35 es el peor parado: tras dispararse un 9,4% en 2017, le queda un muy tímido recorrido del 0,8%. El índice español repunta un 34% desde los mínimos post Brexit. Aún así, el europeo sigue siendo un mercado alcista y fuentes del mercado explican que los inversores están esperando la más mínima corrección para comprar, tanto en la renta variable como en la fija.
Las primeras dudas que empiezan a percibirse en Wall Street y que se han contagiado al mercado europeo nacen, entre otros factores, del retraso en la entrada en vigor de la reforma fiscal de Trump, clave para impulsar los beneficios empresariales. Los índices estadounidenses llegan a este momento de cansancio caros, tras haber permanecido meses en zona de máximos históricos. En Europa, el agotamiento se manifiesta después de que la banca se haya mostrado incapaz de romper sus resistencias, a pesar de que un buen puñado de entidades (como Bankia, Santander o BBVA) están en máximos anuales. No debe olvidarse que el EuroStoxx sube un 27% desde el sí al Brexit ni que el S&P 500 repunta más de un 12% desde la victoria de Trump en noviembre.
Los débiles potenciales europeos contrastan con los que sigue ofreciendo un Wall Street sugestionado por las mejoras de beneficios que ofrecerá la era Trump. El S&P 500 tiene un recorrido del 9,1%. En Europa, el mayor potencial se es el del francés Cac, del 7,3%. No en vano la cotización del selectivo galo ha sufrido en los últimos meses por el temor -cada vez más difuso- a una victoria de Marine Le Pen en las presidenciales de esta primavera. Pese a que a día de hoy resulta improbable que la ultraderecha se imponga, el miércoles la estimación de voto para Le Pen ascendió del 26 al 35% tras conocerse los atentados de Londres.
El más bancario, el más alcista
El llamativo avance del Ibex 35 este año lo convierte, con diferencia, en el índice más alcista del Viejo Continente en 2017. Teniendo en cuenta que llevamos 55 sesiones de mercado, ese 9,4% supondría un alza media del 0,17% cada jornada.
Aupado especialmente por los bancos -que han celebrado la previsiblemente cercana subida de tipos-, pero también por IAG, Telefónica o ArcelorMittal, si el Ibex cerrase hoy el trimestre firmaría el mejor arranque de año desde 2015 (cuando el Ibex marcó máximos de cinco años). Elmiércoles, valores como Iberdrola, CaixaBank o Telefónica lo convirtieron en uno de los dos índices europeos -junto con el italiano Ftse Mib- que salvaron la sesión en verde, al anotarse un 0,2%. En lo relativo a la renta fija, las compras fueron la tónica general, con el bono español a 10 años perdiendo casi 8 puntos básicos de rentabilidad, hasta el 1,7%.
A pesar de que hasta su precio objetivo -los 10.307 puntos- el Ibex sólo tiene una distancia del 0,8%, todavía hay 10 valores del selectivo que tienen por delante un recorrido del 10% o superior. Los casos más llamativos son los de Dia (con un potencial alcista próximo al 18%), Acciona y Cellnex (algo más del 17%), ArcelorMittal (más de un 15%) e Inditex (con un recorrido superior al 14%). Todos estos valores, por otro lado, lucen una recomendación de compra por parte del consenso de mercado.
Alza del beneficio en Europa
Wall Street cotiza caro. El PER (multiplicador de beneficios) del S&P 500 asciende actualmente a 17,5 veces, aunque hace sólo unas semanas rozó las 18 veces, el nivel más elevado desde 2004. Y los gestores de fondos ya se han hecho eco de ello.
Según las conclusiones de la encuesta mensual de Bank of America Merrill Lynch, el porcentaje neto de profesionales que cree que Wall Street está caro, que asciende al 34%, no era tan elevado desde el año 2000. Por el contrario, consideran que la bolsa europea está infravalorada. El PER del EuroStoxx 50 es de 14,3 veces y el del Stoxx 600, de 15. El dato del Ibex, por su parte, es de 14,7 veces, lo que se traduce en que el inversor paga una prima cercana al 20% respecto a su ratio media de los últimos 10 años.
Ahora bien, el escenario empresarial a uno y otro lado del Atlántico es bien distinto. Se espera que los beneficios del conjunto de integrantes del EuroStoxx 50 crezcan un 31% en 2017 respecto al año previo, hasta alcanzar los 192.000 millones de euros. Mayor aún es el alza esperada para las ganancias del Stoxx 600, que asciende al 37%.
Ambos datos triplican a los estimados para sus homólogos, el Dow Jones y el S&P 500, del 7,5 y del 9,6%, respectivamente. Y un alza de las ganancias europeas se traducirá en un abaratamiento del mercado.
Lierde sicav: "No desharíamos ninguna posición en Francia"
"Francia está muy barata", aseguran Juan Uguet y Carlos Val-Carreres, cogestores de la sicav Lierde, el vehículo en el que César Alierta invierte su patrimonio personal junto a otros inversores (acaba de superar los 1.000 accionistas). Y es que para ambos, la incertidumbre política en Francia durante los últimos tiempos ante una posible victoria de Marie Le Pen, líder del Frente Nacional, ha provocado que este mercado sea "donde encontramos más oportunidades ahora". De hecho, según los últimos datos de su cartera, es el segundo país que más pesa, un 19%, por detrás de España, que supone un 21,7%.
Su método de selección de valores, centrado en invertir en negocios que generan valor, les hace tener una convicción muy fuerte que se ve poco o nada resquebrajada ante fenómenos como el de Le Pen. "No desharíamos ninguna posición en Francia por el tema político", remarcan. Entre sus diez mayores posiciones se cuela la gala Vinci, que supone en torno a un 2,9% de su porfolio. No obstante, fuera del 'top 10' también hay otras como Carrefour, que supone alrededor de un 1%.
A nivel sectorial, los servicios de 'software' es lo que más pesa en su sicav, un 24%; seguidos de consumo y real estate, que suponen un 22,7 y un 11,5% cada una. Con el inmobiliario español, de hecho, están "muy positivos" (tienen a Lar, Realia y Merlin) porque tienen "un riesgo similar al de la renta fija con retornos de la renta variable", sostienen.