El pasado jueves se supo que Repsol y La Caixa -a través de su holding de inversiones industriales Criteria- negocian con el fondo Global Infraestructure Partners (GIP) la venta de un 20% de Gas Natural -un 10% cada una de ellas- por un importe de alrededor de 4.000 millones de euros. En caso de completarse la operación, Criteria mantendría el control sobre el 24% de la gasista y la participación de la petrolera se quedaría en el 20%. Así, ambas firmas dejarían de ingresar una parte importante de los dividendos que reparte Gas Natural.
En su plan estratégico 2016-2020 la compañía anunció que en el periodo repartiría 7.000 millones en forma de retribución al accionista. Con el pago abonado en junio de 59,22 céntimos por título y con los 33 céntimos por acción que distribuirá el 27 de septiembre antes de que concluya la operación Gas Natural ya habrá distribuido 923 millones. De este modo, de los 6.077 millones restantes Criteria y Repsol dejarán de recibir 1.215 millones durante los próximos 5 años -suponiendo que no haya cambios sobre la rentabilidad comprometida-.
Lo que dejarán de recibir entre 2016 y 2020 -unos 607 millones de euros en cada caso- es un importante pedazo de las ganancias esperadas, si bien es cierto que en las cuentas de las empresas los dividendos no van directos a la línea del beneficio neto.
En el caso de Repsol supone el 39,5% de las ganancias que se prevén para la compañía este año -más de 1.500 millones de euros-. Desde Bankinter creen que la petrolera "destinará el importe de la transacción a reducir deuda", pero consideran que "la parte negativa es que reduce peso en un negocio recurrente, mucho menos volátil que el vinculado al crudo" y recuerdan que la contribución de la gasista a las cuentas de Repsol "en la coyuntura actual del crudo, es del 21,3% del resultado neto ajustado".
Un pago 'extra'
En cualquier caso y a la espera de que se cierre la operación -se prevé que concluya en el último trimestre- el adelanto del pago a cuenta de 2016 (abonará 33 céntimos por acción el 27 de septiembre, si bien es necesario tener títulos de la compañía el 22 de este mes para poder recibir el dividendo) adquiere especial relevancia.
La petrolera se apuntará 99 millones de euros, frente a los 66 millones que se habría anotado si la gasista hubiese pagado a principios del próxmo año como hace habitualmente. Mientras, Criteria recibirá 112 millones, en comparación con los 79 millones que habría ingresado de repartir su pago a cuenta en enero.
Además, si Gas Natural continúa repartiendo dividendos al mismo ritmo en el futuro y si la operación se cierra en 4.000 millones, el fondo de infraestructuras tardaría solo 15 años en recuperar su inversión por la vía de la retribución.
La política de retribución
En su plan estratégico, la compañía se comprometió a elevar su payout (el porcentaje de los beneficios dedicados a retribuir) hasta el 70% y a repartir al menos un euro por título en el periodo 2016-2018. En este contexto, los analistas prevén que la compañía abone un euro por acción con cargo a 2016 y a 2017. Sin embargo, para 2018 se espera un incremento de la retribución hasta 1,05 euros por título, lo que a precios actuales supone una rentabilidad del 5,4%.
El equipo de análisis de UBS considera que el dividendo es sostenible y apuntan: "Esperamos que la compañía genere suficiente free cash flow para cubrir este nivel de retribución al menos hasta el año 2020".
Desde que se anunció la operación, Gas Natural ha subido un 4,4%, hasta los 19,32 euros, lo que supone otorgarle un valor a la participación del 20% de 3.866 millones.
Una de las ventajas que ven los analistas para Gas Natural en la venta es que desaparecerían la incertidumbre sobre una posible desinversión de Repsol con la que se ha especulado durante meses por la presión de las agencias de calificación sobre la petrolera.
"Si el acuerdo se materializa, pensamos que reduciría sustancialmente la amenaza sobre la acción", indican en UBS, si bien en Sabadell creen que ?la desinversión sería la declaración oficial de Repsol y Criteria de que la participación no vendida no es estratégica, implicando riesgo de desinversión a medio plazo?.