Sin colapso: Bankia no baja en bolsa y sigue más cara que la banca mediana

Se esperaba que ayer hubiese una fuerte avalancha de ventas. Incluso que hubiese dificultad para casar órdenes de compra y venta... Pero el día D de Bankia no fue para tanto. La salida de más de 11.500 millones de acciones al mercado -de las que casi 3.600 millones proceden del canje de deuda subordinada y preferentes- se saldó con una caída del 5%, hasta 57 céntimos. Y hoy las acciones han subido recuperando lo perdido: subieron el 7,89% y cerraron en 0,62 euros.

"Esperaba que la caída fuese mayor porque a pesar de que muchos institucionales ya habían vendido, contemplábamos que los minoritarios pudieran salir al mercado a deshacerse de títulos. Todo apunta a que los descensos se van a prorrogar en el tiempo, lo que dará volatilidad al valor en las próximas semanas", apunta Alberto Roldán, director de inversiones de Lloyds en España.

Pero el masivo desembarco de inversores minoritarios que se esperaba no se produjo con la fuerza prevista. Fuentes del mercado señalan que se vendieron sobre todo posiciones de inversores no institucionales, pero de los más de 2.000 millones de acciones que hay en manos de minoritarios, se habrían vendido entre 50 y 60 millones de títulos, menos del 3%.

Además, BFA, que cuenta con 275 millones de euros de munición para sostener el valor, no habría disparado por ahora ni una bala. Quien sí habría adquirido títulos según apuntan fuentes del mercado es Bankia, que en una operación en bloque al cierre del parqué -a través de Bankia Bolsa- habría comprado acciones propias en manos de algunas de sus participadas, que serán declaradas como autocartera y que alcanzarían la insignificante cifra de 30 millones de títulos, una cifra nimia frente a los más de 11.500 millones que posee la entidad.

La mayor colocación en bolsa de la historia del parqué español le arrebata a Popular el puesto del cuarto mayor banco español, que ha tenido que ceder a Bankia, con un valor en bolsa de 6.565 millones de euros.

Con la caída, el banco acumula un descenso ininterrumpido desde el 6 de mayo que ya asciende al 91%. Se sitúa muy lejos ya de los 1,35 euros a los que el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (Frob) amplió capital (un 57,7% por debajo del precio) y todavía no cotiza en niveles similares al resto de la banca mediana.

Sigue cotizando con prima

El precio sobre valor en libros de Bankia adelanta nuevos descensos del título en bolsa al ofrecer todavía una prima del 10,6% respecto al precio de liquidación medio de sus comparables más directos. El banco nacionalizado cotiza a 0,57 veces el valor de sus activos, frente a las 0,515 veces que lo hacen de media CaixaBank, Popular, Sabadell y Liberbank.

¿Es normal que en la banca española de mediana capitalización sólo Bankinter consiga cotizar en niveles superiores a los de Bankia? Los expertos coinciden en que las caídas futuras que se esperan en el valor -acumula ya 16 sesiones consecutivas en negativo, salvo en una jornada en la que rebotó un 29%- lo irán ajustando poco a poco al resto de la banca.

"En el mejor de los casos Bankia debería igualar el descuento que ofrece la banca y eso significa cotizar en la horquilla de 0,50-0,70. Pero Bankia no solamente no podrá cotizar con unos ratios mejores que el del resto de entidades, sino que debería hacerlo con un descuento adicional, esto es más cerca de los 0,30 que de los 0,50", afirma Javier Flores, responsable del Servicio de Estudios y Análisis de Asinver.

"Bankia está perdiendo clientes y está en un proceso de recapitalización, mientras que el resto ya ha ido haciendo sus deberes, así que debería cotizar entre 0,3 y 0,4 veces el valor en libros", añade Alberto Roldán. De hecho, la propia Bankia estima que por cada oficina que cierra pierde el 70% de los clientes de la misma, aunque en el mercado de fondos sí está ganando cuota de mercado. En estos momentos Bankia ofrece un descuento de solo el 33% respecto al precio valor en libros de la gran banca española, ya que la diversificación geográfica de BBVA y Santander los hace cotizar en niveles más atractivos -a 0,9 y 0,8 veces, respectivamente-.

La recomendación del consenso de mercado sigue siendo la de vender, y la previsión de que la entidad siga drenando la salida de inversores hace que los expertos aconsejen cautela: "Aunque la corrección era algo esperado por el mercado pensamos que seguirá la presión sobre el valor. Posiblemente no hemos visto todavía los mínimos en la acción", señalan desde Asinver. Ignacio Cantos, de Atl, afirma que han recomendado la entrada "sobre los 0,50 euros, pero sabiendo que es una compra especulativa, con horizonte a 6 meses o un año".

El departamento de análisis de Bankinter, que mantiene una recomendación de venta, ha rebajado su valoración de la entidad hasta 0,30 euros: "Tomaríamos posiciones en Bankia en niveles inferiores a ese precio", añaden.

Disparado el volumen

El volumen de negociación acaparó protagonismo en el primer día de cotización de la nueva Bankia. Más de 297 millones de títulos cambiaron de mano, lo que supone unos 161 millones de euros, frente a los 6,8 millones de euros de volumen medio de los últimos seis meses.

Y todo esto días después de que la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) abriera una investigación tras negociarse el jueves cerca de 50 millones de títulos que hundieron al valor un 51% en bolsa coincidiendo con el momento en que los inversores institucionales ya podían soltar papel al contar con tres días para liquidar la compraventa.

Elvira Rodríguez, presidenta de la CNMV, recordó que el supervisor español continúa analizando lo ocurrido el jueves para comprobar si se produjeron ventas al descubierto -prohibidas en España- y examinando si hay alguna "laguna" en materia de legislación. Apuntó que es "complicado" ver quiénes fueron los que movieron las acciones haciendo "un análisis detallado de las normas y la legalidad que les es de aplicación".