El 96% cree que el peor escenario en Grecia no está descontado y tres de cada cuatro advierte de caídas entre el 5% y el 10% si el país heleno sale del euro.
Ala espera del referéndum que se celebrará en Grecia este domingo para que la población helena decida si acepta o no el acuerdo que los acreedores han puesto sobre la mesa de negociaciones, las correcciones experimentadas en la renta variable española dejan un nuevo escenario para el inversor. De momento, no ha cundido el pánico. En las últimas cinco sesiones el Ibex se movió, una semana más, al son de las noticias y rumores que llegaban sobre las novedades entre Grecia y las instituciones. El índice sufrió una caída del 5,2 por ciento en la semana y ya se encuentra un 9 por ciento por debajo de los máximos del año marcados en abril, en los 11.866,4 puntos. Esta situación plantea la cuestión de si en el entorno en el que se encuentra el selectivo se abre una ventana de compra atractiva para los inversores.
Son mayoría los expertos que ven en los niveles actuales una oportunidad para aumentar la exposición a la renta variable española. En concreto, tres de cada cuatro analistas (el 74 por ciento) encuestados por elEconomista considera que con el Ibex situado en un nivel en torno a los 10.800-10.900 puntos se produce una oportunidad de compra. Y es que algunos de los 27 expertos preguntados valoran que una vez que la polvareda levantada por el conflicto entre Grecia y sus acreedores se disipe el mercado volverá a fijarse en los fundamentales.
En este sentido, Víctor Alvargonzález, director de Inversiones de Tressis, asegura que "una vez que se supere de una u otra manera el problema griego la gente volverá la vista a la economía. Y hacía mucho tiempo que la europea no tenía el viento a favor que tiene ahora". Desde hace meses las empresas del Viejo Continente se han visto impulsadas por un euro débil, el QE europeo, un petróleo a precios bajos y unas condiciones de endeudamiento muy favorables. De hecho, desde el principio del año, los expertos han venido señalando al mercado europeo como la principal estrella para este ejercicio.
Asimismo, Diego Mendoza, analista de Afi, cree que los niveles actuales "son atractivos desde un punto de vista fundamental dada la mejora de la actividad y el crecimiento de los beneficios esperado". Así lo reflejan las estimaciones para este ejercicio. Las previsiones del consenso de bancos de inversión apunta a que los beneficios de las compañías del Ibex crecerán este año un 40,8 por ciento, hasta alcanzar los 37.369 millones de euros.
También Sara Carbonell, experta de CMC Markets, considera que "por fundamentales, las empresas que componen el Ibex deberían hacer un buen año, y aún quedarles recorrido, por lo que estos niveles son bajos". "Cuando el tema de Grecia se estabilice podríamos ver vueltas a los máximos anuales", explica Carbonell. El Ibex tocó su cota más alta del año en abril, cuando alcanzó los 11.866,4 puntos, por lo que volver a atacarlos supondría un recorrido del 10 por ciento.
Pero muchos insisten en ver el lado positivo a los últimos descensos. Julien-Pierre Nouen, jefe economista de Lazard Frères Gestion, argumenta que "los mercados han bajado sobre todo por Grecia y creemos que no se pone en duda la mejora económica de España". También Cristina Llau, analista de Morabanc, cree que "los niveles actuales a los que cotizan los índices, especialmente los de los mercados periféricos, son atractivos y generarían una oportunidad de compra aprovechando la corrección sufrida debido a la falta de acuerdo de Grecia". Ahora bien, la analista también advierte: "Tampoco descartamos que haya más correcciones en el mercado".
No será un camino fácil
Pese a este optimismo, los expertos son conscientes de los riesgos y advierten de que los movimientos bruscos pueden seguir muy presentes. Desde Ábaco también ven "una oportunidad de compra", pero al mismo tiempo señalan que en el corto plazo "puede haber volatilidad". De hecho, hace apenas unas semanas, Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo, advirtió de que los mercados tenían que acostumbrarse a la volatilidad.
Por eso, hay quienes prefieren mostrarse cautos y esperar para aumentar la exposición a la renta variable española. Pablo García, de Carax AlphaValue, opina que "a medio plazo, cuando las aguas vuelvan a su cauce, volveremos a los fundamentales. Pero, de momento, mejor ser prudentes". Desde banco Sabadell aseguran que no es un buen momento para entrar, "al menos hasta conocer el resultado del referéndum".
Una de las claves estará precisamente en el resultado de la consulta de este domingo. Nicolás López, de MG Valores, indica que "en una situación de cara y cruz (por el resultado del referéndum) no somos muy partidarios de invertir sin más a ver si sale cara". Según asegura López, en caso de salir el no se entraría "en un nuevo período de difíciles negociaciones y grandes incertidumbres que probablemente presionen a la bolsa a la baja". "No creo que vaya a ser el fin del mundo y en algún momento las bolsas del Viejo Continente lo superarían, pero podríamos tardar al menos semanas y posiblemente meses", completa el analista.
Los mercados compraron con el rumor. Se anticiparon demasiado, dando por hecho un acuerdo entre las partes. De ahí que, pese a la última correción, el peor de los escenarios no esté descontado en mercado. Los desencuentros entre el primer ministro griego, Alexis Tsipras, y el Eurogrupo durante la semana no han impedido que el mercado confíe en que el pueblo heleno esté a favor de las propuestas europeas. "El mercado no está descontando el peor escenario, que sería el Grexit. En principio, se apuesta por un sí en el referéndum del domingo", indica Natalia Aguirre, de Renta 4. "Todavía hay esperanza de que Grecia y la UE encuentren la forma de seguir juntos. Sin embargo, el Grexit ya no es una opción imposible", señala Adrián Poyo, analista de XTB.
Hay otros escenarios que tampoco habrían descontado las bolsas. Ignacio Cantos, de Atl Capital, enumera algunos: "Un no en el referéndum, la posibilidad de que el Gobierno se atrinchere, pero no quiera salir del euro, o el cierre del ELA [la asistencia que sigue prestando el BCE a los bancos helenos a través del Banco Nacional de Grecia]". La entidad europea, de hecho, se reunirá el próximo lunes para discutir si continúa auxiliando a la banca griega.
Los niveles actuales están muy lejos de descontar la peor de las situaciones. Solo hay que pensar en los momentos más crudos de la crisis de deuda periférica. Victoria Torre, de Self Bank, lo menciona: "No olvidemos que los mínimos de tres años sitúan al selectivo por debajo de los 6.000 puntos y, aunque no contemplamos un escenario tan negativo, sí podrían verse nuevas caídas".
¿Y si Grecia sale del euro?
Los inversores todavía no contemplan que Grecia se vea abocada finalmente a tener que salir del euro. Al menos no se ha plasmado en los mercados. Ahora bien, de producirse ese supuesto inédito en la historia de la zona euro, las caídas en las bolsas estarían prácticamente aseguradas. En el mejor de los casos, los descensos que sufriría el Ibex 35 estarían entre el 5 y el 10 por ciento. Eso es lo que opina la mayoría de expertos encuestados. Una caída del 5 por ciento llevaría al índice español al entorno de los 10.200 puntos. ¿Se frenarían aquí las ventas? "Creemos que sería el nivel de los 10.200 puntos la zona donde un peor escenario de la crisis griega podría hacer parar la cotización con entradas de compras", resuelve José Luis García de Dif Broker.
Pero muchos no descartan que el desplome pueda ser más profundo. Si el Ibex retrocediese un 10 por ciento perdería la zona de los 10.000 puntos por primera vez desde enero, un supuesto que entra dentro del escenario que prevé la mayoría de analistas consultados. Algunos incluso atisban correcciones mayores: uno de cada cuatro analistas estima que la reacción ante un Grexit podría ocasionar pérdidas superiores al 10 por ciento para el Ibex.
Uno de esos expertos es Gonzalo Recarte, de Saxo Bank, que justifica este descenso con las consecuencias que traería una histórica salida de un país de la zona euro. "Pondría en jaque la política monetaria común, la rentabilidad del bund volvería a bajar y veríamos un fuerte movimiento del dólar y demás monedas refugio", adelanta Recarte. "El grado de repercusión que esto pueda tener es todavía un misterio. La prima de riesgo de países como España e Italia se elevaría a un posible rango de entre 300 y 350 puntos básicos", advierten desde XTB.
Este temor a lo desconocido es lo que pondría nerviosos a los inversores. "No nos extrañaría que una hipotética salida de Grecia del euro marcara un pesimismo generalizado en el mercado y un miedo hacia las posibles consecuencias tal que podrían provocar una contracción de la bolsa española de incluso dos dígitos", sugieren desde Serfiex.
Aunque el miedo podría ser solo la primera reacción, para dar paso después a movimientos más controlados. "Puede que en el momento inicial las caídas superaran el 10 por ciento, teniendo en cuenta la incertidumbre que se abriría ante una situación nueva, aunque posteriormente iría repuntando", considera Victoria Torre, de Self Bank.
No sería así si los acontecimientos se hubieran precipitado hace unos años. Pero el contexto ha cambiado desde los momentos más crudos de la crisis de deuda. "El contagio debería estar limitado al ser la situación actual muy distinta a la de 2012. Ahora está el apoyo explícito del BCE como clara red de seguridad, tenemos a unas economías periféricas en crecimiento y que han corregido buena parte de sus desequilibrios estructurales y tenemos a un sector bancario europeo mucho menos expuesto a Grecia y mucho más saneado. En caso de un Grexit, todos estos factores deberían ayudar a frenar el contagio al resto de Europa", defienden en Renta 4.