Un disidente en el seno del BCE apoya los tipos de interés cero

Al presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet, le ha salido un consejero respondón. Y le ha comentado, ni más ni menos, cuáles son los beneficios de unos tipos cercanos a cero. El insurgente es Athanasios Orphanides, un ex economista de la Reserva Federal que se ganó la reputación de decir a sus jefes que estaban equivocados. El euribor baja del 2% por primera vez desde abril de 2004 a la espera del BCE.

Athanasios Orphanides, que dejó la Fed en 2007 para convertirse en gobernador del banco central de Chipre, ha sido el primer miembro del BCE en argumentar a favor de los tipos de interés cero, desafiando la posición de Trichet de que bajarlos tanto podría provocar "inconvenientes" que deberían evitarse. Ahora, los inversores y economistas apuestan a que Orphanides, de 46 años, está ganando el debate en un contexto en que la Eurozona sufre su peor recesión desde la Segunda Guerra Mundial.

"El BCE no puede quedarse al margen y utilizar alguna economía vudú rara", ha declarado Erik Nielsen, economista jefe para Europa de Goldman Sachs Group. "Con el tiempo, el poder de los argumentos correctos tienden a ganar sobre los erróneos". Más países viajan al 'planeta de los tipos cero': Canadá aterrizó ayer y Reino Unido, mañana.

Al menos siete de los 22 miembros del Consejo de Gobierno del BCE se han alineado con Trichet en un momento en que están debatiendo para decidir sobre las nuevas herramientas que serían necesarias con tipos de interés cero. Aún así, algunos han empezado a entusiasmarse con la idea de desplegar toda la munición de tipos de interés del BCE y cambiar a métodos no convencionales, lo que sugiere que Orphanides podría estar obteniendo apoyo.

El mercado espera la resolución del debate

Los mercados de bonos esperan que Orphanides se imponga: las rentabilidades de los bonos alemanes a dos años han caído a su más bajo nivel desde al menos 1990. Respecto a la reunión de mañana, los 55 economistas sondeados por Bloomberg predicen que el BCE recortará los tipos de interés en medio punto a un nivel récord del 1,5%.

Los movimientos del mercado se aceleraron después de que Orphanides, en un discurso del 28 de enero, dijera que la idea de que la política monetaria es ineficaz cuando los tipos están cerca del nivel cero es "peligrosa" y una "falacia". "Un banco central tiene muchas herramientas a su disposición una vez que el tipo de referencia está cercano a cero", aseguró Orphanides.

Un trabajo de investigación de 1999 cuyo coautor es Orphanides podría contener las semillas de la futura actuación del BCE. El trabajo, titulado Diseño de una política monetaria eficaz próxima a la estabilidad de precios examinó cómo los responsables de la política monetaria podrían abordar la deflación dirigiendo el coste de financiación más que simplemente enfocándose en el tipo clave del banco.

"Esta es una solución que podría ganar consenso en el Consejo más fácilmente que otras medidas directas de relajación cuantitativa", afirma Aurelio Maccario, economista jefe para Europa en UniCredit.

En el organismo emisor europeo mientras tanto, más responsables están empezando a apoyar públicamente a Orphanides. Los responsables del BCE "no han agotado nuestra creatividad y nuestra capacidad para tomar iniciativas", advirtió el 20 de febrero Erkki Liikanen, presidente del Banco de Finlandia.

"Conforme la economía continúe contrayéndose, el BCE se verá obligado a seguir el consejo de Orphanides", asegura Nielsen, de Goldman. "Orphanides derribó todos los sinsentidos. La relajación cuantitativa es solo cuestión de tiempo", añade.