La liquidación de los mercados emergentes ha tenido un impacto positivo sobre los activos de los mercados desarrollados considerados como "refugio seguro" (por ejemplo, los títulos del Tesoro estadounidense, los bonos alemanes y el JPY), al tiempo que ha afectado negativamente a los precios de los activos en los países ?vulnerables? fuera de los mercados emergentes (por ejemplo, Italia y Grecia). Aunque las correlaciones entre las clases de activos se han reducido desde que se alcanzara el punto álgido de la crisis financiera, todos los mercados siguen estando estrechamente relacionados. El riesgo de una crisis cambiaria a gran escala en los mercados emergentes es suficiente para alterar los precios de los activos de los mercados desarrollados. Una vez dicho esto, reafirmamos nuestros principales puntos de vista: la valoración de la renta variable de los mercados emergentes parece incluso más atractiva después de la liquidación, y seguimos manteniendo una posición sobreponderada en esta clase de activo. Del mismo modo, reiteramos nuestros objetivos a finales de 2014 para el rendimiento de los títulos estadounidenses a 10 años (3,4%), el rendimiento de los bonos alemanes a 10 años (2,4%) y el cambio entre el USD y el JPY (109).
Por Brunello Rosa.
