Las condiciones sólo han cambiado ligeramente desde nuestra perspectiva de junio, con el regreso a territorio positivo de las lecturas del PMI manufacturero italiano. El gobierno ha introducido diversas medidas anticíclicas, que han sido bien acogidas y han ayudado a frenar la caída del PIB. Esta relajación fiscal podría dificultar que Italia alcanzase el ratio déficit/PIB del 3% exigido para 2013, aunque seguimos estando convencidos de que la puesta en marcha el crecimiento debería seguir siendo el principal objetivo del gobierno en esta fase. Seguimos manteniendo una postura ligeramente por debajo de la del consenso, debido a que los problemas estructurales de Italia y su inestabilidad política están afectando negativamente a sus resultados económicos. Es probable que Italia salga de la recesión a finales de este año, pero la actividad económica seguirá siendo baja durante mucho más tiempo, lo que hará que la sostenibilidad de la deuda vuelva a ocupar el centro de atención. El descenso de la rentabilidad a corto plazo en EEUU provocará un aumento del diferencial entre el BTP a 10 años y el Bund alemán, lo que supone que únicamente se deberán comprar BTP por motivos meramente tácticos.
Por Brunello Rosa e Ibrahim Gassambe.