Creemos que el superciclo de las materias primas ya ha llegado a su fin: a medida que China se vaya desacelerando durante los próximos años, las materias primas orientadas al consumo como el petróleo crudo y la agricultura probablemente tendrán un mejor comportamiento que aquellas más estrechamente vinculadas a la inversión, como los metales industriales. Los mercados de petróleo crudo han registrado ventas masivas tras el acuerdo entre EEUU y Rusia para eliminar el arsenal de armamento químico de Siria. Existen señales que indican que Irán podría reducir su programa nuclear a cambio de una disminución de las sanciones, lo que apunta hacia un posible descenso de la prima de riesgo del petróleo a corto plazo. Seguimos manteniendo una opinión pesimista acerca del oro, con un objetivo de 1.300 dólares/onza troy para finales de 2013 y un objetivo de 1.000 dólares para finales de 2014, debido a que las expectativas para la inflación son limitadas, así como a la subida de los tipos de interés y el aumento del coste de oportunidad. Asimismo, es probable que el riesgo de nuevas salidas de capitales de los mercados emergentes debilite las divisas de los principales importadores de oro, lo que reducirá la demanda.
