Aunque el debate se ha centrado en si la Reserva Federal iniciará su reducción de la flexibilización cuantitativa en septiembre o en diciembre, la principal cuestión es cómo suprimirá gradualmente la compra de activos. Si el próximo miércoles la Reserva Federal inicia una reducción del ritmo de compra de activos, podría contrarrestar los efectos negativos reforzando o aclarando la orientación de cara al futuro, o haciendo hincapié en la "cláusula de escape" que permitiría a la Reserva Federal dar marcha atrás en sus decisiones políticas si las condiciones lo justifican. Incluso si la reducción comienza en septiembre, creemos que una declaración (y conferencia de prensa) relativamente moderada por parte de la Reserva Federal podría dar lugar a una pequeña recuperación debido al alivio que haría que el rendimiento a 10 años pasase de alrededor del 2,9% a cerca del 2,7%. Si todo lo demás permanece igual, los mercados de bonos estarían encantados con el mayor énfasis puesto en la "cláusula de escape" y cualquier modificación de tono moderado de la orientación de cara al futuro.
Por Nouriel Roubini y Brunello Rosa.
