En nuestra hipótesis de base, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se mantiene entre el 2,50% y el 3,10% a finales de 2013. En un escenario al alza, el rendimiento a 10 años podría finalizar dentro del intervalo comprendido entre el 3,10 y el 3,50%. Consideramos a la baja todo escenario en el que el rendimiento a 10 años se sitúa por debajo del 2,50%. Dada nuestra previsión para la decisión de la FOMC en el mes de septiembre (es probable que la reducción se aplace hasta diciembre), nuestra postura es ligeramente menos pesimista que la del mercado con respecto a este año. Seguimos por debajo de los precios actualmente fijados por el mercado en 2014, debido a que nuestros presupuestos para la economía estadounidense y la desaceleración de China por debajo del consenso, así como a los esfuerzos de la eurozona por conseguir una recuperación sostenible y la posibilidad de una escalada de las tensiones geopolíticas. A partir de 2016, cuando esperamos que el rendimiento a 10 años se sitúe en torno al 4%, nuestro perfil para los tipos de interés se sitúa por encima de lo que actualmente sugieren los contratos a plazo.
Por Brunello Rosa.
