Vemos seis causas posibles de la reciente liquidación de bonos del tesoro a 10 años. Primero, refleja la creciente convicción en el mercado de que la retirada de la facilitación cuantitativa empezará en septiembre y no en diciembre (por la mayor probabilidad del inicio en septiembre y los riesgos al alza, esperamos que el rendimiento a 10 años alcance el 2,5-3,0% a finales de 2013). Segundo, algunos participantes del mercado creen que la FOMC va a reducir principalmente las compras de bonos, lo que explicaría en parte por qué los diferenciales de MBS se estrechan cuando aumentan los rendimientos de los bonos del tesoro. Tercero, la especulación en cuanto a que Larry Summers se convierta en el próximo presidente del Fed ha aumentado y los supuestos sobre sus instintos políticos también empujan hacia arriba el rendimiento a 10 años. Cuarto, las divisiones dentro del FOMC podrían socavar la efectividad de la orientación de futuro. Quinto, el FOMC podría descartar la "cláusula de escape", permitiéndole variar el ritmo de las compras de activos una vez comience la retirada, lo que podría crear una volatilidad innecesaria. Por último, creemos que los bonos (y los bunds) se han beneficiado de una volatilidad suprimida en la Eurozona, en vísperas de las elecciones alemanas el mes que viene.
Por Brunello Rosa.
