El instrumento de recapitalización directa del MEDE y las propuestas de instrumentos para la participación del sector privado aumentan el riesgo de impago para los acreedores preferentes de los bancos, son poco útiles para debilitar el concepto de que algunos bancos son demasiado grandes para caer y suavizan algunos de los efectos beneficiosos de la política monetaria poco convencional, especialmente el programa de compra de bonos de las operaciones monetarias de compraventa del BCE. No es muy probable que estas propuestas provoquen unas fluctuaciones significativas de los precios a corto plazo. A más largo plazo, elevan el suelo para los diferenciales de crédito preferente de los bancos, lo que a su vez eleva el suelo para los diferenciales crediticios europeos. También esperamos una compresión estructural del ratio de las permutas de riesgo de crédito subordinado y preferente. Nada de esto excluye que los diferenciales a largo plazo se compriman a partir de ahora, algo que parece probable dado que los diferenciales financieros preferentes europeos cuadruplican los niveles anteriores a la crisis. No obstante, una importante reestructuración de la deuda soberana podría dar al traste con esta tendencia.
Por Dayna Goodwin y Jennifer Kapila