La Oficina Nacional de Auditoría de China ha anunciado una revisión exhaustiva de las deudas de los gobiernos locales, lo que refuerza nuestra opinión de que a finales de 2013 o comienzos de 2014 tendrá lugar una reestructuración de la deuda y un nuevo pacto fiscal entre el gobierno central y los gobiernos locales. Calculamos que las deudas de los gobiernos locales ascendían a 20 billones de RMB a finales de 2012, aunque esperamos que el informe de la Oficina Nacional de Auditoría arroje una cifra comprendida entre 13 y 18 billones de RMB, un dato que sustenta nuestra previsión de un rescate parcial. Nuestro pronóstico de referencia supone un desapalancamiento controlado y gradual de los gobiernos locales, que comenzará a mediados de 2014 y provocará que el crecimiento anual se sitúe en el 6,7% en 2014 y en el 5,4% en 2015. No obstante, las fricciones políticas y las turbulencias de los mercados (por ejemplo, la subida del Shibor en el mes de junio) hacen que las probabilidades de un aterrizaje de emergencia sean del 30%. Al mismo tiempo, las condiciones de liquidez interbancaria se están volviendo a endurecer, lo que podría incrementar el riesgo a la baja para nuestra previsión de crecimiento del 7,4% para 2013.
Por Adam Wolfe
