Esperamos más flujos de salida de fondos emergentes en las próximas semanas, independientemente de la liquidación, ya de por sí brusca. Pese a cierto retorno de la actividad de búsqueda de rendimientos mientras el precio de los rendimientos en los mercados desarrollados tiene en cuenta la retirada lenta del Fed, los activos emergentes estarán bajo presión en cada fase de dicha salida de la facilitación cuantitativa o ZIRP, ya que ni los fundamentos de los países emergentes ni los flujos son demasiado halagüeños. De cara al futuro, tras una liquidación relativamente indiscriminada, esperamos ver más diferenciación de activos basados en el crecimiento y la inflación, sobre todo en la deuda en moneda local. En 2014, los rendimientos gradualmente crecientes permiten cierta comprensión del diferencial de la deuda externa rondando los 300-350 puntos, aunque el camino será tortuoso. Los riesgos a la baja de este pronóstico incluyen una salida más agresiva de la facilitación cuantitativa por parte del Fed y una recesión temprana en China que debilite los precios de las materias primas y los balances de los mercados emergentes.
Por Rachel Ziemba.
