Hemos revisado nuestros objetivos para los diferenciales con el fin de reflejar el aumento de la volatilidad y el la reducción relativamente mayor de la cobertura del riesgo de tipo de interés para el crédito de grado de inversión, con una previsión de 100-120 puntos básicos para el crédito de grado de inversión (143 puntos básicos) y de 400-500 puntos básicos para el crédito de alto rendimiento (488 puntos básicos). La continuación de la política monetaria acomodaticia, los bajos índices de incumplimiento y la sólida creación de puestos de trabajo justifican la reducción de los diferenciales, pero el inicio de la política de normalización (comenzando por el final de la flexibilización cuantitativa) y el riesgo de ejecución (agravado por la salida pendiente de Ben Bernanke) han provocado una notable ampliación de los diferenciales y han introducido una presión al alza sobre el extremo largo de la curva. No esperamos que los diferenciales se debiliten mucho más con respecto a los niveles actuales, pero la normalización de la volatilidad, el aumento del riesgo de tipo de interés y el lastre fiscal retardado en el segundo y el tercer trimestre (no previsto por el consenso) sugieren que los diferenciales se mantendrán moderados y se situarán dentro de los límites establecidos.
Por Jennifer Kapila.
