Italia continúa inmersa en una recesión que parece interminable. En el cuarto trimestre, el PIB cayó por sexta vez consecutiva. La producción industrial sigue siendo bastante inferior a la del año 2007, mientras que la demanda interior continúa siendo el principal lastre. El resultado de las elecciones hace que la continuación de la consolidación fiscal sea mucho más incierta, mientras que la tranquila reacción de los mercados refleja principalmente la fortaleza del continuo sentimiento favorable al riesgo. Sin embargo, creemos que las dificultades para la formación de un nuevo gobierno y la aplicación de las necesarias reformas estructurales terminarán por pasar factura y ejercerán una presión al alza sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro italiano (BTP). Seguimos manteniendo una posición estratégicamente infraponderada en Italia, aunque será necesario un cúmulo de malas noticias en Italia, el resto de la Eurozona, otros mercados desarrollados o emergentes o en materia geopolítica para que el mercado ponga a prueba los BTP e, implícitamente, obligue a Italia a aceptar un memorándum de acuerdo y el programa de compra de bonos de transacciones monetarias directas.
Por Brunello Rosa, Parul Walia, Jennifer Kapila e Ibrahim Gassambe.
