En diciembre predijimos que en el primer trimestre tendrían lugar nuevas ampliaciones graduales del programa de compra de activos del Banco de Japón, y efectivamente, es probable que el 22 de enero se introduzca una nueva ampliación, aunque su tamaño todavía no está claro y esto podría significar que no se producirá ninguna ampliación o que será mayor que la habitual asignación de 10 billones de yenes. Apenas ha habido cambios en los fundamentos que están provocando la debilidad del yen en los últimos tiempos: los diferenciales de los tipos de interés nominales EEUU-Japón sólo han aumentado ligeramente desde finales de noviembre y los diferenciales de swap todavía lo han hecho todavía menos, y aun así el cambio USD/JPY ha descendido casi un 12% durante el mismo periodo ? lo que no está en consonancia con los diferenciales históricos y reafirma nuestras expectativas de que se produzca una corrección en el primer trimestre. Si no tiene lugar una importante aceleración de la flexibilización monetaria, nos imaginamos que los mercados comenzarán a dudar del compromiso del gobierno y del Banco de Japón para adoptar una flexibilización significativa de su política. No obstante, si los operadores mantienen una posición corta en JPY en previsión de un cambio de gobernador en abril, nuestra predicción sobre una corrección del JPY en el primer trimestre no tiene validez alguna. Nuestra hipótesis de base sigue siendo que los verdaderos fuegos artificiales del Banco de Japón no comenzarán hasta finales del segundo trimestre.
Por Michael Manetta.
