En la recta final de este año récord en elecciones, ya ha habido algunas grandes sorpresas. Sin embargo, hasta ahora no se han materializado grandes interrupciones en la economía global.
El crecimiento global ha sido generalmente notablemente estable: no espectacular de ninguna manera, pero la mayor parte del mundo sigue avanzando en medio de la incertidumbre política y geopolítica en curso e incluso cuando persisten los desequilibrios y fragilidades fiscales familiares. Y aunque el ritmo de disminución de la inflación se ha moderado este año, ha habido suficiente progreso para que los bancos centrales, especialmente en Europa, reduzcan las tasas.
El crecimiento global sigue siendo principalmente impulsado por el consumo en gran parte del mundo, incluidas las economías emergentes desde América Latina hasta Europa del Este. Esto se debe principalmente a una mejora en el crecimiento real de los salarios, ya que la inflación de los precios ha disminuido más que la de los salarios, compensando cierta desaceleración en el empleo. Las tasas de ahorro obstinadamente altas en Europa han significado que esa es el área donde el gasto ha decepcionado y cualquier aceleración a partir de aquí depende de la confianza, que podría potencialmente ser impulsada por la caída de las tasas o perjudicada por las perspectivas decrecientes del mercado laboral. Esto último ha afectado la confianza del consumidor en China continental durante algún tiempo.
Dado que es muy poco probable que el gasto global en bienes de consumo acelere a partir de aquí (y nuestro pronóstico es que el gasto en inversión tampoco lo hará), todavía anticipamos una recuperación moderada en el crecimiento del comercio mundial en 2024 y una que sigue siendo muy dependiente de la demanda de EEUU y las exportaciones de alta tecnología. Los exportadores asiáticos como Corea y particularmente Taiwán deberían seguir siendo los que mejor se desempeñen. Las exportaciones de China continental también han estado yendo bien.
El impacto general es poco o ningún cambio en nuestros pronósticos de crecimiento en comparación con hace tres meses. Nuestro pronóstico de crecimiento del PIB global para 2024 se mantiene en el 2.6%. Una excepción familiar es India, tras otra sorpresa positiva en el arranque del año, donde ahora proyectamos un crecimiento del 7.3% este año. También mantenemos nuestro pronóstico de crecimiento del PIB global para 2025 en el 2.6% dado que no anticipamos ni mucho estímulo ni la aparición de mucha holgura para proporcionar margen a una recuperación rápida en forma de V.
Hay aún menos cambios en nuestros pronósticos de inflación. Nuestro agregado global para 2024 ha caído del 5.8% al 5.5%. Todavía esperamos que el ritmo de mejora en la inflación a partir de aquí sea solo gradual y desigual, dada la persistente rigidez en la inflación del sector servicios y el hecho de que las mejoras impulsadas por la oferta más "fáciles" provenientes de los precios de la energía y las cadenas de suministro globales, que fueron tan críticas para colapsar la inflación de los precios de los bienes, ya han llegado a su fin.
Para los principales bancos centrales, todavía esperamos dos recortes más de tasas este año por parte del Banco Central Europeo, pero solo uno por parte de la Fed. Esto plantea la cuestión de cuán lejos puede llegar la divergencia entre las tasas de política de los principales bancos, y la respuesta probablemente depende de cómo la divergencia anticipada de tasas impacte el tipo de cambio y lo que eso a su vez signifique para la inflación. En las economías emergentes, el ritmo de flexibilización monetaria está desacelerando, pausando o, en el caso de Asia, la probable fecha de inicio del primer recorte de tasas se está retrasando un poco más.
Aunque habrá algunos que superen las expectativas, nuestros pronósticos para 2025 pintan un panorama de un deterioro en la relación crecimiento-inflación, exacerbando aún más los desafíos fiscales que enfrentan los gobiernos, quienes tendrán que tomar decisiones políticas difíciles para esquivar el peligro fiscal asociado con los déficits presupuestarios y el aumento de la deuda. Los gobiernos occidentales esperan crecer para salir de la deuda, apoyados por políticas industriales destinadas a aumentar la productividad. La inteligencia artificial ofrece algún margen para el optimismo, pero las decisiones de impuestos y gastos también serán importantes.
