Bolsa, mercados y cotizaciones

Draghi rompe las cadenas de Alemania y riega Europa con un billón de euros

  • Multiplica sus estímulos con bonos soberanos y corporativos
  • El 20% del riesgo será compartido

Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo (BCE), llegó a la cita histórica de el jueves al borde del abismo. Por delante, el precipicio de la deflación; por detrás, la tormenta de la crisis económica y su amenaza de prolongarse en el tiempo y de seguir empujando hacia el acantilado. Por si fuese poco, el banquero central italiano estaba oprimido por las cadenas de la ortodoxia monetaria alemana que le atenazaban. En este escenario y ante otro momento clave de la historia del euro, Super Mario volvió a sacar su capa y a volar sobre el peligro. Las diez claves del nuevo programa.

Draghi se quitó el jueves los grilletes del temor germano a la inflación con una reunión al más puro estilo Reseva Federal. Ya liberado de todas sus  ataduras, Super Mario salió con la mejor de sus sonrisas ante los medios de comunicación mundiales. En este orden, felicitó el año a todos los presentes, a Lituania por su entrada en el euro y, para rematar, anunció un programa de compra de activos de 1,14 billones de euros. Es la receta del BCE para volver a recuperar las tasas de inflación que pide su mandato, "cerca, pero por debajo del 2%".

Al más puro estilo 'Fed'

Después de medio año de preparación, Draghi pudo presentar el esperado QE a la europea, un programa con el que realizará compras de 60.000 millones de euros al mes y con el que repartirá entre bonos soberanos, corporativos y los anteriores programas, ahora "expandidos", de bonos de titulización de activos (ABS, por sus siglas en inglés) y cédulas hipotecarias.

Draghi no quiso determinar la proporción que representará cada uno de ellos, ya que "es complicado, dependerá de cada caso concreto", pero sí quiso poner dos fechas en el calendario: empezará las compras en marzo y se prolongarán "al menos" hasta septiembre de 2016. Los estímulos monetarios impulsan la recuperación y la vuelta del crédito.

Este calendario puede ser revisado si las expectativas de inflación se consolidan en el objetivo de la entidad pero, en principio, estará en vigor 19 meses, lo que supone un total de 1,14 billones de euros. Al cambio, más de 1,3 billones de dólares, casi el mismo montante que el famoso QE3 estadounidense, y esto "como mínimo". Si a alguien le quedaba alguna duda de que el BCE no iba a tener arrestos para seguir los pasos de la Reserva Federal, el jueves las despejó todas.

Un riesgo maquillado

Una de las claves que apuntaban los analistas era quién se haría cargo del riesgo de impago, más si se tiene en cuenta que algunos países están en bono basura. La posición de Alemania estaba clara: no quería mutualizar riesgos, ya que esto eliminaría incentivos para que los distintos Gobiernos nacionales ajustasen sus cuentas públicas. La decisión alcanzada por los miembros del Consejo de Gobierno fue la de repartir estos riesgos: un 20% en manos del BCE y un 80% en los bancos centrales nacionales. El primer bloque se reparte en dos modelos de compras, un 8% que serán adquisiciones directas por parte del BCE y el 12% restante con compras de los bancos centrales nacionales de activos de "agencias europeas", explicó la institución sin dar más detalles. Algunos expertos consideran que una buena parte de este montante podría ir a comprar deuda del Banco Europeo de Inversiones (BEI), que será uno de los grandes financiadores del Plan Juncker de inversiones. El segundo bloque, el que teóricamente no mutualiza riesgos, se realizará con compras directas de los bancos centrales nacionales en el mercado. ¿Cómo las financiarán? Como todas, con activos del sistema de pagos entre los bancos centrales, el Target2, donde anotarán este pasivo (activo para sus socios europeos).

¿Qué pasa si hay un impago? Este default será cubierto con el capital de los propios bancos centrales nacionales que, según Draghi, "tienen suficientes recursos para asumir pérdidas". Sin embargo, ante un impago masivo, como puede ser el de un país, se verán desbordados. En este caso, el maquillaje del riesgo compartido desaparece, ya que los bancos centrales podrían no asumir esas pérdidas con su capital. En definitiva, si no pueden devolver el dinero a los socios europeos que hayan aportado este dinero (principalmente Alemania). ¡Sorpresa! El riesgo se volverá compartido. Por este motivo, el propio Draghi advirtió el jueves que "este debate de los riesgos es fútil", ya que, al final, si el banco central nacional no devuelve el dinero a sus contrapartes, éstas asumirán las pérdidas.

El BCE no quiere monopolizar el mercado

El BCE anunció también que pondrá limitaciones a sus compras para no copar los distintos mercados y expulsar a otros inversores. Esto significa que pondrá un tope al tamaño de sus compras bajo dos criterios. En primer lugar, adquirirá bonos hasta un máximo de un 33% del saldo vivo de cada emisor. Trasladado al caso español, nunca comprará más de un tercio de los bonos emitidos por el Tesoro. También limitará su participación en cada emisión concreta, hasta el 25%. Por ejemplo, si el Tesoro decide subastar 4.000 millones de euros, el BCE podría comprar, como máximo (y siempre en el mercado secundario), 1.000 millones de este bono.

También determinó el periodo de vencimientos que incorporá a este programa: bonos de entre 2 y 30 años. De este modo, la entidad podrá intervenir en cualquier tramo de la curva de rentabilidades, lo que otorga al BCE la flexibilidad suficiente para adaptar sus compras a las necesidades de cada momento.

Además, advirtió que, aunque las rentabilidades de los bonos de algunos países caigan a tasas negativas, no será impedimento para que siga realizando sus compras. Esto es, incorporará a su balance bonos, aunque estén en negativo

Inyecciones de liquidez con menores intereses

La compra de activos no fue la única decisión adoptada el jueves por el Banco Central Europeo. La entidad también decidió mejorar las condiciones de las inyecciones de liquidez a la banca a través del programa de subastas de largo plazo condicionadas, programa conocido como TLTRO. En concreto, decidió rebajar los tipos de interés aplicados a estos préstamos, a los que hasta ahora aplicaba un diferencial de 10 puntos básicos sobre el tipo de interés oficial y que, a partir de la próxima subasta, no tendrán este sobrecoste. Esto es, se aplicará el precio del dinero, un interés del 0,05%.

Bajo el programa TLTRO realizará seis subastas más en el próximo año y medio (todas al final de cada trimestre) y las entidades podrán pedir al BCE tanto dinero como el montante en el que hayan aumentado su crédito al sector privado. Con esta medida quieren que la falta de liquidez no sea un impedimento para que los bancos vuelvan a conceder créditos.

Las nuevas mayorías

La reunión del jueves fue novedosa en muchos aspectos. En primer lugar, este año ha comenzado el nuevo calendario con reuniones cada seis semanas (por eso no se hizo reunión en el primer jueves de mes, como era la tradición), y los derechos de voto empezaron a rotar por países: el jueves no pudieron formar parte de las decisiones los presidentes de los bancos centrales de España, Grecia, Irlanda y Estonia. Sin embargo, la novedad más importante es que la entidad empezará a publicar las actas de cada reunión. Por este motivo, Draghi bromeó el jueves con la prensa: "Ya no podré volver a decir que ha habido mayoría, tendré que ser más específico". El jueves empezó a serlo. En primer lugar, el Consejo de Gobierno fue "unánime al acordar que el programa de compra de activos se ajusta a la legalidad de la política monetaria". Con este acuerdo, la entidad se asegura que ningún país llevará este programa ante los tribunales, como ya ocurrió con el anterior programa de bonos soberanos, el famoso OMT.

En la votación, hubo una "amplia mayoría" que decidió que el momento era el adecuado para implantar este programa. Esto significa que solo unos pocos miembros del Consejo de Gobierno votaron en contra o se abstuvieron. Además, hubo "una buena discusión y se aprobó por consenso el reparto de los riesgos".

Lo que sea necesario para conseguir inflación

Inversores, políticos, ciudadanos, expertos... Todos los grupos sociales lanzan sus demandas al BCE, sin embargo, Draghi volvió a recordar el jueves cuál es su papel. La entidad tiene un único objetivo al que tiene que responder por encima de todos los demás: "Mantener las expectativas de inflación cerca pero por debajo del 2% en el medio plazo". Por este motivo, Super Mario advirtió que la entidad no podía retrasarse más en aprobar un paquete de estímulos contundente que fuese el contrapeso a la caída de los precios por el deterioro del petróleo. Si bien Draghi lleva meses advirtiendo que "las expectativas de inflación están firmemente ancladas en el objetivo", la realidad es que el IPC acumula 17 meses sin alcanzar el 1,5%. Al mismo tiempo, la entidad reconoce que tardará en alcanzar este 2%: "La inflación se recuperará gradualmente hacia finales de 2015 y 2016", advirtió el jueves Mario Draghi.

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comentariosforum43

Usuario validado en elEconomista.es
Ivano
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Lo dire claro, a mi suegra le han subido la pension poco mas de un euro, el recibo de la luz lo van a subir debido a que no ha llovido ni ha hecho viento, ahora nos vamos a echar unas risas con el nuevo IRPF, a ver lo que nos suben...De momento ya os aseguro que no sabemos a quien votar, pero tenemos claro a quien no les volveremos a votar NUNCA JAMAS.

Puntuación 19
#25
PEPE
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CUANTO PARDILLO HAY POR ESTOS FOROS, PERO ALGUIEN SE PIENSA QUE ESTO VA A SERVIR PARA ALGUNA COSA?

ESTO VA A TRAER MAS DEFLACION HOY HA PERDIDO EL EURO UN 2% CONTRA EL DOLAR BAJE AUN MAS LA DEMANDA DE PETROLEO QUE SE PAGA EN DOLARES,

Y ES DE ESPERAR QUE EL EURO LLEGUE A LA PARIDAD CON EL DOLAR EN CORTO PLAZO.

MAL ASUNTO.

Puntuación 0
#26
quebrokerelegir
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Super Mario in full effect!

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#27
Jose
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Esta es una buena noticia para los de siempre especialmente los bancos. Para las bolsas solo temporalmente. Y para el ciudadano de a pie nada de nada. Se cumple la profecía los ricos mas ricos y los pobres muy pobres. Es una medida para la Macroeconomía, no para la economía de la mayoría de los mortales. Se trata de contener la deflación para que el rico sea mas rico. Así de simple.

Puntuación 4
#28
fede
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Algunos defienden que así es como USA se curo, pero desgraciadamente Europa no es USA ni mucho menos. USA es un solo país. En el Euro hay 20 países cada uno con su cultura y sus problemas. Esta no es la solución por desgracia. Ya se verá en el 2016-2017. Pero muchos ricos serán mas ricos.

Puntuación 4
#29
el poder sube y baja la prima de riesgo y la deuda de un pais como y cuando le da la gana
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Cual es el punto de no retorno de la prima de riesgo? El punto en el que no hay marcha atrás y se derrumbara inevitablemente el pais y quebrara y será el fin en 500 en 600 en 1000 en 1500? Cual es el nivel de deuda por el que no hay marcha atras y revienta España el 80% pib o el 100% pib o el 150% del pib? Que paro no lo da aguabtado españa y revuenta todo al llegar 3.500.000 , o 4.000.000 o 5.500.000, o 6.200.000 o 8.000.000? Jajaja Inventos del poder para presionar a la plebe

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#30
de verdad
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para Pepe, se te olvida que un audi 8 en USA lo podran comprar a 30000 dolares o menos

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#31
No lo se
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Tengo una duda...draghi hace lo que le interesa a la ue o a Goldman Sachs?

Puntuación 3
#32
Como es eso
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Pero rajoy apoya a merkel y a alemania

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#33
Blanco
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Nueva deuda creada de la nada. Para inyectarsela al cadáver que es el estado plutocratico que estamos.

Lo único positivo que mis dólares hoy valen algo más.

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#34
s&z
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Las cadenas son de NAVARRA flipaos!!

Puntuación 1
#35
IVANHOE
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Cadenas??jujuju miramamolin sale el SOL x el Oeste!! Imbeciles os van a soplar HOXTIAS a dokier

Puntuación 2
#36
Lc
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Que cadenas? de vez en cuando hay que echar de comer a los perros. ladran mucho y no te dejan dormir

Puntuación 1
#37
el pueblo no es tan tonto como ellos creen
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Esta noticia viene a decir que ya somos ricos, mañana no voy a trabajar, porque el le he pedido aumento al jefe y me a despedido.

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#38
nachetequetelameten
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Esto llevará la inflación al 2%, seguro!, con revalorización de pensiones del 0.25%, aumento de sueldo del 0.5% (el que tenga suerte), salario minimo de 640 euros (el que tenga suerte), devaluación del euro del 20% que se va a cargar la bajada del petróleo.... En España va a compra Draghi y su señora... Y esto para qué? para que fluya el crédito? Se ha dado cuenta el señor Draghi que en España el tipo al que se prestan el dinero en simultánea entre los bancos es negativo? Sólo a fin de no mantenerlo en el BCE su exceso de liquidez y de no prestarlo a un sistema con una mora del 12,75%, y al que le han obligado a hacerlo, como el ICO tiene un 40%? ... Nuevamente las medidas son en el mismo sentido!!! Muxo me temo que es otro billón de euros tirados al retrete y van... bufff, los que van!!! si se hubiesen invertido donde realmente se deberían de haber invertido!!!

Puntuación 5
#39
EDI
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ESTO ES UN TIMO

Draghi era de los Goldman , así que si hace eso es porque al ciudadano no llegará ni un euro de crédito ya que ese dinero que parece venir por tuberías tiene desvios que no conocemos, etre ellos la invesrión extranjera.

DE ESTA CRISIS NO SE SALE PORQUE NO EXISTE, SÓLO ES UN BLOQUEO DE DETERMINADOS SEÑORES QUE QUIEREN TENER TODO EL DINERO EN NÚMERO BLOQUEADOS EN LO QUE MAS LES DE DINERO Y BAJAR LOS SUELDOS EUROPEOS Y YANKEES PARA PODER COMPETIR EN MANO DE OBRA CON EL TIGRE ASIÁTICO, NADA MÁS.

Puntuación 1
#40
F
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Esto que acaba de aprobar el BCE,de regar con 1 billón de euros Europa y comprar,deuda publica,ya lopedoa ZO en 3008 o 2009....Y lo de la Alianza de Civilizaciones que ahora propugnan también lo lanzó Zo hace 5 0 6 años,no seria tan malo ZP...

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#41
tal
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Ya es hora de liberarse de los jodios alemanes

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#42
Campechano I
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Lo del bicho este es lo mismo que haría podemos....es decir arruinar a todos los que tengan algo ahorrado

Puntuación 2
#43