"Sigue el rastro del dinero", le decía a Woodward su famosa fuente secreta Garganta Profunda, la que ayudó a destapar el escándalo Watergate. Una frase que no está de más utilizar ahora para averiguar en qué valores invierten los mayores fondos de bolsa española, ya que tratar de sacar un gran rendimiento al mercado de renta variable se antoja algo complicado, teniendo en cuenta el comportamiento de los selectivos europeos en las últimas semanas.
Los diez mayores fondos de esta categoría tienen un patrimonio bajo gestión que va desde los 140 millones a los 1.300 millones de euros. Quizás no es ninguna novedad decir que éstos recogen en sus mayores posiciones a las blue chips españolas (BBVA, Telefónica, Inditex y Banco Santander), básicamente porque son los cuatro valores que más peso tienen en el Ibex 35. Por ejemplo, Telefónica y BBVA están en el top 10 de nueve y ocho de estos fondos, algo que se ajusta a su peso en bolsa. Pero lo que sí sorprende es que justo después de éstos se encuentre Amadeus, que tiene un peso en el índice entre cuatro y cinco veces inferior al de las anteriores (alrededor de un 2,6%) -la compañía forma parte, además, de la cartera del Eco10, el índice de ideas de inversión elaborado por elEconomista y en el que colaboran 49 firmas de inversión-. En cuanto a Iberdrola y CaixaBank, que ponderan un 5,5 y un 4,3% de la capitalización del Ibex 35, tan sólo están entre los diez mayores pesos en cartera de cuatro y tres productos de bolsa nacional, respectivamente.
Podríamos decir que la compañía que capitanea Luis Maroto es la preferida para los mayores fondos de bolsa española. Y vaya si lo es. Está en el top 10 de cinco de los diez mayores fondos de bolsa española. Ordenados de mayor a menor patrimonio bajo gestión, son: el Santander Acciones Españolas A FI (donde pondera un 7,46% de la cartera), el ING Direct FN Ibex 35 FI (un 2,68%), el Santander Small Caps España FI (un 4,15%), el Fonbilbao Acciones FI (un 4,95%) y el Santander Índice España Cl. Openbank FI (un 2,90%). Es más, los tres últimos fondos están aumentando exposición al valor en las últimas revisiones de su cartera, que suelen ser, como mínimo, trimestrales, aunque pueden darse con mayor frecuencia, de ahí la justificación de que los fondos de renta variable requieren una gestión más activa que la de los fondos de renta fija.
Entre los grandes valores
Amadeus está entre las diez primeras posiciones de cinco grandes fondos, igual que Repsol. Lo singular del dato es que, mientras que la compañía que preside Antonio Brufau pondera un 4,4% del Ibex 35 (tiene una capitalización superior a los 22.600 millones de euros), la empresa de soluciones tecnológicas tiene la mitad de peso, alrededor del 2,6% del selectivo (es decir, unos 13.200 millones).
No obstante, Amadeus (AMS.MC) goza de unos buenos fundamentales. "Combina dos factores importantes: la seguridad de que es un negocio bastante sólido con un alto crecimiento esperado", explica Iván Sanfélix, analista de Renta 4. Según el consenso de mercado de FactSet, la compañía incrementará un 15% sus ganancias este trienio (2014-2016), desde 625 hasta 722 millones de euros, y aliviará su deuda un 40%, desde 1.165 hasta 698 millones. Además, Maroto no cierra la puerta a que la compañía devuelva más beneficio a sus accionistas, ya sea aumentando el dividendo o recomprando títulos.
También Técnicas Reunidas (TRE.MC) es otra de las afortunadas a la hora de estar sobreponderada en fondos, aunque en menor medida. A pesar de tener una ponderación del 0,42 por ciento dentro del Ibex 35 (es el quinto valor del índice con menos peso), tres de los diez mayores fondos de renta variable española la tienen en el top 10 de su cartera. Son el Bankinter Bolsa España FI (que de hecho ha aumentado exposición a la compañía desde la última revisión de la cartera), el Fonbilbao Acciones FI y el Mutuafondo España A FI.
Los 'gigantes' pierden peso
Sin duda alguna lo que sí llama la atención es que Santander e Inditex, que son precisamente las dos compañías que más ponderan sobre la capitalización del Ibex 35 (un 13%), tan sólo se encuentren en las primeras diez posiciones de seis de los diez mayores fondos de bolsa española, por lo que están visiblemente infraponderadas con respecto a su peso en bolsa. Sólo las tiene en cartera un fondo más que a Amadeus, teniendo en cuenta que pesan cinco veces más que ella. "En el caso de Inditex lo que puede estar pasando es que creció una barbaridad en 2013 y, por tanto, en 2014 el ritmo de crecimiento va a ser más moderado", apunta Sanfélix.
Lo curioso es que coinciden cinco de los seis fondos que tienen una fuerte exposición tanto a Santander como a Inditex. En el caso de la primera los productos son: el Fidelity Iberia A-Acc-EUR, el ING Direct FN Ibex 35 FI, el Bankinter Bolsa España FI, el Fonbilbao Acciones FI, el Santander Índice España Cl. Openbank FI y el Barclays Bolsa España Selección FI. Y en el de Inditex, en lugar del último, lo tiene en cartera el fondo Santander Acciones Españolas A FI. De hecho, el que gestiona Seguros Bilbao Fondos y el de Barclays han reducido su exposición a ambos valores desde la última revisión. Tan sólo los del Santander y Bankinter han aumentado su exposición al banco en su última revisión, mientras que han mantenido la del grupo textil. La razón de este menor gusto por estas compañías es que "Inditex cotiza a múltiplos muy altos, de 27 veces beneficios esperados", declara este experto. Además, últimamente está siendo muy penalizada por su exposición a emergentes (las últimas aperturas han sido en China y Rusia, entre otros), algo que también ha pasado en el caso de Santander.
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