Tras varias semanas de compras que han llevado al bono a 10 años español a romper el nivel del 4%, el mercado ha corregido volviendo al entorno del 4,25%. Unas ventas que se han producido tanto en los países periféricos -caso de Italia, Portugal y España-, como en los del núcleo duro, como Alemania y Francia.
De los periféricos, Portugal ha sido quien ha tenido el mejor comportamiento, mientras que Italia ha aumentado su diferencial frente a España. Las expectativas de una reducción del programa de compras de bonos en EEUU, tras la reunión de la Fed de los próximos días 18 y 19 de junio, dados los síntomas de recuperación de la economía americana, están llevando a una dinámica de compras de renta variable y ventas en renta fija, provocando tomas de beneficios en la deuda europea.
La semana pasada hubo numerosas emisiones en el mercado primario. En España, firmas como Telefónica, Repsol y Red Eléctrica acudieron a los mercados con diferenciales bastante ajustados al secundario. Escenario que, junto a las ventas de la deuda española, ha generado un peor comportamiento del mercado, con cotizaciones por debajo del primario.
En cuanto a soberanos, el Tesoro anunció una nueva subasta a 10 años. Parte del mercado esperaba una emisión a 15 años aprovechando el gap entre los vencimientos de 2026 y 2029. Pese a lo cual, el organismo ha optado por el 10 años por la elevada demanda que está teniendo en estas emisiones, que le ha hecho cubrir ya el 50% de sus objetivos de colocación para todo el año.
Esta semana hay nueva subasta, a 3 y 9 meses, de bonos y obligaciones. Para poder ver de nuevo dinero en el secundario, el mercado deberá ir absorbiendo el papel que se vaya emitiendo, para que los inversores vuelvan a entrar otra vez en el secundario. Al contrario de lo que sucedía en semanas anteriores, cuando los creadores de mercado acudían a las segundas vueltas de deuda pública. Por tanto, es de esperar que mientras el mercado continúe oscilando, los creadores de mercado frenen algo las "segundas vueltas".
Para elegir el plazo más recomendable para las inversiones conviene seguir anclado en la prudencia porque se ha producido un fuerte rally desde principio de año, al que ha seguido una toma de beneficios. Hay que esperar que el mercado se vaya consolidando para tomar posiciones, puesto que, por el momento, no parece que los bancos centrales a excepción de la Fed vayan a retirar las medidas expansivas, de modo que es probable que vuelvan otra vez las compras.
Para aquellos inversores que quieran comprar habrá que centrarse en agencias y deuda española, deuda senior de bancos como Santander, BBVA y CaixaBank, y por el momento fuera de los corporativos, dados los estrechamiento de spreads. No estando en los muy cortos plazos, por las bajas rentabilidades que ofrecen. El plazo que tiene más valor es el largo, aunque todavía es pronto para entrar.
