Las automovilísticas, los bancos, las materias primas y las aseguradoras son hasta ahora los sectores europeos que más han aprovechado el pequeño rally alcista que han ofrecido las bolsas tras un 2011 cargado de altibajos en el parqué. Sin embargo, el levantamiento del veto sobre las posiciones cortas en valores financieros de Francia, Bélgica y España y la nueva advertencia de Moody's a la banca del Viejo Continente calmaron, en algunos casos, los importantes repuntes que acumulaban en lo que va de ejercicio y dibujaron para las próximas fechas un laberinto bursátil más difícil de interpretar. ¿Habrán tocado techo cíclicas y bancos y estamos ante un cambio de ciclo que requiere cierta rotación sectorial en la cartera? Desde Ecotrader, por lo pronto, han recortado del 76 al 61 por ciento la exposición a renta variable.
Hasta ahora los programas de compra de activos realizados por los bancos centrales habían permitido el cese o mitigado, al menos, la inestabilidad de los mercados. La predisposición de los Estados por solucionar sus problemas (el acuerdo europeo con Grecia para sacar adelante su segundo rescate y el control de la inflación en China, por ejemplo) permitieron a las bolsas regresar a una tendencia alcista que, para IG Markets, puede estar dando síntomas de agotamiento. Una posibilidad que permitiría a los sectores defensivos poder recuperar el terreno que no han sabido explorar con demasiada facilidad hasta ahora al estar este año los inversores más posicionados en aquellos sectores vinculados al ciclo económico europeo.
"Las cíclicas han subido descontando el mejor escenario macroeconómico tanto en Europa como en EEUU, pero los últimos resultados mixtos han provocado una toma de beneficios y cierta rotación sectorial que puede alargarse unas semanas", explica Ignacio Méndez, director de análisis de Mirabaud. Si fuera así, sectores como el farmacéutico y las utilities (considerados defensivos) podrían retomar el pulso del mercado y protagonizar subidas destacables para dejar de ser dos de los cuatro sectores más bajistas del Stoxx 600.
"Para 2012 estamos inicialmente infraponderados en los sectores más ligados al ciclo teniendo en cuenta las incertidumbres que aún vemos en los mercados, al menos hasta verificar que efectivamente el entorno económico ha mejorado, y nos mostramos más positivos con sectores como el de la energía, la salud o la alimentación y bebidas", corrobora Victoria Torre, analista de Selfbank.
Los alcistas todavía gustan...
La posibilidad de que los sectores defensivos puedan relevar a las cíclicas en el mercado no ha impactado en las recomendaciones. En estos momentos, los expertos no aconsejan tomar posiciones ni en los sectores más alcistas (tomando como referencia a las diez grandes compañías) ni en los más bajistas, aunque se muestran muy dubitativos con el sector automovilístico y el de sus componentes y con las materias primas al fijarles un consejo de mantener muy próximo al de comprar. Y es que las casas de análisis siguen confiando en quienes mejor lo han hecho en 2012 al estimarles potenciales alcistas de doble dígito, con la excepción del sector bancario, donde el recorrido en bolsa previsto es del 7,6 por ciento.
La última encuesta de Bank of America Merrill Lynch muestra cómo los gestores comparten estas perspectivas al argumentar que, gracias a que se ha reducido el escepticismo hacia Europa, ha aumentado el apetito por valores cíclicos.
En el caso de las automovilísticas europeas, los buenos resultados que presentaron las firmas de coches siguen siendo un reclamo para los inversores, que con sus compras han situado al sector como el más alcista del Stoxx 600 y donde los expertos le establecen un potencial alcista de más del 13 por ciento. El consenso de mercado, recogido por FactSet, da luz verde para comprar cinco de las diez compañías de mayor capitalización, aunque de todas ellas destaca la francesa Michelin al contar con un potencial alcista próximo al 24 por ciento.
Pero quizá los analistas alimentan (más si cabe) el apetito por las grandes compañías del sector de las materias primas al aconsejar tomar posiciones en seis -salvo Bayer, todas son británicas- de las diez de mayor tamaño. Rio Tinto es la que tiene las perspectivas más halagüeñas al considerar que puede alzarse todavía un 31 por ciento aun habiéndose anotado una subida de más del 15 por ciento en lo que va de año.
Además de automovilísticas y materias primas, la banca y las aseguradoras se cuelan en este prestigioso ranking de alcistas, aunque sus ascensos no alcanzan el 20 por ciento. Eso sí, la vulnerabilidad del sector financiero por su exposición a la deuda soberana periférica y por los problemas que tiene para cumplir con el endurecimiento de las condiciones de capital (la EBA las cifró en cerca de 115.000 millones) hace que los analistas sólo recomienden comprar entre la gran banca en BNP Paribas y en AXA en las aseguradoras. El banco galo posee una rentabilidad de dividendo superior al 4 por ciento, cuando otros de su misma nacionalidad tuvieron que suprimir la retribución como contraprestación al aumentar capital (otros del sector ampliaron capital, recompraron deuda o hicieron desinversiones), y un potencial de más del 17 por ciento que le llevaría a cotizar a 42 euros por título, un precio no visto desde el mes de agosto. Los expertos prevén recorridos más amplios en AXA -del 32 por ciento- pese a encontrarse entre los diez valores más alcistas del francés Cac 40 al avanzar más de un 22 por ciento en 2012.
Son muchos los frentes abiertos en el sector, pero ninguno de los bancos de mayor tamaño cuenta con una recomendación de venta. "La apertura de las operaciones de refinanciación a tres años por parte del Banco Central Europeo (BCE) ha sido clave para eliminar los temores del mercado respecto a los problemas de liquidez del sector bancario europeo", subraya Covadonga Fernández, analista de Selfbank, como una de las razones que explica el cierto optimismo que existe con el sector.
...aunque hay oportunidades en bajistas
La hipotética situación de que el problema con Grecia siga alargándose sin encontrar una solución definitiva y la tan descontada recesión económica a la que parecen estar abocados algunos países (entre ellos España) abren las puertas a que sean los valores más rezagados los que cojan el mando de la bolsa. "Hay que seguir principalmente defensivos, aunque recomendaríamos ir incorporando algo de riesgo a las carteras siendo muy selectivos con el tipo de activo a incluir", apunta Covadonga Fernández, de SelfBank.
Las telecos y el consumo se mantienen en negativo, aunque con pérdidas inferiores al 2 por ciento. La atractiva rentabilidad por dividendo de más del 8 por ciento en las primeras es la excusa perfecta para que las casas de análisis mantengan a las diez grandes del sector sin una sola recomendación de venta y con un potencial alcista medio superior al 15 por ciento. Vodafone es la mejor valorada del sector al estimarle un recorrido del 21 por ciento, mientras que la lusa Jeronimo Martins es la que tiene mejor pinta en consumo. Metro y Carrefour son las gigantes del consumo con venta.
Por su parte, las utilities y las farmacéuticas salvan tímidamente el ejercicio en positivo. La diferencia entre ambos es que el recorrido que esperan los bancos de inversión en los servicios públicos es tres veces el previsto para el sector de la salud. Entre las grandes utilities europeas está Iberdrola, que es una de las dos compañías con recomendación de venta. De igual forma, los expertos también aconsejan no adquirir títulos de dos de las sanitarias y destacan las positivas perspectivas de la farmacéutica Roche, cuya cotización puede subir un 11 por ciento más.
