Las últimas cotizadas siguen sin convencer a los inversores una semana después de debutar en el parqué. Ni los grandes descuentos impiden que Bankia y Cívica sigan acumulando más caídas. bankia cedió hoy un 0,68 % hasta los 3,66 euros (debutó a 3,75 euros), y Cívica cerró en 2,41 (se estrenó en bolsa en 2,7 euros) tras caer en la jornada un 8,75%.
El escenario no pudo ser mejor para el estreno en bolsa de los nuevos bancos. Después de unos meses de tormenta bursátil, Bankia y Cívica comenzaron su andadura en bolsa en una semana en la que los mercados confiaron en el buen hacer del Eurogrupo para atajar la crisis de deuda periférica y en la que el sector bancario lideró las ganancias hasta llevar al parqué español a superar los 10.000 puntos.
Sin embargo, los primeros días de cotización de ambas entidades están resultando decepcionantes, puesto que los títulos de Bankia y los de Cívica ceden desde su estreno un 2,4% y un 10,7% en cada caso. ¿Su pasado (fueron cajas) es el motivo por el que el mercado puede discriminarlas de las alzas generalizadas? Parece que no, según los analistas consultados.
"La verdadera discriminación está, no en que antes fueran cajas, sino en la capacidad que tienen algunos bancos para financiarse y en la probabilidad de impago que tienen otros", asegura Miguel Paz, director de gestión de Unicorp. Así, asegura que en España hay dos grupos dentro del sector. BBVA, Santander, Caixabank (entre los bancos cotizados), que no tienen problemas de momento para encontrar financiación en el mercado de capitales, y el resto, cuyos CDS siguen descontando alta probabilidad de impagos y continuas bajadas de rating.
La realidad es que, a pesar de los grandes descuentos que ofrecen, su exposición al negocio nacional y la mala prensa que tiene éste son otras de las razones que impiden a las nuevas cotizadas ganarse la confianza de los inversores. El valor en libros de Bankia y Cívica es de 0,4 veces, un 46 por ciento inferior al de la media de la banca española. Un factor al que se le une, según apuntan desde IG Markets, la mala gestión que han tenido estas entidades. "CaixaBank ha tenido una gestión impecable, pero Bankia, por ejemplo, tiene el banco malo, en donde la exposición al sector inmobiliario se agudiza", añade Soledad Pellón, analista de esta firma de inversión. Una opinión con la que coincide Pedro Sastre, de Banca March, que añade que "más que discriminación por ser cajas lo que hay es aversión al riesgo periférico en general".
Difícil hacerse un hueco en el sector
Aunque 2011 no está siendo un buen año para la renta variable, sobre todo para la banca, la experiencia es un grado también en la bolsa. Así lo cree Alberto Roldán, analista de Inverseguros, quien considera que "lo que subyace detrás de Bankia y Cívica es una historia nueva de reestructuración que tendrá que ser puesta en valor frente a entidades más consolidadas y con menos necesidades de tener que convencer al mercado".
La crisis de deuda se ha centrado en el sistema financiero, pero los bancos españoles cuentan con unos atractivos fundamentales que, a día de hoy, ni Bankia ni Cívica pueden igualar. Ninguna casa de análisis tiene aún previsiones de estos valores, pero teniendo en cuenta la capitalización actual (unos 6.330 millones) y el beneficio de 529 millones de euros que alcanzó en 2010, la entidad presidida por Rodrigo Rato presentaría un PER -número de veces en que el beneficio queda recogido en el precio de la acción- de 12 veces, frente a las 11 veces que tiene de media el sector bancario español (sin computar últimas dos cotizadas). Para resultar atractiva por PER frente al sector, Bankia tendría este año que incrementar un 11 por ciento el beneficio de 2010, hasta los 587 millones de euros. Algo que parece complicado teniendo en cuenta que, a excepción de CaixaBank, los bancos que han presentado resultados semestrales lo han hecho por debajo de las cifras de hace un año. Por su parte, el ratio de Cívica (con el dato actual de capitalización -1.240 millones-) es el más atractivo al situarse en 6,4 veces.
En cuanto a rentabilidad por dividendo, tampoco consiguen destacar. Bankia, que anunció que destinará el 50 por ciento de su beneficio a retribuir al accionista, ofrecerá una remuneración del 4,1 por ciento. Mientras que la de Cívica sería del 4,6 por ciento, tras situar su pay out -porcentaje de beneficios destinado a dividendos- en el 30 por ciento. Un porcentaje que la compañía dejó claro en el folleto publicado por la CNMV, donde aclaró que no está asegurado. "La Sociedad no puede garantizar que en el futuro vaya a ser capaz de pagar dividendos o, en caso de hacerlo, que vayan a corresponderse con el porcentaje sobre el beneficio distribuible". Por lo pronto, Cívica ha asegurado que este mismo año entregará dividendo y que "tendrá una rentabilidad de entre el 6 y el 6,5 por ciento".
No obstante, los cazadividendos tienen otras opciones más atractivas en la banca española, entre las que destaca Santander, que ofrece una rentabilidad del 8%. Sólo si Bankia casi dobla beneficios este año se aproximaría a los niveles de rentabilidad por dividendo del primer banco de España.
BdE aplaude las salidas de Bankia y Cívica
