Es claro y directo. Dos atributos necesarios para gestionar un fondo como el M&G European, que mueve 481 millones de euros y está dando una rentabilidad del 23% anual.
Su gestor, César Pérez, también responsable de Renta Variable Europea de la británica M&G Investments, sabe exactamente lo que quiere.
Las niñas de sus ojos son las empresas europeas que están en la parte del ciclo de buscar valor y en procesos de reestructuración.
Después de quince años trabajando en bolsa, diez de los cuales lleva viviendo en Londres, Pérez se mueve por el mercado como pez en el agua. Ahora, ha dejado las aguas de España para nadar por el resto de Europa. Por países, sigue con entusiasmo los cambios que está viviendo Alemania. Por sectores, tiene claro que la energía no es una buena compañera en estos momentos.
¿Por qué no es atractivo el sector energético?
Porque no creo en fusiones europeas dentro de sectores regulados. Por eso no estoy tan positivo en este sector, no me gusta, a pesar de la excepción que supone la opa de E.ON sobre Endesa, y que prueba que no todo el mundo acierta. Uno de los últimos casos que demuestra que no funcionan estas fusiones ha sido Abertis y la italiana Autostrade.
Sólo si hay consentimiento del regulador o se produce en Reino Unido, que es el mercado más transparente de Europa, estas operaciones salen. En este mercado todavía existe un gran proteccionismo con determinados sectores.
Entonces, ¿a qué tipo de empresas mira en España?
Una de mis favoritas es Grifols, la fabricante de derivados de plasma, ya que está en una fase de crecimiento estructural. Parece que va por buen camino con sus productos. También Telefónica sigue atractiva; y los bancos grandes (Santander y BBVA), frente a los medianos y pequeños. No obstante, deberían tener alguna penalización en el mercado porque son entidades compradoras. Santander se ha hecho con casi el dos por ciento del banco italiano Capitalia y BBVA ha comprado el estadounidense Compass Bancshares. Tienen que explicar bien al mercado sus intenciones o podrían ser penalizadas.
¿Apuesta este año por el mercado español?
Llevo muchos años trabajando en bolsa y he estado positivo en España siempre y cuando el resto de Europa estuviera mal. Ahora que la economía europea se está recuperando, empiezo a no encontrar tantas oportunidades de inversión en este mercado. Las compañías españolas cuentan con la ventaja de tener facilidad para amortizar el fondo de comercio de las adquisiciones.
Este hecho ha significado que han sido compradoras en el entorno europeo: Telefónica ha adquirido O2; Ferrovial se ha hecho con BAA; o Santander con Abbey. De todas formas, en España va a haber un factor clave, la opa de E.ON sobre Endesa. Si sale adelante puede haber hasta 41.000 millones de la capitalización de la eléctrica que vuelvan al mercado, lo que mandaría un mensaje de transparencia respecto al resto de Europa. Si no sucede, este mercado debería pasar a cotizar con descuento frente al resto de Europa.
Y en Europa, ¿qué oportunidades hay?
En los últimos años se ha producido un crecimiento de los beneficios, que no ha venido acompañado de una mejora económica. Y las compañías han decidido reestructurarse y sanear su balance. Es curioso que en la última corrección del mercado, el de bonos corporativos fue el que dio la señal de alarma y ahora este mercado está diciendo todo lo contrario.
Por ejemplo, en Alemania se están empezando a ver incrementos de productividad empresarial, como el de Daimler Chrysler o Siemens, dos compañías a tener en cuenta. Junto a Alemania, Holanda es atractiva por valoración y Grecia por exposición a Europa del Este.
¿Va a ser un año fácil en renta variable europea?
Va a ver oportunidades de compra. Estoy positivo en este mercado, teniendo convicción en los valores en los que invierto. Este año va a aumentar la volatilidad, que hasta ahora ha estado en mínimos. Y el mercado va a empezar a pagar por el crecimiento de las empresas. No obstante, hay que tener claro que las compañías que daban crecimiento en el pasado no son las mismas que lo darán en el futuro. Antes, lo hacían las farmacéuticas o las telecos, y ahora serán otros sectores, como el relacionado con cosméticos y fragancias.