La clave para resolver el futuro de Dia pasa por lo que hará en los próximos siete meses. La agencia de calificación S&P considera que existe un riesgo de "quiebra" relevante considerando "la débil liquidez" con la que cuenta la compañía y vencimientos a corto plazo por un importe de 760 millones de euros que debe hacer frente hasta el próximo mes de julio del año 2019. La agencia también alude a los 1.000 millones de euros en deuda a largo plazo.
De producirse una quiebra, la agencia estima que los bonistas de la compañía "recuperarían solo un 60% de su inversión". Dentro de la deuda bruta total de Dia, 905 millones de euros están emitidos en el mercado en tres tramos diferentes, el primero de ellos con vencimiento el próximo mes de julio. La rentabilidad exigida a estos bonos ha vuelto a dispararse en las últimas sesiones y al papel a 2019 se le exige ya un retorno del 77,9%, según Bloomberg. En el caso de los títulos emitidos con vencimiento a 2021, la rentabilidad se sitúa en el 24,4%; y hasta el 14,7% para la emisión de cara a 2023.
Antes de que se cumplan esos siete meses, la agencia deja claro que el primer "test" importante para la firma llegará en febrero cuando se revisen los covenants (garantías con la banca) de la compañía firmada con sus tenedores de deuda. Dia se comprometió en los préstamos sindicados con las entidades de crédito para obtener 525 millones de euros a no rebasar la ratio de endeudamiento de 3,5 veces el beneficio operativo (ebitda), un nivel que el mercado descarta que se supere este año a tenor de la rebaja de estimaciones y del aumento significativo de la deuda.
Es por ello que S&P ha decidido volver a rebajar la calificación a largo plazo para la deuda de Dia, que ya se encontraba dentro del rating considerado 'bono basura'. En concreto, sus bonos a largo plazo pasan de contar con una calificación de B a CCC+.
Además, los expertos de la agencia consideran que existe "un elevado riesgo de ejecución" para sacar adelante la ampliación de capital por valor de 600 millones de euros que Dia pretende llevar a cabo el próximo mes de marzo.
Caída del 40% del ebitda
"Esperamos una dura contracción del ebitda del 40% para el próximo año con lo que se situará alrededor de los 270 a 300 millones de euros –incluyendo costes de reestructuración por importe de unos 100 millones de euros", apuntan desde la agencia.
La compañía, que ha cifrado en una horquilla de entre 350 y 400 millones el beneficio operativo con el que cerrará 2018, afirmó hace un par de meses que esperaba un 2019 "plano" en sus resultados, para comenzar a remontar el vuelo en 2020. Esta situación no sólo es improbable, según S&P, sino que su previsión contempla ganar antes de impuestos unos 100 millones menos que los previstos por la cotizada.
"La compañía necesita una profunda transformación de su modelo para volver a ganar competitividad y recuperar sus márgenes ebitda. Este proceso implica algunos riesgos de ejecución", aseguran los expertos, y es por ello por lo que contemplan de cara a 2019 "importantes costes en la reestructuración del grupo".
