El mercado alcista para las acciones, los bonos y el crédito se está eternizando. Esta situación ha llevado a un indicador de valoración de estos mercados a alcanzar el nivel más alto desde 1900, una situación que en algún momento perjudicará a los inversores, según Goldman Sachs.
"Casi nunca ha pasado que las acciones, los bonos y el crédito se mostrasen tan expansivos con la misma inensidad y al mismo tiempo, solo en la locura de los años 20 y en los dorados años 50", según han destacado esta semana en una nota estrategas de Goldman Sachs, entre ellos Christian Mueller-Glissman. "Todo lo bueno debe terminar" y "al final aparecerá un mercado bajista", sostienen.
En el medio plazo, cuando los bancos centrales reduzcan la flexibilización cuantitativa y eleven la prima exigida por los inversores para retener bonos con vencimientos más largos, "probablemente" los retornos "bajen en varios activos".
Un segundo escenario menos probable contemplaría "daños profundos y rápidos". Las cotizaciones de acciones y bonos se verían afectadas, una mezcla que dependerá de si se produce un shock negativo de crecimiento o un shock de crecimiento y también una subida de la inflación.
"Las cotizaciones elevadas aumentan el riesgo de caídas por el sencillo motivo de que hay menos contención para absorber shocks", aseguran los estrategas. "El percentil de cotización promedio para acciones, bonos y créditos en Estados Unidos es del 90%, un récord histórico".
Riesgos para las carteras
Una cartera con un 60% de acciones del índice S&P 500 y 40% de bonos del Tesoro estadounidense con vencimiento en 10 años generó un retorno ajustado por inflación del 7,1% desde 1985, calculó Goldman, frente a 4,8% en los últimos 100 años. La implosión de la burbuja tecnológica y la crisis financiera mundial fueron las únicas dos manchas .
La inflación se ha mantenido baja en el período actual de expansión económica, al igual que ocurrió en los años 20 y los 50, según el informe de Goldman. "El peor resultado para las carteras 60/40 es una inflación alta y en aumento, o sea, cuando sufren bonos y acciones, incluso sin recesión".
Un aumento de los tipos de interés de los bancos centrales "sigue siendo un riesgo fundamental para las carteras con varios activos. En el principal escenario de los estrategas de Goldman (retornos más bajos, pero positivos), los inversores deberían "mantener sus inversiones e incluso se los podrían arriesgar a invertir más".