Gestamp es la única salida a bolsa a la que han acudido, confiesa Carlos Aso, consejero delegado de Andbank. El sector de componentes de automoción les resulta muy atractivo y, además, creen que la compañía ha sido muy castigada en su debut.
¿En qué momento se encuentra la renta variable europea? ¿Es momento de reducir exposición tras el rally vivido?
Sigue siendo nuestro activo favorito, tanto por los flujos como por el poco atractivo de la renta fija. Hay mucha liquidez en el mercado. Es verdad que la subida de las bolsas en Europa ha sido muy desatada y algunos pueden pensar que es momento de esperar. No obstante, en el caso europeo hay varias razones para pensar en el optimismo, los flujos siguen siendo intensos; además, los fondos siguen estando infraponderados en los sectores que más pesan: bancos y energía. Tenemos la expectativa de que los buenos datos macro y los empresariales se trasladen al mercado.
¿Qué puede impedir que sea un buen año para la bolsa europea?
El mayor riesgo serían las elecciones francesas y una victoria de Le Pen. Con respecto a España, es nuestra región preferida dentro del Viejo Continente desde hace tiempo. Hemos acertado en ello y sigue siéndolo, aunque con mayor cautela tras el rally. Tenemos niveles orientativos de salida en torno a los 10.750 o los 10.800 puntos, veremos a ver si los resultados empresariales dan la razón.
¿Ha acudido a alguna de las últimas salidas a bolsa?
Hemos acudido a Gestamp, es verdad que todavía ha sido un poco débil en bolsa pero frente a comparables ofrece potencial de revalorización. La demanda internacional fue muy baja, pero ha salido en una valoración atractiva y el sector nos gusta. Debería tender a cotizar en el rango 6- 6,5 euros por acción. Es el rango que nos sale al realizar una valoración relativa con cierto descuento sobre Valeo (que tiene mayor tamaño) y CIE Automotive (que es muy eficiente). Pensamos que cuando se tranquilicen las aguas tras la OPV, si el crecimiento económico mundial mantiene el tipo, la compañía debería tender a cotizar en esta horquilla. Si encima mejora sus márgenes tendría potencial por encima de esos precios. Su riesgo está en la concentración de sus ingresos.
Por sectores, ¿qué puede hacerlo mejor en los próximos meses?
Tecnología es uno de los sectores que más nos gusta. Tenemos una mezcla de empresas americanas y europeas como Google o Ingenico, que se dedica al pago a través de tarjetas y cuyas perspectivas de ventas han seguido creciendo a tasas muy altas. En cuanto al sector financiero, el margen de subida era más limitado, recientemente Santander y BBVA han salido de nuestras carteras.
¿Tienen exposición a emergentes?
Nuestra visión en estas economías es positiva. Dentro de los emergentes, India y China son nuestras favoritas. Es cierto que China, como jugador importante, siempre es un mercado a vigilar. El crecimiento va a ir a menos porque las políticas monetarias expansivas van perdiendo impacto, lo que ocurre es que, desde el punto de vista de reformas, tienen la estabilidad necesaria para lanzarlas y los datos y previsiones están saliendo bastante bien. Ambas con condición de largo plazo.
¿Cómo ve la renta variable de EEUU a estos niveles?
Por valoraciones no está barata. Sin duda los resultados empresariales tienen que cumplir porque si no el mercado va a ser mucho más susceptible. En cualquier caso, el mercado de renta variable está dando muchas señales de fortaleza, después de la inestabilidad generada por Trump los recortes han sido mucho menores, también tras haberse publicado un dato de empleo más flojo de lo esperado. Nuestro nivel de venta serían los 2.456 puntos del S&P, pero estaremos pendientes a los resultados de las petroleras.
En el nivel actual que se encuentra la renta fija, ¿podríamos ver de nuevo sustos?
Le vemos poco valor, somos cautos y solo estamos en duraciones cortas porque pensamos que la curva a largo todavía le queda recorrido negativo. Nuestro nivel de entrada en el bono español sería el 1,9-2%, porque en este punto no le vemos mucho valor. Tampoco somos muy negativos, tenemos una visión de baja inflación, pero al nivel actual esperaríamos recortes para volver a entrar. En el caso del T-Note americano, un nivel de entrada interesante sería el 2,75%.
¿Cómo ve el cruce euro dólar?
Seguimos viendo estructuralmente la paridad, nuestro objetivo sigue apuntando ahí en 2017, pero más por mérito del euro que por el dólar. Eso sí, lo veremos durante algún momento del año antes de que empiecen más medidas del BCE, una vez salvadas las elecciones en Francia y con algo más de claridad fiscal de EEUU.