Desde la entidad helvética recomiendan sobreponderar la renta variable española, si bien advierten de que hay mucho más riesgo de bajada en el mercado que de subida. Además, consideran que durante los próximos meses el BCE evitará hablar de inflación, 'tapering' o crecimiento y que el petróleo debe subir a los 60 dólares.
Con un apretado calendario político por delante en Europa los próximos meses, Michael O'Sullivan, CIO de International Wealth Management en Credit Suisse, advierte de que el mercado no ha puesto en precio el riesgo político -salvo en el euro- y de que, dependiendo de cómo se resuelva el escenario, "el margen de caídas es mayor que el de subida".
El BCE tuvo un tono el jueves bastante más comedido que el del mercado, que ya descuenta una subida de tipos en marzo de 2018. ¿Por qué se produce esta diferencia?
Creo que cuando lleguemos a marzo del próximo año muchas de las decisiones que se tomen no dependerán solo de Europa. También lo hará, en gran parte, de EEUU y China. Con la Fed estamos en ciclos de negocios desincronizados, moviéndonos en distintas direcciones. En China será muy importante el Congreso del Partido en octubre, ya que, si deciden intentar limpiar una parte importante de la deuda que se ha acumulado en el país, la economía puede relajarse. El BCE está intentando mantener las políticas acomodaticias tanto tiempo como puedan y creo que durante los dos próximos meses intentará evitar las conversaciones sobre el tapering, la inflación o el crecimiento.
En caso de que al final el panorama político se despeje completamente, ¿es posible que haya un gran vuelco del BCE para volverse más agresivo?
Considero que, en condiciones normales, debería ser así. Pero la gente está asustada por la crisis de Europa y creo que intentarán dejar las cosas correr. Dependerá de si Alemania, especialmente si Martin Schulz llega al poder, quiere estímulos fiscales para Europa y Alemania. Si eso sucede, los halcones llegarán, porque el BCE se quitará la presión.
Con las bolsas subiendo y los diferenciales en la deuda cada vez más bajos parece que el mercado no está descontando el riesgo político...
Más allá del euro, el mercado no está poniendo en precio el riesgo político. En este sentido, si algo va bien o va mal hay mucho más margen de caída que de subida. Y creo que un escenario intermedio tampoco sería muy claro. Puede haber alivio porque, por ejemplo, en Francia gane las elecciones Macron, pero cómo sería su gabinete de Gobierno y cuáles serían sus políticas no estarían claros desde el primer momento.
Con el abultado calendario político, Italia ha quedado un poco al margen. ¿Puede dar todavía un 'susto' al mercado?
Italia es todavía un factor de riesgo por una serie de razones. La banca del país no está bien capitalizada, tiene créditos dudosos sin reconocer, la deuda del Gobierno es alta y el crecimiento bajo. Ciertamente, existe la perspectiva de unas elecciones y el problema es que, según las últimas encuestas, los italianos se están volviendo euro escépticos.
Con respecto al sector bancario, un año más se habla de la necesidad de que haya una ola de fusiones en el sector, ¿puede llegar y a qué precios?
Es cierto que es necesaria una consolidación del sector en Europa. El problema es que muchos de los bancos tienen límites de capital, por lo que comprar otra entidad es un problema y nadie quiere comprar entidades que tienen problemas en su balance. Se recuerda la operación de ABN Amro, que se pagó a 2,6 veces su valor en libros y, en cambio, en verano del año pasado se compraban bancos europeos a solo 0,4 veces. Estaría muy sorprendido si vemos pagar más de una vez el valor en libros.
Para invertir, ¿es mejor opción la banca europea o la estadounidense?
Los bancos europeos parecen mucho más baratos que los de Estados Unidos. Si la recuperación en Europa continúa, creo que la gente se moverá desde los bancos norteamericanos a los europeos, donde creo que aún tienen que llegar más mejoras de beneficios.
Su recomendación es de sobreponderar la bolsa española y de infraponderar los bonos. ¿Por qué?
En este momento, estamos buscando acciones que están baratas y la bolsa española lo está en relación al resto de mercados. La economía está creciendo, los bancos se han desendeudado y ampliado capital y creo que no tendrán problemas de balance como los italianos. En cambio, recomendamos infraponderar Italia, es una forma de diferenciar por calidad entre dos países periféricos. En los bonos españoles, aunque la rentabilidad ya haya subido, si hay un aumento del riesgo político importante en Europa creo que potencialmente tienen más recorrido a la baja.
El 15 de marzo se celebran las elecciones en los Países Bajos y el 23 de abril la primera vuelta en Francia. ¿Qué se puede esperar?
Para mi el gran problema con respecto a las elecciones en los Países Bajos es si Geert Wilders [el candidato del partido antimusulmán y antieuropeo] lo hace suficientemente bien como para que la gente comience a preocuparse por la posibilidad de que Marine Le Pen gane las elecciones en Francia. Pero no creo que logre formar Gobierno. Con respecto a Francia, no creo que pudiese romper el euro. La gente habla muy fácil de una ruptura, pero eso es algo muy difícil de hacer.
¿Cuál es su sector favorito?
Acabamos de mejorar a sobreponderar el sector de la energía. Ha habido una gran divergencia entre los precios de la energía y el sector. La valoración es muy atractiva y creemos que el petróleo tiene que subir y situarse en torno a 60 dólares.