Lleva dos años al frente del fondo Santander Acciones Españolas, el mayor de bolsa española tras superar en 2016 al Fidelity Iberia y, al igual que mucha de su competencia, minimiza el impacto que los eventos inesperados tengan en su cartera. Lo importante, dice, es mantener la cabeza fría y aprovechar las correcciones para comprar a mejores precios. Una filosofía que se traduce en una rentabilidad anualizada del 6% desde que está al frente del fondo.
- Este año también se habla de que Europa lo puede hacer mejor. ¿Cuál es el punto de inflexión para que esto suceda?
Este año se presenta mejor desde el punto de vista macro para el conjunto europeo. En 2017 puede haber un cambio de tendencia con crecimiento de beneficios en Europa. Estos argumentos, sin embargo, no son concluyentes porque también hay otros factores exógenos pero el entorno sobre el papel parece favorable.
- ¿Estará el Ibex 35 a la cola o a la cabeza?
El Ibex 35 tiene dos particularidades: desde el punto de vista sectorial tiene más exposición al sector financiero y a mercados emergentes por el peso de Latinoamérica. Por eso, no vale decir que el Ibex 35 subirá más porque la economía lo hará mejor. Hay que hacer un análisis respecto a cada una de las compañías del mercado. Los dos motores de la bolsa española serán la banca y los emergentes.
- ¿Es positivo respecto a esos dos motores?
En los dos hay más incertidumbres y riesgos, pero mayores potenciales de revalorización, lo que hace que el Ibex 35 tenga más margen de rentabilidad, pero también con más riesgo. Estamos algo más positivos en el sector bancario, aunque tenemos que ver la confirmación del cambio de ciclo en los tipos de interés. En Latinoamérica hay que reflexionar sobre qué puede pasar con los mercados, que dependen del crecimiento de China, global y de las materias primas, donde vemos mejoras en muchas de las que más exportan.
- ¿Es de esos gestores que ha comprado bancos españoles en los últimos meses?
Sí. Hemos estado infraponderados mucho tiempo, pero ahora el hecho de que coticen con ratios de valoración tan bajas nos da un margen de seguridad para empezar a tener posiciones en las carteras, más en un entorno de inflación al alza. Ahora estamos a dos terceras partes de su peso natural en el Ibex 35, lo que indica que hemos reducido mucho la infraponderación. De hecho, es el movimiento más importante que hemos realizado en las carteras en los últimos tres meses.
- ¿Dónde están sus grandes posiciones?
Más allá de cuales son las mayores posiciones en la cartera, creo es que es más interesante hablar de las mayores exposiciones con respecto a lo que pesan en el índice y nuestras principales apuestas están en compañías españolas que ni siquiera cotizan en el Ibex como es el caso de Cie Automotive o Dominion, que es la única salida a bolsa a la que fuimos en 2016. España tiene muchas compañías que no son muy conocidas, pero que son líderes en sus sectores, aunque apenas aparezcan en los titulares.
- ¿Qué opinión le merece el sector de las eléctricas, tan castigado últimamente?
Son un tipo de compañías que se han visto muy favorecidas por un entorno de tipos bajos y ahora vemos más riesgo en ellas, aunque habría que mirar caso por caso.
- Gestiona el mayor fondo de bolsa española. ¿Se pone algún límite por patrimonio?
No veo los niveles actuales como un problema y no establezco un límite en cuanto a patrimonio, más teniendo en cuenta que cada vez surgen más compañías cotizadas que generan oportunidades.
- ¿Cuál es el mayor riesgo ahora para la bolsa española?
Los peores riesgos son los que no se esperan ya que cuanto más se habla de una cosa, menos impacto tiene en mercado. En todo caso, más allá de las elecciones en Europa, lo que me preocupa a largo plazo es el proteccionismo. Es la preocupación de la próxima década.
- ¿Qué porcentaje del fondo tiene en liquidez?
No vamos a tener un 30% de liquidez porque estemos cautos y por eso nunca tenemos más de un 10%. Si alguien compra un fondo de renta variable, entendemos que el cliente lo que quiere es que su fondo bata a la bolsa.
- A la renta variable y a la competencia, ¿no?
Tenemos un doble objetivo y nuestra remuneración está fijada así. El primero es batir al índice, que es más fácil porque es más objetivo, y el segundo batir a la competencia, más difícil porque depende de terceros.
- ¿Qué expectativas de rentabilidad maneja para la bolsa española?
La expectativa siempre depende del momento en el que entras, porque no es lo mismo haber construido cartera tras el Brexit que hacerlo ahora con un rally del 10% en un mes. El problema es que el mejor día para invertir en bolsa es siempre en el que menos apetece. No hay que entrar cuando todo el mundo dice que la bolsa es estupenda.