El domingo 4 de diciembre los italianos tendrán que votar en un referéndum si están a favor o en contra de la reforma constitucional propuesta por Matteo Renzi, el primer ministro del país. Con esta votación en el horizonte, Renzi se juega gran parte de su futuro político y con las encuestas dando ganador al no -si bien desde el 19 de noviembre ya no se publican más sondeos-, el mercado ya ha descontando un resultado negativo en la votación.
Durante los últimos dos meses y medio la rentabilidad del bono italiano a 10 años ha pasado del 1,08% a superar el 2% y los expertos creen que en caso de que venciese el sí la renta fija del país podría experimentar un rally notable. Con el telón de fondo de la incapacidad de las encuestas de predecir los últimos resultados políticos, los expertos advierten de que los sondeos en Italia tienen aún más dificultades para ser fiables que en otros países y hay quien cree que la brecha que se ha abierto entre la deuda española a 10 años y la italiana podría cerrarse.
En caso de que el bono italiano volviese a cotizar en el mismo nivel que el español -en el 1,6%- el inversor podría ganar hasta un 5,5%, ya que cuando sube la rentabilidad baja el precio y viceversa. "En caso de que ganase el sí, esperaríamos ver un rally en la deuda soberana italiana con el cierre de casi todo o todo el diferencial con respecto al bono español", explican desde IIF.
Por su parte, en Nomura creen que la victoria del sí "resultaría en el mayor movimiento en el mercado" y señalan que "si se compara la deuda italiana con la renta variable europea o los índices de deuda se puede ver que está barata". Sin embargo, la entidad es menos optimista y cree que el rendimiento de la deuda podría caer hasta el 1,7%.
Los riesgos
En este contexto, los analistas creen que el mercado ya ha descontado la victoria del no en la votación del domingo, si bien advierten de que sí que podría haber más pérdidas. "El consenso sugiere que este resultado ya está en precio, pero creemos que podría haber más ventas ya que la liquidez en ese momento será baja", explican en Nomura. Otra circunstancia que podría hacer que las pérdidas se ampliasen sería que las agencias de rating degradasen su calificación crediticia.
En cualquier caso, el riesgo de que su deuda quede fuera del alcance del BCE parece limitado, ya que de las cuatro agencias que la entidad tiene en cuenta para establecer su universo de deuda solo S&P tiene el bono italiano a un peldaño de pasar a ser basura. Mientras, la canadiense DBRS es la que tiene al país más lejos de perder el grado de inversión: cuatro peldaños por encima.
