Georgios Ierodiaconou ha trabajado como analista durante 12 años y ahora es el experto en telecos de Citi. Ierodiaconou señala a Telefónica como su firma favorita dentro del sector y cree que la decisión de la empresa de remodelar la política de retribución da más espacio a la compañía para maniobrar con su elevado nivel de endeudamiento.
José María Álvarez-Pallete ya ha tomado la primera gran decisión desde que está a los mandos de Telefónica con el recorte del dividendo, ¿cómo valora la decisión?
Ha sido justo la que esperábamos. Creemos que ayuda un poco con el endeudamiento. Da más espacio a Telefónica, que no estará comprometida a un desendeudamiento rápido por la vía de la desinversión en activos, que tiene un riesgo de ejecución. Además, nadie pensaba que los scrip tenían importancia, en general el mercado lo que quiere es claridad con la retribución y fuera de España muy pocos inversores valoran los pagos en papelitos.
¿El nombramiento de Pallete puede ser tomado como positivo por el mercado y como un cambio en la política de la empresa?
Creo que muchas de las decisiones de los últimos 2 o 3 años fueron tomadas por Pallete, por lo que no estoy seguro de si las cosas del día a día cambian. La diferencia viene en la percepción de los inversores, ya que aunque Pallete tomaba el 80% de las decisiones, quien tenía la última palabra y tomaba, por ejemplo, el 20% restante, era una persona que no se reunía tanto con los inversores [César Alierta]. Creo que el nombramiento ayuda, pero no considero que hasta entonces tuviese poco poder.
Una vez despejada la incógnita del dividendo, el principal problema de la compañía sigue siendo su elevado endeudamiento...
En nuestras estimaciones la ratio deuda/ebitda se va hasta las 2,65 veces el próximo año, que es una gran mejora y viene principalmente de un progreso del ebitda [beneficio bruto]. Gran parte del crecimiento viene de Latinoamérica y las monedas allí son muy volátiles. Este año han subido mucho pero el pasado se desplomaron, si las divisas no colapsan la compañía podrá tener muy buenos números (...). La firma ha tenido problemas financieros porque el ebitda caía continuamente, pero ahora creo que el beneficio bruto volverá a crecer y la historia es diferente.
Dentro del sector, ¿cuál es su compañía favorita?
Telefónica. Puede haber un gran giro en el sentimiento del mercado. España es uno de los pocos mercados donde vemos buen momentum para los precios, el real brasileño ha subido y el negocio en el país va bien... Creo que es el momento correcto para tener a Telefónica en cartera. Muchos de los mercados de Latinoamérica están recuperándose y gran parte de las divisas de los países también. Hay riesgo macro en la región, pero mucho menos del que había anteriormente.
¿Ha llegado el momento en el que por fin se frenarán las revisiones a la baja del consenso?
Creo que esta tendencia ahora va a cambiar, muchas de las revisiones a la baja tenían motivos subyacentes, pero también muchas estaban relacionadas con la moneda. Es sospechoso que se hayan visto pocos incrementos, por lo que creo que las estimaciones se han corregido muy lentamente. Antes era difícil saber dónde estaban exactamente los números, ahora se empieza a ver dónde está el consenso.