Sustituirán a Amadeus e IAG hasta finales de mayo en el índice de 'elEconomista', donde permanecen Telefónica, ArcelorMittal, BBVA, Sacyr, Repsol, Técnicas, OHL y Mapfre
El lunes, 9 de marzo, comenzarán las compras de deuda por parte del Banco Central Europeo (BCE), pero sus efectos se sienten en mercado desde que el presidente del organismo, Mario Draghi, anunció la puesta en marcha de esta política de estímulos en enero. El movimiento ha obligado a los inversores que buscan una rentabilidad aceptable a asumir riesgos. Y esa asunción conduce en muchos casos a la renta variable.
La bolsa se ha fortalecido como el activo más recomendado por las firmas de inversión y algunos expertos aseguran que ya se está produciendo un trasvase desde la renta fija, donde los tipos marcan mínimo tras mínimo en la zona euro. Aunque la deuda pública aún da alegrías a los inversores que la tienen en cartera e incluso puede tener más recorrido una vez que se inicien oficialmente las compras del BCE, lo cierto es que el riesgo de perder dinero sigue muy presente.
En un año en el que, salvo grandes sorpresas, se presenta alcista para la bolsa española, desde elEconomista seleccionamos, con ayuda de más de medio centenar de firmas de inversión, los mejores valores para los próximos tres meses. Se trata de la Cartera de Consenso construida a partir de 53 carteras de analistas, con la que se constituye el Eco10, el índice de ideas de inversión de calidad de este periódico, que forma parte de la familia Stoxx y que recoge los diez valores más ponderados por todas las casas de análisis que participan. El nuevo Eco10 parte con la ventaja acumulada en los primeros meses del año. El índice de elEconomista gana un 15,5 por ciento en 2015, frente al 7,9 por ciento de subida que acumula el Ibex 35 en el mismo periodo.
Con el fin de continuar batiendo al indicador de referencia de la bolsa española, en esta revisión trimestral el Eco10 da la bienvenida a Indra, un valor que formó parte del nacimiento del índice, en junio de 2006, pero que no había vuelto desde que salió en diciembre de 2008. También regresa otro viejo conocido del Eco10, Ferrovial, que se incorpora tras cinco trimestres fuera.
Al mismo tiempo, en esta revisión se mantienen en el índice otras ocho compañías: Telefónica, ArcelorMittal, BBVA, Sacyr, Repsol, Técnicas Reunidas, OHL y Mapfre. La teleco conserva su puesto como la compañía con más peso en la Cartera de Consenso, con un 5,55 por ciento e irrumpe con fuerza ArcerlorMittal, que avanza a la segunda posición tras ser el valor que más peso gana respecto a la última revisión. La ponderación de ArcelorMittal alcanza el 5,47 por ciento, seguida por BBVA, el único banco del Eco10 y otro de los valores que más peso toma en la cartera (ver página 9).
Las nuevas integrantes ocuparán los puestos que dejan Amadeus e IAG, dos compañías que se habían reincorporado al índice en los últimos trimestres y que acumularon un 15 y un 39 por ciento de ganancias, respectivamente, entre principios de diciembre y finales de febrero.
En busca del punto de inflexión
Los analistas confían en Indra para dar un soplo de aire fresco al Eco10 tras más de seis años sin aparecer por el índice. El mercado castigó al título tras conocer los resultados del año pasado y, aunque ha recuperado terreno en las últimas sesiones, la penalización sobre Indra viene de muy atrás.
La compañía avanza un 26,5 por ciento en 2015, siendo uno de los cuatro valores más alcistas del Ibex en el año, al calor, para muchos, de ruido corporativo. Pero aún se encuentra a casi un 30 por ciento de los niveles a los que cotizaba hace un año. Y a más de un 50 por ciento de los máximos a los que llegó antes del comienzo de la crisis.
¿Se producirá el punto de inflexión esperado? Los expertos consideran que la corrección es excesiva. "Creemos que las acciones de Indra se encuentran severamente castigadas, y que por tanto podría ser una buena opción de inversión a medio plazo", indica Manuel Campos, de Serfiex.
La cotización ha recogido de primera mano la evolución del negocio y de los resultados de la compañía en los últimos años. "Indra ha sufrido unos años de contracción del negocio en España y una presión competitiva que han deteriorado sustancialmente sus márgenes operativos. Nuestra impresión es que la situación en España ya se ha normalizado y que, a partir de ahora, la compañía debería empezar a registrar un cierto crecimiento", señalan desde Ábaco Capital.
En la misma firma destacan también el negocio internacional y el cambio de directiva: "Se ha hecho ya un trabajo de internacionalización importante (en el año 2007 el negocio internacional representaba algo más de un 30 por ciento de la facturación y actualmente pesa más de un 60 por ciento). La llegada del nuevo presidente [Fernando Abril-Martorell] va a desencadenar una revisión de negocios y estrategias que probablemente redunden en una recuperación y normalización de los márgenes". Estas son las palancas por las que prevén un potencial de entre un 30 y un 50 por ciento para Indra en los próximos dos años.
En general, la mayoría de expertos aún muestra escepticismo con el título y el consenso de mercado recomienda vender, con un precio objetivo de 8,9 euros, frente a los 10,19 a los que cotiza. Pero lo cierto es que, al menos en resultados, las perspectivas indican un punto de inflexión, tras las pérdidas netas de 92 millones por provisiones y saneamientos de 2014. Según el consenso que recoge Bloomberg, Indra podría ganar este año 115 millones de euros. Ignacio Méndez, de Mirabaud, remata que "es uno de los valores que más se beneficia de un euro débil y de los bajos niveles de tipos de interés".
Algunos analistas temen un posible recorte en el dividendo, ante la débil generación de caja del último año y una deuda de 663 millones que equivale a 2,5 veces el beneficio bruto (ebitda). Por eso las miradas están puestas en el Investor Day que la compañía celebrará en julio, donde debería despejar las dudas para los próximos meses. Por el momento, el consenso de mercado prevé que la ratio deuda/ebitda se reduzca hasta 2,38 veces en 2015 y que el dividendo se mantenga en los mismos 0,34 euros por acción.
Las fortalezas de Ferrovial
En la otra nueva integrante del Eco10, Ferrovial, los analistas ven como fortaleza la evolución de sus resultados. Para entenderlos, hay que fijarse en el ebitda; el beneficio neto cayó un 45 por ciento en 2014 como consecuencia de extraordinarios del año anterior. El equipo de análisis de Bankinter destaca la visibilidad de los ingresos futuros de la compañía: "La división de servicios, que genera el 35 por ciento del ebitda, ha aumentado su cartera un 6,2 por ciento". El beneficio bruto podría alcanzar los 1.000 millones el año próximo, según las estimaciones.
Su internacionalización y su posición en activos estratégicos son otro de los grandes respaldos del título. "Las participaciones del 43 por ciento en la autopista 407ETR en Canadá y del 25 por ciento en Heathrow Airport Holdings en Londres aportan un resultado por puesta en equivalencia cercano a 100 millones. El valor de ambos debería reforzarse por el incremento de peajes en Canadá y el tráfico aéreo en Heathrow", indican en Bankinter, donde consideran que la deuda es "asumible" en 6 veces ebitda. El consenso prevé que baje de esa cifra en 2016.
La deuda no es un problema para la política de retribución de Ferrovial. La compañía ha adelantado que abonará 0,393 euros a cuenta de los beneficios de este año y que seguirá recomprando y amortizando acciones propias por un valor del 2,46 por ciento del capital para compensar el efecto dilutivo del scrip. Su dividendo ofrece un 3,7 por ciento de rentabilidad.
Todo a pesar de que el atractivo de la retribución se ha reducido ligeramente ahora que el título ronda sus máximos históricos (desde que salió Cintra a bolsa). Ferrovial cotiza en el entorno de los 19 euros y pese a ello los analistas ven recorrido a la acción. "Por análisis técnico, se encuentra en subida libre en todos los plazos de trading. Y a nivel fundamental sigue cotizando por debajo de la media del sector y las ratios son muy estables", señala Gonzalo Recarte, gestor de carteras de Saxo Bank. El mercado está pagando ahora 14 veces el ebitda previsto para 2015 en la constructora.
Grifols se queda a las puertas
Su vuelta tendrá que esperar, pero Grifols, tras un año fuera del Eco10 se ha quedado a las puertas de entrar con una ponderación del 2,92 por ciento, frente al 2,98 por ciento de Mapfre, la última compañía que integra el índice -a la hora de calcularlo todos los integrantes computan igual, el 10 por ciento-.
José Antonio Cerdán, responsable de renta variable de Andbank, destaca que "la demanda en el mercado de plasma sigue creciendo respecto a trimestres anteriores y los productores están fabricando casi a plena capacidad". El experto destaca la generación de caja, que "supone un free cash flow yield del entorno al 6 por ciento" y cree que "las presiones en márgenes en el corto plazo (sobre todo en EEUU)" no persistirán a medio y largo plazo. Para lo que resta de año, "hay noticias positivas de la fase 3 de Albumina en pacientes en estado leve-moderado de Alzheimer, que podría ser un buen catalizador hacia finales de año", añade.