En una conferencia exclusiva para clientes españoles del banco HSBC, celebrada en uno de los hoteles con más prestigio de Madrid, Daragh Maher hace un hueco a elEconomista para poder hablar del gran acontecimiento que figura en todas las agendas: las elecciones de EEUU y el rumbo de sus políticas fiscales, además del programa OMT con el que el BCE se ha comprometido a realizar compras ilimitadas de deuda previa petición de rescate, al que se refiere como "arma nuclear". "Cuando tienes un arma nuclear, no necesitas utilizarla para conseguir que la gente te tenga miedo, sólo necesitas decir que tienes algo que puedes utilizar cuando sea necesario, y sólo con eso ya puedes modificar el comportamiento del mercado, que es lo que ya hemos visto". Maher no es británico, sino irlandés, y este detalle marca la diferencia de talante, como sabrá quien haya tratado con gente de ambas nacionalidades.
EEUU está a punto de afrontar cambios muy importantes, con las elecciones a la vista. ¿Qué problema tendrá mayor prioridad en la próxima legislatura?
Lo más preocupante es la parte fiscal de la ecuación. Europa tiene problemas fiscales, pero los está afrontando; Reino Unido tiene problemas fiscales y los está afrontando; EEUU tiene problemas fiscales, y los está ignorando. Lo que ha creado el fiscal cliff es una especie de fecha límite, como diciendo "lo siento, a partir de ahora tienes que arreglar esto". Es un problema para noviembre y diciembre, porque en estos dos meses dentro del Gobierno va a haber mucha gente que ya no siga en sus puestos de trabajo. Si yo te dijera, por ejemplo, "lo siento, vas a perder tu trabajo en dos meses", ¿trabajarías duro en lo que estás haciendo? Yo asumo que no.
Es un periodo de inactividad.
Exacto. Muchos miembros del Gobierno van a estar en esta tesitura, por lo que conseguir un acuerdo fuerte en cosas tan duras como el ajuste fiscal va a ser muy difícil. Además, está el presupuesto, que no va a tener impacto hasta el próximo año fiscal, que empieza en octubre. El tercer problema es el techo de gasto. Son cosas demasiado grandes que no pueden ser resueltas por un gobierno débil. Esperamos que lleguen a un acuerdo en 2013 porque el problema fiscal es un gran dolor de cabeza para EEUU y representa un peligro para el dólar.
¿Hay riesgo de rebaja de 'rating', como sucedió en verano del 2011?
Hay diferentes caminos que conducen a una rebaja de rating. No llegar a un acuerdo hasta el último minuto sería uno, o que lleguen a un acuerdo pero pospongan las acciones hasta que sea demasiado tarde. Lo que quieren las agencias de rating es que digan: "Tenemos un problema. Aquí está nuestro plan. Lo estamos arreglando". Por lo que el riesgo de un recorte de la nota es grande, pero los mercados no están reconociendo esa amenaza. La calificación en sí no es lo más importante, también creo que la reputación de las agencias de rating ya no es tan buena. Pero lo que sí es importante para el mercado es lo que va a pasar con la política fiscal, y si la administración de turno no puede demostrar un plan o los mercados no lo encuentran creíble, EEUU va a tener un problema.
Se comenta que, aunque haya acuerdo, su impacto será negativo.
Si endureces mucho la fiscalidad frenarás el crecimiento, y si no la refuerzas lo suficiente entonces harás daño a tu posición fiscal. Por tanto, necesitas equilibrar. Pero hasta el momento no ha habido un equilibrio real en EEUU. Creo que los mercados quieren ver esa hoja de balance, pero no está claro. El mercado lo quiere todo, quiere crecimiento fuerte en EEUU, quiere una posición fiscal mejor, etc. Lo que no quiere es una panda de políticos luchando entre ellos y sin hacer nada. Se elevará el techo de gasto en diciembre y el ajuste fiscal se realizará entre diciembre y enero.
¿Cuál será la diferencia si Obama es reelegido o si gana Romney?
Son dos ángulos distintos para el dólar. En el primer caso, tiene sentido que, si Romney gana, habrá más probabilidades de llegar a un acuerdo entre los tres poderes de EEUU: la Casa Blanca, el Congreso y el Senado. En el Congreso ya hay mayoría republicana, así que hay que centrarse en qué puede pasar después de las elecciones en la Casa Blanca y el Senado. Si Romney llega a la Casa Blanca, lo más probable es que los republicanos también ganen en el Senado. Si los republicanos mandan en las tres cámaras, las discusiones en torno al ajuste fiscal serían menores. Y eso sería mejor para el dólar. Si gana Obama, tendrías una Casa Blanca demócrata, un Congreso republicano y no se sabe si un Senado republicano o demócrata, es decir, un gobierno mixto. Eso incrementa el riesgo de un fiscal cliff y, por tanto, incrementa el riesgo bajista sobre el dólar. Dicho de una manera muy simplificada, Obama es una amenaza mayor que Romney para el dólar.
Cambiemos de tema. ¿España pedirá el rescate antes de fin de año?
La percepción sobre que España pida ayuda financiera se está posponiendo todo el tiempo. Cuando se anunció el OMT, la percepción era que con ese apoyo potencial al mercado de deuda española sería extraño que España no hiciera uso de la ayuda ofrecida por el BCE. Pero España no se ha apresurado en absoluto, asumimos que están negociando las condiciones del rescate. Los mercados se están dando cuenta de que todavía tiene sentido que a la larga pida el rescate, pero también tiene sentido para España que todavía pueda hacer lo imposible. La pregunta es si España necesita un programa. Porque cuando las rentabilidades estuvieron extremadamente elevadas parecía que necesitaba esta ayuda, pero ahora tienes el arma nuclear del BCE.
Lo mejor para el mercado es un presidente fuerte