El mercado laboral de EEUU sigue debilitándose, pero no está colapsando. Ese podría ser el resumen tras observar el informe oficial de empleo del país publicado este viernes por el Departamento de Trabajo. En mayo, hubo una creación neta de 139.000 puestos de trabajo (nóminas no agrícolas) frente a los 147.000 de abril (una cifra que se ha revisado notablemente a la baja desde los 177.000 iniciales). Por contra, la cifra de mayo vuelve a sorprender al alza una vez más, esperando los analistas una de 126.000 puestos. Al mismo tiempo, tal y como se pronosticaba, la tasa de paro se mantuvo en el 4,2%. Aunque el enfriamiento es notorio (especialmente la revisión de abril), estas no son las cifras de una sacudida que permitiera a la Reserva Federal de EEUU volver a bajar los tipos de interés. La economía todavía no se 'rompe', pese a las erráticas políticas de la Administración Trump y, en todo caso, los aranceles pueden traer más inflación, con lo que el banco central no encuentra margen para salir de su modo wait and see (esperar y ver).
"La Reserva Federal necesita observar un deterioro significativo del mercado laboral para recortar los tipos de interés este verano", escribía Tim Duy, economista jefe de SGH Macro Advisors, antes de conocer el informe. Los funcionarios del banco central han declarado que esperan más datos antes de reducir los tipos, todavía en un elevado 4,25%-4,5%, ya que buscan sopesar los riesgos de una inflación aún elevada (guerra comercial) y una posible desaceleración económica (incertidumbre y falta de confianza por las decisiones que se toman en la Casa Blanca). Las autoridades han señalado que podría llevar meses obtener claridad sobre el impacto económico de los cambios radicales en las políticas, en particular en el citado ámbito comercial.
La reacción en los mercados no ha tardado en llegar. Los operadores ya tenía completamente descontado que la Fed no va a tocar los tipos en su reunión de junio (en un par de semanas) y daban muy pocas opciones a julio, pero sí le daban un 90% de probabilidades a la bajada en septiembre. Tras el informe de empleo, ese porcentaje ha pasado al 70%. De la misma forma, si los operadores venían comprando dos recortes de 25 puntos básicos para finales de año, después de los datos laborales han reducido levemente su apuesta. En concordancia con esto, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU han picado al alza y el dólar ha ganado alguna décima ante otras divisas como el euro.
"En general, este informe no contiene nada que provoque un cambio sustancial en el tono de la Reserva Federal en su reunión de este mes, y mantenemos nuestra opinión de que mantendrá su postura a la espera este año", defiende Stephen Brown, economista jefe adjunto para Norteamérica de Capital Economics.
Según explica el analista, el moderado aumento de 139.000 puestos en las nóminas no agrícolas en mayo no fue tan positivo como parece, dada su escasa amplitud y la reducción combinada de 95.000 puestos en el aumento de las nóminas en los dos meses anteriores. Sin embargo, matiza, esto demuestra que los aranceles están teniendo un impacto negativo mínimo. Al margen, la reciente fortaleza del crecimiento del salario medio por hora (un todavía elevado 3,9% internaual) es otra razón para que la Fed mantenga la pausa mientras evalúa los efectos de los cambios de política en la economía, agrega Brown.
Las contribuciones al aumento de 139.000 nóminas en mayo fueron inusualmente reducidas, con 78.000 procedentes de la asistencia sanitaria y social y otras 48.000 del ocio y la hostelería. Por otra parte, la caída de 8.000 puestos de trabajo en el sector manufacturero y de 6.500 en el comercio minorista apuntan a esos limitados efectos por los aranceles. Dicho esto, llama la atención que el empleo en el sector del transporte y el almacenamiento repuntara en 5.800 puestos, a pesar de los informes de fuertes descensos en las ofertas de empleo debido al descenso de las importaciones.
Hubo más pruebas del impacto de los despidos en la administración pública a raíz de la iniciativa DOGE, pilotada en su momento por el CEO de Tesla, Elon Musk, ahora enfrentado a Trump. El informe refleja un descenso de las nóminas federales (sin incluir correos) de 15.800, pero compensado con creces por un aumento de 21.000 en la administración local.
Siguiendo con el análisis del informe de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS), el empleo de los hogares (la pata de la encuesta que se hace entrevistando a las familias y no a las empresas, de las que se obtiene el dato de nóminas), métrica siempre más volátil, se redujo en 696.000 personas, pero la población activa cayó en 625.000 personas. En ambos casos, sin embargo, los descensos de mayo revirtieron en gran medida los grandes repuntes de abril. Eso fue lo que hizo que la tasa de desempleo se mantuviera en el 4,2%, "lo que demuestra que la ralentización del crecimiento de la demanda de mano de obra va acompañada de una ralentización del crecimiento de la oferta de mano de obra, a medida que se frena la inmigración", extrae Brown.
ING: "Hasta que no se aclare el rumbo de la economía, la Fed se mantendrá a la espera"
En la misma línea que su colega de Capital Economics, desde ING, el economista James Knightley, considera los datos de este viernes "un resultado bastante decente dada la debilidad observada en los componentes de empleo de las encuestas empresariales clave". Aunque avisa de que los riesgos se inclinan cada vez más hacia un crecimiento del empleo más lento en los próximos meses, el analista constata que la inflación sigue siendo una de las principales preocupaciones, ya que el Libro Beige de la Fed advierte de aumentos "tan fuertes, significativos o sustanciales" de los costes y los precios. "Hasta que no se aclare el rumbo de la economía, la Fed se mantendrá a la espera, con escasas perspectivas de modificar los tipos antes del cuarto trimestre", remacha.
"Hasta el momento, el mercado laboral se ha visto poco afectado por el conflicto comercial. No obstante, es probable que aún se produzcan muchos efectos negativos. Por lo tanto, esperamos cifras más débiles en los próximos meses, aunque sin recesión, y recortes de tipos de interés por parte de la Fed a partir de septiembre", se muestra más dovish Christoph Balz desde Commerzbank.
Como suele ocurrir durante la semana en la que se publica el informe de empleo, otros datos previos van dando pistas sobre el puzzle del mercado laboral. El más observado, aunque siempre llega con un mes de decalaje, es el informe JOLTS sobre vacantes de empleo. En abril, las aperturas de empleo (vacantes) aumentaron por sorpresa de los 7,2 millones (el dato inicial fue 7,192 millones) a los 7,391 millones, cuando se esperaba una leve caída hasta los 7,11 millones. Las otras métricas incluidas en la encuesta muestran poca alteración y constatan esta fotografía fija. La tasa de renuncias pasó de 2,1% al 2%, la de despidos del 1% al 1,1% y la de contratación del 3,4% al 3,5%. Cabe recordar que estos datos corresponden al mes en el que Trump lanzó ya los aranceles del Día de la Liberación.
En sentido contrario, este jueves se conoció la encuesta de creación de empleo en el sector privado que realiza la empresa ADP. En mayo, se crearon 37.000 puestos, la cifra más baja desde marzo de 2023. "Tras un buen comienzo de año, la contratación está perdiendo impulso", valoraba junto al informe Nela Richardson, economista jefe de ADP.
Si bien es cierto que la encuesta de ADP ha mostrado en los últimos tiempos una clara discrepancia con el informe oficial de empleo, el hecho de que este jueves los datos de paro semanal mostraron los niveles más altos en ocho meses aumentaron la expectación. No obstante, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo siguen en unos niveles históricamente bajos (un poco por encima de las 200.000).
El dato de ADP sirvió para que Trump, por enésima vez, presionara al presidente de la Fed, Jerome Powell, para que baje los tipos. "¡¡¡DATO DE ADP PUBLICADO!!! 'Demasiado tarde' Powell debe ahora BAJAR LOS TIPOS", escribió el presidente de EEUU en su red social, Truth Social. Este viernes, tras el informe de empleo y de la bajada este jueves de los tipos por parte del BCE en Europa, el presidente de EEUU ha vuelto a la carga: "¡'Demasiado tarde' al frente de la Fed es un desastre! Europa ya ha hecho 10 recortes de tipos, nosotros ninguno. Pese a él, nuestro país lo está haciendo bien. ¡Ve a por un punto (100 puntos básicos) de recorte, combustible para el cohete!".