Nouriel Roubini: Crece el riesgo de recaída en EEUU

Primero era una V, despues una U, y finalmente sera una L con una base mas larga que en cualquier grafica, esa es la realidad.

Tres tendencias que evolucionan contribuyendo a un brusco empeoramiento de la crisis en el segundo semestre de 2010 en general y en particular en los EE.UU. son;

1ª El estallido de la burbuja de los déficits públicos.

2ª La colisión del sistema bancario con el aumento de la morosidad, y el muro de las deudas que llegan a su vencimiento, y

3ª El inevitable retorno del incremento de las tasas de interés

Tendencias fuertemente correlacionadas ya que en última instancia, las tres se basan en la misma realidad: las necesidades de financiación a corto plazo del sistema bancario mundial y que en los estados occidentales ya son muy superiores a los ahorros disponibles.

1ª En EE.UU. es año de elecciones y hay una creciente desconexión entre la retórica ( estadísticas ) y la realidad. Tomando sólo el indicador de las compras de Bono del Tesoro estadounidense, encontramos por un lado el gobierno federal y la FED que dicen que se venden como “ pan caliente “ cuando las necesidades no dejan de crecer a causa de los déficits cada vez más importantes, y del otro, el principal comprador de T-Bonds de estos últimos años ( China ) ha comenzado a reducir sus existencias. Sabiendo que los hogares de EE.UU. no tienen ahorros y que déficits de todo tipo pesan sobre los principales países del mundo, se ve difícil superar la disminución de las compras chinas. Quedan pues sólo dos soluciones;

- Tim Geithner multiplica las ventas de T-Bonds como Jesús multiplicó los “ panecillos “ o

- Ben Bernanke, y la FED dicen cualquier cosa y compran en lo sucesivo lo esencial de los Bonos del Tesoro estadounidense vía los primary dealers y otros socios financieros utilizando diferentes circuitos opacos ( y offshore ).

2ª En EE.UU. ( como en Europa ) los inmuebles comerciales, serán uno de losprincipales componentes de las nuevas pérdidas bancarias ( índice de morosidad en préstamos inmobiliarios ha llegado al índice récord del 5,42 % ). Su valor con relación al máximo alcanzado en 2007/2008 ha perdido un promedio del 43 %. Para tener un elemento de comparación, el volumen total de préstamos hipotecarios fue en Octubre de 2008, momento de la explosión de la crisis en Wall Street, de 3.500 millardos de USD, mientras que las subprimes ( que habían comenzado a colapsar 18 meses antes ) representan sólo 1.500 millardos de USD. Entramos en el periodo que corresponde a más de 18 meses de contínuo descenso de los precios de los inmuebles comerciales en USA, aunque el “ grueso “ de la refinanciación se perfila para 2011/2013. Las condiciones económicas extremas que enfrenta actualmente el mercado de EE.UU. va a acelerar esta bomba de tiempo, y muchos bancos medianos lo percibirán este año.

3ª Ciertos bancos centrales se inquietan por la llegada de la inflación, y suben sus tasas ( Australia y Noruega ) o bien lo anuncia para el verano Suecia. Sin embargo la FED, el Banco de Inglaterra, el de Japón y el BCE continúan sugiriendo que están lejos de querer/ poder subir sus tasas. Pero, ¿ realmente tiene otra posibilidad ?

En forma de U para los ricos y en forma de G (como siempre) para los pobres.

Creo que aun se está produciendo ese cambio de tendencia, es decir, estamos al inicio del proceso. Por tanto, ni se dispone de información suficiente para hacer predicciones, ni los datos son sólidos y estables como para poder elucubrar.

Por tanto, y dada la grave crisis que se atraviesa, hasta el segundo semestre no se podrá ver con claridad que es lo que está pasando.

Ahora bien, dudo mucho de las teorías apocalípticas de algunos; al ser una crisis global habrá que lidiar con los problemas de deficits, tipos, etc, pero habrá que aguantarse por que a nadie le interesa que caigan los grandes (EEUU, Europa, etc.)

uyyy el número 2 se acaba de leer el informe del geab 42, y se lo sabe al pie de la letra.

2"¿Se verá licuado el valor del dólar por un resurgimiento de la inflación en los Estados Unidos?

¿Se depreciará respecto de las principales monedas del mundo?

¿Verán los Estados Unidos reducido su rating crediticio?



Los temores a la inflación en los Estados Unidos son por ahora exagerados.

Las autoridades económicas respondieron al riesgo de deflación con una expansión fiscal y monetaria.

Preocuparse en este contexto por la inflación es prematuro.



El índice de precios al consumidor mostró una caída anual de un 0,7% en la medición de abril. El desempleo llegó a un 8,9%. El PBI cayó un promedio del 6% entre el cuarto trimestre de 2008 y el primer trimestre de 2009. Ante la contracción, la Reserva Federal rebajó a casi cero su tasa de interés de corto plazo y compró bonos del tesoro y títulos privados. Así, la base monetaria aumentó un 112% en un año.



Las consecuencias inflacionarias del incremento monetario parecerían inevitables. Pero en el contexto de la crisis bien podría haber ocurrido lo opuesto. Para calcular la tasa de interés compatible con la situación actual, es útil la muy estándar regla de Taylor, que toma en cuenta el desvío en la inflación observada respecto de la deseada y la divergencia entre el PBI y su nivel potencial. El resultado sería una tasa de interés negativa de entre un -2% y un -5 por ciento. Como ello es técnicamente inviable, las tasas de interés en cero deben ser complementadas con expansión monetaria. Es lo que hizo la Reserva Federal.



Esa expansión se produjo por la compra de activos al sistema financiero, que aumentó la liquidez de los bancos en un trillón de dólares. Sin embargo, no se produjo el boom de crédito capaz de desatar la inflación. Cuatro quintos de esa liquidez volvieron a la Reserva Federal, depositados por los bancos. Es decir, creció la base monetaria, pero se desplomó el multiplicador bancario. Los bancos cuidarán la liquidez recuperada como oro, y las golpeadas empresas y consumidores americanos no aumentarán su demanda de crédito sino hasta dentro de por lo menos tres o cuatro trimestres. La Reserva Federal podrá, entonces, retirar gradualmente el impulso monetario.



Desde el punto de vista fiscal, el déficit global trepará hasta el 13,6% del PBI en 2009, desde el 2,9% de 2007 y el 6,1% de 2008. Así se auxiliará al sistema financiero y se transferirán recursos al sector privado para compensar el aumento en su tasa de ahorro. La deuda pública neta de los Estados Unidos trepará desde 43% del PBI en 2007 a 70% del PBI en 2010.



¿Este nivel de deuda es sostenible?

¿El ratio de deuda a PBI será creciente o decreciente?



En los Estados Unidos la tasa de interés real a 10 años promedió entre 1997 y 2007 un 2,7% anual, muy similar al crecimiento anual del PBI en igual período. Por lo tanto, podríamos decir que ese diferencial es prácticamente nulo. Es decir, dado el bajo nivel de tasa de interés real de la economía americana, un superávit primario nulo podría, teóricamente, sostener cualquier nivel de relación deuda a PBI.

Ningun pais europeo tiene una situacion de tal comodidad, con el 100% de deuda externa en su propia moneda, es la razon fundamental por la cual los bonos del tesoro americano, son AAA y considerados referenciales en termino de endeudamiento .



Sin embargo, como resultado de la crisis y de la sobreoferta de nueva deuda, la tasa de interés real aumentará y el crecimiento de largo plazo será menor que el que hubiera prevalecido sin el incremento de la deuda pública. Si este impacto combinado resultara en medio punto más de tasa y medio punto menos de crecimiento el superávit primario de equilibrio aumentaría en un 0,7% del PBI.







Habrá menos crecimiento y tasas de interés superiores. Es que el aumento del gasto público y de la presión impositiva desplazarán parte del gasto privado reduciendo la productividad agregada de la economía. Del lado de las tasas la mayor oferta de bonos generará, aunque sea marginalmente, un rendimiento algo mayor en la deuda del Tesoro.



Por ello, una vez digerida la crisis, Estados Unidos, además de retirar el estímulo monetario, tendrá que reordenar sus finanzas públicas. Si no, el mercado creerá en las hipótesis inflacionistas o de devaluación del dólar. Si recurriera a la Reserva Federal para monetizar el déficit simplificaría el reajuste presupuestario, pero arrojaría por la borda la credibilidad de la Fed. El Tesoro deberá despejar rápido estas sospechas.



La inflación en los Estados Unidos no es hoy una amenaza inminente. Con el desbalance externo en vías de corrección, la salud del dólar dependerá en alguna medida de los movimientos de capitales originados en el mercado de activos. Seguramente la política fiscal reaccionara con agilidad, y se regenerará la confianza en la economia

Seguramente dentro de 50 años circularan dolares globalmente... el futuro del euro es mas incierto, pero esa es otra historia

Francia y Alemania ya abandonaron la recesión y EEUU padece riesgo de recaida, por eso hemos de ir hacia un sistema EEUU; pero encima al estilo derecha española, poniendo lo que nos beneficía y quitando lo que pudiera beneficiar a la classe trabajadora.

Firmado: Los 100 "expertos" Neoliberales.

No pasa na.. lo que nos deberia dar miedo que caiga Grecia, porque sino nos vamos al carajo.. el euro y toda Europa

Un economista, que seguro que acertará dijo que la economía se recuperará en forma de X.

Osea que nadie lo sabe, ni este tarambana de rubini.

En dos palabras, gratis, sin cobrar por párrafo. La clave del crecimiento es tener compradores, no importa qué se compre ni qué se venda. En eso entra el mercado negro, el sexo turístico, la cocaína, el lavado y el planchado.