Si se restara de la capitalización de las compañías del Nasdaq y del EuroStoxx la caja que algunas de ellas acumulan, el multiplicador de beneficios que se pagaría por empresas como Nvidia o Apple -una de las empresas con más tesorería del mundo- sería hasta un tercio más reducido.
Caro o barato son dos términos que se suelen utilizar para definir si el precio de un determinado producto es elevado o no en relación a las prestaciones que ofrece a sus clientes tras su compra. Sin embargo, en no pocas ocasiones, y siempre de manera errónea, ambas expresiones se confunden con poco asequible para el bolsillo de los usuarios más corrientes, dando lugar a equívoco -no se debe confundir valor con precio-.
A este respecto, en el ámbito bursátil se suelen utilizar una serie de indicadores que permiten definir si un valor cotiza a un precio justo en relación al rendimiento que realmente ofrece a los inversores o al dividendo con el que retribuye normalmente a sus accionistas. Uno de ellos es el PER, una ratio que sirve para poner en relación el precio de las acciones de una determinada compañía frente a los beneficios que se espera que obtenga. Es decir, mide el número de veces que las ganancias están recogidas en la cotización de una empresa.
No obstante, si bien es cierto que esta ratio es una de las mejores y más recurrentes maneras de descubrir cuan barato o caro cotiza una compañía -es decir, cuanto se tarda devolver por la vía del beneficio la inversión realizada-, también lo es que puede ofrecer una visión distorsionada de la realidad. Sobre todo al aplicarse a empresas que tienen caja. Y es que, con este método, no se tiene en cuenta el nivel de tesorería de las compañías. Es más, se valoraría a cero. Por ello, si se descuenta su caja de la capitalización, el multiplicador de beneficios se abarataría.
Un buen 'bocado' a la 'manzana'
En EEUU, son 47 las empresas del Nasdaq que disponen en la actualidad de caja, es decir, casi la mitad de las firmas que pertenecen al selectivo tecnológico. Sin embargo, son NVIDIA, NetApp, Cisco y Garmin las que cotizarían más baratas por PER en caso de no tenerse en cuenta su caja.
Además de ellas destaca sobre todo el caso de Apple que es la empresa que tiene la caja más grande de todo el planeta. No en vano, según recoge FactSet, su nivel de tesorería asciende hasta los 97.400 millones de dólares. Descontando esta cifra, la empresa de la manzana cotizaría a un PER cercano a las diez veces para el consenso de mercado, es decir más de un 25 por ciento por debajo del PER que le otorgan de media en la actualidad (14,2 veces).
Apple, que recientemente ha rebajado su oferta sobre la empresa fabricante de auriculares Beats Electronics a 3.000 millones de dólares, ha vuelto a recuperar el brillo que meses atrás muchos analistas le negaban. Muestra de ello es la mejora de recomendación que algunas casas de análisis han llevado a cabo sobre ella o el alza en la valoración que casas de inversión como Nomura o RBC han emitido sobre ella a lo largo de las últimas semanas.
A pesar de todo, en proporción, se ve una mayor rebaja en el caso de NVIDIA. La empresa fabricante de tarjetas gráficas para ordenadores (entre otras cosas) es en la que se da una mayor reducción de su PER si no se tiene en cuenta su estado de superávit en lo referente a su tesorería.
Su caja representa un 30 por ciento de su capitalización, por lo que su ratio de PER se reducía en una proporción similar pasando de las casi 20 veces que se le suponen en la actualidad a las 14,5 (ver gráfico). Siguiéndola de cerca, NetApp y Cisco son quienes más beneficiadas se verían a este respecto. Su PER se reduciría en un 30 y un 28 por ciento, pasando así a cotizar ambas en este sentido por debajo de las 9 veces. Y no es para menos a tenor del crecimiento que ha registrado su tesorería en los últimos ejericios: en el último lustro casi han duplicado esta partida.
Las 'rara avis' continentales
Si bien es cierto que al otro lado del charco, no está fuera de la normalidad gozar de un estado de tesorería saludable, también lo es que en el Viejo Continente esta tendencia no goza de la misma proporción de adeptos. Encontrar empresas con caja en el EuroStoxx50, el selectivo que reúne a las compañías más importantes de Europa, es tarea complicada. No en vano, son sólo siete las empresas que reúnen esta característica. Se trata de Volkswagen, Daimler, BMW, Inditex, Airbus, ASML y L'Oreal.
Entre todas ellas, la reducción de su PER sin tener en cuenta su caja sería más evidente en el caso de las tres empresas automovilísticas germanas Volkswagen, Daimler y BMW. Todas ellas pasarían a cotizar con una ratio de PER inferior a las 10 veces en caso de descontarse su caja. Todo ello, unido a que sus fundamentales son más que sólidos según el consenso de mercado favorece que las tres se encuentren cada vez más en la lista de la compra de las mejores casas de análisis.
Por ello, desde elMonitor, la herramienta de inversión de elEconomista que reúne a las firmas más sólidas para los analistas, se ha querido optar por incorporar a BMW para no perder la oportunidad. Algo que no es de extrañar a tenor de las previsiones que la media de firmas de inversión realiza para ella: más de 6.000 millones de beneficio en 2015 y unos márgenes de beneficio que superan el 7 por ciento
Además de ellas, Inditex se cuela en esta lista al pertenecer al selecto club de empresas españolas a las que se les atribuye caja de cara a 2014. De hecho, en el Ibex 35 únicamente se espera que Mediaset, BME y Técnicas Reunidas sigan la estela dejada por el gigante textil gallego. Pese a la reducción que supondría el descuento de su tesorería, su PER quedaría en las inmediaciones de las 24 veces, muy por encima de su media de los últimos años (21,2 veces).
Por último, Airbus -otra de las empresas de elMonitor por su sólida recomendación de compra- se cuela en esta lista de gangas al calor de una caja que supera los 3.248,3 millones de euros. Y es que tener en cuenta esta tesorería en su PER supondría reducirlo en casi un 6 por ciento, hasta las 16 veces.
Inditex divide sus títulos