Las palabras del presidente del BCE, Jean-Claude Trichet, aludiendo a una posible subida de tipos de interés en abril, puso en alerta a los inversores españoles. Las ganancias que disfrutaba el Ibex 35, tras dos días de recortes, dieron paso una vez más a los números rojos. El parqué español y el italiano fueron los únicos que no consiguieron mantenerse en positivo tras el comunicado de la entidad y cerraron con pérdidas del 0,72 y del 0,38 por ciento, respectivamente.
¿Y por qué ese temor? Curiosamente, el Ibex y el Ftse Mib italiano son los más apalancados entre los grandes mercados del Viejo Continente. Las compañías españolas -sin tener en cuenta a los bancos- tienen 239.355 millones de euros en deuda, 2,8 veces su beneficio operativo estimado para este ejercicio, con lo que una subida de tipos podría encarecer su financiación en 400 millones de euros, teniendo en cuenta un incremento de 25 puntos básicos sobre el precio actual de la deuda a 5 años, que se sitúa en el 4,5 por ciento.
El riesgo de las infraestructuras
El elevado endeudamiento de la bolsa española fue el causante de que los inversores se lanzaran a vender sus títulos y arrastraran al indicador hasta niveles que no veía desde mediados del mes de enero. Y es que según las previsiones para este año que maneja el consenso de mercado, recogido por Fact-Set, un tercio del Ibex 35 tiene un apalancamiento (relación deuda/ebitda) de más de 3 veces. Entre ellos es especialmente alarmante el caso de Sacyr. Los expertos, aunque recomiendan comprar para aprovecharse del rally que pueden experimentar y que ya experimentan sus títulos en lo que va de año -se anotan una subida del 70 por ciento, tras cerrar 2010 con recortes de más del 40 por ciento-, alertan del excesivo endeudamiento que tiene la compañía. El apalancamiento de la constructora es el más elevado de la bolsa española, ya que se prevé que cierre el ejercicio con unos compromisos financieros de unos 11.190 millones de euros, 22 veces su beneficio bruto operativo estimado para el mismo periodo. Pero no es una excepción en España en el sector de las infraestructuras.
Ferrovial es la tercera compañía del mercado español con más deuda, después de Telefónica e Iberdrola, y la segunda más apalancada. La compañía presidida por Rafael del Pino, cuyos títulos también ostentan el consejo de comprar, cuenta con una relación deuda/ebitda de más de 9 veces. Y a esta compañía la siguen otros seis valores también asociados al sector de infraestructuras. Se trata de Acciona, ACS y Abengoa, cuyo elevado endeudamiento supone más de 6 veces el beneficio bruto estimado. En este caso y con la excepción de la compañía capitaneada por Florentino Pérez -ACS es un valor en el que los analistas recomiendan desprenderse- también se encuentran entre los valores preferidos de los expertos para tener en cartera puesto que aconsejan tomar posiciones en ellas.
Otros de los posibles candidatos a sufrir las consecuencias de una subida de tipos de interés en Europa, como consecuencia de la revisión al alza de las expectativas de inflación para 2011 y 2012 que ha hecho el BCE, serían FCC, Abertis y OHL. Las tres cuentan con un apalancamiento de más de 5 veces. Y tras el sector de las infraestructuras son las compañías de servicios públicos o utilities otras de las posibles damnificadas de esta medida que el BCE ha planteado para el próximo mes. Entre ellas, Red Eléctrica es la más apalancada al superar la deuda más de cuatro veces su beneficio operativo.
Por el contrario, los inversores del grupo de alimentación Ebro Foods e Indra serían previsiblemente los que menos riesgo correrían, ya que su apalancamiento no alcanza ni siquiera una vez su beneficio bruto estimado para 2011. Asimismo, los expertos esperan que la situación más saneada del indicador español sea la de Telecinco, Inditex, BME y Técnicas Reunidas (sin deuda, ver gráfico).
Las previsiones apuntan a que todas éstas, con la excepción de la cadena de televisión, al menos conserven la cómoda situación finan- ciera de 2010. Es más, los expertos esperan un incremento de más del 20 por ciento en la tesorería de la textil gallega y de Técnicas y de casi el 3 por ciento en BME. Por su parte, los expertos sitúan a Telecinco en este selecto grupo de valores con caja para 2011. Y es que mientras que la cadena cerró el año pasado con una deuda de 29 millones, la caja podría acercarse a los 50 millones este ejercicio.