Si dejamos aparte los titulares de los periódicos, centrados en la crisis irlandesa y con un tono claramente alarmista, los indicadores serios de sentimiento del mercado muestra que la confianza de los inversores está en su nivel más alto en meses o incluso años.
Los inversores son tan dados a los cambios radicales de humor como los directores de periódicos, como demuestra el paso de la depresión a la euforia en los últimos tres meses. En el escenario actual, hay motivos de sobra para la preocupación, desde Irlanda hasta California, pasando por la inflación china y la guerra de divisas. Y aun así, el optimismo se ha disparado hasta la corrección del dólar, de los mercados de renta variable y de materias primas.
La encuesta mensual de Merrill Lynch entre gestores de fondos muestra que mantienen sólo el 3,5% de sus carteras en liquidez después de la caída de las bolsas. La liquidez sólo ha estado tan baja en cinco ocasiones desde el año 2000. Y en cuatro de ellas, las bolsas cayeron al mes siguiente.
El mercado de derivados lanza el mismo mensaje. La media móvil de 10 días del ratio put/call (la relación entre opciones bajistas y alcistas) está en su nivel más bajo desde principios de mayo. Y si recordamos, en mayo las bolsas comenzaron una fuerte caída de dos meses por la primera crisis de la deuda europea provocada por Grecia. Ahora Irlanda puede desatar un movimiento similar.
En otros activos también hay señales preocupantes. Los inversores están bajistas masivamente en el dólar, tienen enormes apuestas en el oro, las mayores posiciones desde abril en petróleo y las apuestas alcistas en el cobre están en máximos.
El índice de la Asociación Americana de Inversores Individuales muestra que los particulares están reaccionando más agresivamente que los profesionales a los movimientos del mercado, como es habitual. Y ahora tienen las posiciones más alcistas desde que estalló la crisis subprime. El sentimiento de los propio profesionales tal como se refleja en la encuesta de Investors Intelligence también sube hacia una zona históricamente problemática.
Es bien sabido que, según la teoría de la opinión contraria, el exceso de confianza es la antesala de una caída de la renta variable. En Bolságora estamos de acuerdo en que tenemos que purgar este exceso de optimismo -dejando aparte la subida de ayer, provocada por la sobreventa anterior-. Otro tema es que esa purga vaya a tomar la forma de una corrección en tiempo o en profundidad. Veremos si los precedentes se repiten esta vez o no.
Wall Street mantiene el pulso