Presión para el bund: el rescate de Grecia aumenta el riesgo de Alemania

Al final no va a salir nadie al rescate porque eso va a implicar que el pais que lo haga va a ser castigado por los mercados ya que asume el riesgo del pais rescatado. La unica forma es que lo haga un organismo tipo FMI y eso seria dar la señal de que aqui vale todo porque aunque me endeude hasta las cejas no problem porque vienen a rescatarme.

Andaaaaaa y que se hunda todo yaaa...

MUY BUENO JOSE

AL FINAL NADIE QUERRA PAGAR LA FACTURA DEL "INQUILINO MOROSO"

ES EL FIN DEL EURO MIRE COMO SE MIRE UNA MONEDA UNICA Y CADA PAIS CON SU BOLSILLO

claro al final se van pasando la bolsa entre uns y otros ... vamos que no se soluciona nada de nada

http://www.hispafinanzas.es/manual-operaciones-intradía-y-tendenciales-futuro-bund-p-153.html

¿Qué pasaría si un Estado miembro de la Unión Monetaria no pudiera financiar su deuda?

3 de diciembre 2009. Artículo de The Economist, edición impresa.

Traducción de Álvaro García. --- sin autorizar ---

Ford a City: “vete al carajo”. El famoso título del “Daily News” se publicó después de que el Presidente Ford se negará a respaldar la ciudad de Nueva York en octubre de 1975 cuando la ciudad estaba a un paso de la bancarrota. Pero en pocas semanas Ford cedió. Detrás de la demora en el rescate subyacía un miedo a que un Nueva York en fallido hiriera el crédito a otras ciudades y Estados, y tal vez a los Estados Unidos. Preocupaciones similares se manifiestan hoy en día en la zona euro, especialmente a la luz de la suspensión de pagos de Dubai World. Que la sociedad tenía problemas financieros era conocido, no obstante muchos inversores habían asumido que sus deudas estaban respaldadas por el Gobierno de Dubai, y en última instancia por los petro-dólares de sus potentados vecinos: Abu Dhabi. Hay ambigüedades similares dentro de la zona euro. Si estados con raquíticas finanzas públicas tales como Grecia, Irlanda o España, llegan a encontrarse incapaces de refinanciar su deuda, ¿serán éstos rescatados por otros miembros de la Unión Monetaria con bolsillos de la Unión Monetaria?. Si no lo hacen, ¿podría el fallido de un Estado de la zona euro amenazar la viabilidad del euro en sí?.

Hay algunos signos de una crisis inminente en captación de recursos. El rendimiento del bono a diez años de Grecia y de Irlanda, los dos países de la Unión Monetaria con mayor déficit presupuestario, superan ligeramente el 5%. Muy lejos en comparativa con la rentabilidad del bono alemán, que se encuentra al 3,1%, y que difícilmente muestra una paralización en su negociación. En marzo, pese al nerviosismo de los inversores sobre el crédito en la periferia de la Unión Monetaria, los Estados todavía podía apoyarse en los mercados de deuda soberana. Grecia, en este sentido, emitió 7.500 millones de euros (9.400 millones de dólares) en una sola emisión de bonos a diez años, y ello pese a que tuvo que ofrecer un cupón del 6%.

La preocupación es que tanto apetito de riesgo no tiene porque durar para siempre. Los países de la Unión Monetaria con las finanzas públicas más débiles también tienen preocupantemente elevados costes laborales unitarios. Escasa competitividad salarial hace más difícil para ellos crecer rápido e incrementar la recaudación tributaria. La devaluación monetaria es una solución habitual para esta enfermedad, pero no es una opción para los países atrapados en la zona euro.

Aunque sus problemas son similares, cada país los ha afrontado de forma distinta. Considerados de la abisal deuda pública, Italia se refrenó en el posible uso de la política tributaria como un instrumento para estimular la economía, y se las ha arreglado para mantener el déficit presupuestario por debajo de la media de la zona euro. Irlanda ha ceñido su política fiscal en un 4/5% de su producto interior bruto desde el inicio de la crisis. Otro recorte en el futuro se espera cuando el presupuesto para 2010 se presente el 9 de diciembre de 2009, y ello pese a que subsisten las incertidumbres sobre el coste del aval estatal a su sistema bancario. España revierte el estímulo fiscal subiendo el impuesto del valor añadido el próximo año. Como en Irlanda, los precios en España cayeron más rápido hasta octubre que en el resto de la zona euro, un indicador de mejora de la competitividad.

El Estado que permanece impenitente es Grecia. Han mantenido déficits presupuestarios persistentes incluso en los buenos momentos. El nuevo Gobierno anunció en octubre que el déficit presupuestario sería más del doble del previamente anunciado. El Gobierno afirma que recortará el déficit al 9,1% del producto interior bruto el año próximo. Pero la presión de los ministros de economía y hacienda de la zona euro por una mayor disciplina ya ha comenzado: se reunirán en febrero de 2010 para aprobar un plan para Grecia para sanear sus finanzas públicas, plan que será sometido a la Comisión Europea este mes – septiembre de 2009.

Algunos piensan que cualquier complicación será sólo problema de Grecia. Después de todo, el tratado que creó el Euro prevé una “cláusula de no aval” que prohíbe a un Estado asumir la deuda de otro. Ello hace que los problemas de las finanzas públicas griegas lo sean de Grecia y de sus acreedores. Cualquier promesa, tácita o de otra condición, de una aval o respaldo financiero por otros Estados promovería mayor prodigalidad (opinión que se refleja en la conducta inicial de Ford hacia Nueva York). En principio, el fallido de Grecia, o de cualquier otro Estado de la zona euro, no amenazaría al euro más que el fallido de Nueva York en 1975, o de California hoy en día, amenazó o amenaza al dólar. De hecho, la condición de Estado miembro de la Unión Monetaria ayuda a realizar una restructuración de la deuda pública más ordenada, y ello porque elimina los riesgos sobre la divisa (tipo de cambio e interés) de la ecuación.

Estos argumentos parecen suficientemente sólidos, pero la experiencia del rescate de Nueva York subraya como la realidad nunca es tan pausada y ordenada como la teoría. La ciudad rondó peligrosamente la suspensión de pagos cuando sus ruegos al Gobierno Federal para ser rescatada cayeron en saco roto. Lo que finalmente salvó a la ciudad fue la ansiedad que inspiraba la posibilidad de que el hundimiento se transformará en insolvencias bancarias e incremento de los tipos de interés en el resto de los Estados Unidos, haciendo imposible pagar sus deudas.

El rescate del no rescate.

Es fácil imaginar una forma similar de traumático rescate financiero, si un Estado de la zona euro alguna vez se queda sin liquidez. Los términos de cualquier acuerdo posible dependerían del mismo listado de consideraciones: por un lado, el miedo de que el problema se traslade a algún país de gran tamaño, como por ejemplo Italia, o a los bancos de la zona euro. Por otro lado, el riesgo para el solicitante de ser excluido de la financiación internacional. El proceso sería caótico, algunas deudas puede que no se pagarán en plazo. Sería difícil venderles a los votantes la conveniencia de rescatar Estados salvo que, como en el caso de Nueva York, los tipos de interés de las refinanciaciones fuera punitivamente elevados.

Y aún un rescate severamente punitivo requiere de alguien con bolsillos para aportar liquidez. Y dado el estado de las finanzas públicas, incluso en Estados más estables, como Francia, ello no puede darse por garantizado. Alemania está en mejor posición pero sería reacio a actuar en solitario. ¿Podría el fallido continuar dentro del euro?. Es muy difícil imaginar cómo podría abandonar la Unión Monetaria. Un Estado que ha perdido la confianza de sus acreedores en su rectitud presupuestaria podría a duras penas construir un sistema monetario creíble a partir de la nada. No hay razones expresas para forzar a un infractor fuera de la Unión Monetaria, y ello dado que la pertenencia al Euro se presume irrevocable. Cuánto daño se produciría a la estabilidad del Euro por el fallido de uno de sus Estados miembros depende de la situación financiera de los demás sectores públicos pertenecientes. Si los Estados Unidos también padecen, el dólar no supondrá un remedio atractivo. Si los presentes problemas con un Euro apreciado no tienen buena salida, la mitad de Estados miembros de la Unión Monetaria podrían llegar a preferir una divisa envilecida.

“Nescencia necat”, la ignorancia mata. El 2010 será el año de la crisis de la deuda soberana. Por primera vez en mi vida veo a diario noticias en varios países y varios idiomas sobre los CDS, la cotización de los bonos y cuestiones relacionadas. La posibilidad de fallido de un Estado no es descabellada y el mejor ejemplo es California; ya se plantea abiertamente la posibilidad de fallidos en el pago de deuda pública y se barrunta a nivel internacional y a nivel bancario, en las bolsas y en todas las cotizaciones, que implicaciones tendría en la moderna economía financiera el fallido de un Estado soberano. Islandia, Grecia, Portugal, España, Irlanda … han trasladado los agujeros de sus sistemas financieros a avales públicos y deuda emitida por sus respectivos Tesoros muy al corto plazo – imprudencia temeraria especialmente sangrante en el caso español –. La posibilidad de repagar o refinanciar tales endeudamientos depende de la realización de sus respectivas políticas tributarias y de su rigor presupuestario al medio y largo plazo. Depende en definitiva de la confianza de esa economía, macro, y de ese Estado en términos fiscales. Es normal que los mercados exijan ajustes severos en los gastos públicos para refinanciar. Es lógico que los Gobiernos satisfagan tales premuras y den garantías, lo que no es lógico que, por ejemplo en el caso español, la garantía de pago de tales endeudamientos públicos se hagan a costa del sistema de pensiones, sin antes hacer un ajuste del gasto territorial, sin antes planificar la venta sistemática de las cajas de ahorro españolas, o sin antes dar garantías de la recuperación del empleo por efecto de reformas estructurales no sólo atinentes al sistema laboral. Aquí los políticos continúan con su opípara y contraproducente hábito de controlar medio sistema financiero, de sostener dieciocho gobiernos y de mantener ineficiencias en sistemas esenciales como el educativo, el energético o el mercado laboral, en la función pública o en el decimonónico y atávicamente politizado sistema judicial. Una huelga fiscal – sea ideológica o una fuga de capitales importante como ocurre en Grecia – pondría contra la cuerdas a cualquier gobierno que haya debilitado su política presupuestaria respaldando el sistema financiero, y una cadena de morosidad inmobiliaria en países como España o Irlanda, comprometerá demasiado a sus sistemas financieros como para que el Estado de las finanzas públicas permita rescates. Yo apostaría a que, debido a la situación de los países periféricos del euro, y especialmente el sistema financiero y bancario griego, obligarán a hacer un easing o a prolongar las medidas de liquidez más allá de lo conveniente. Las cajas españolas y los bancos irlandesas también requieren ser puestos en la unidad de cuidados intensivos, y si bien la fiabilidad de los gobiernos va por barrios, en el caso español, cambiar el gobierno antes de que acabe el año puede suponer un ahorro significativo para el contribuyente. Si los PNV´s y los CIU´s no quieren verlo, bien merecen que el PP proponga una política antinacionalista y busque en UPyD el aliado perfecto, y al PSOE de convidado de piedra, para cepillarse las cajas y la herencia estatutaria del zapaterismo. Este período de sesiones es el perfecto para una moción de censura, y si no quieren verlo y pactar un cínico sostén del estado autonómico, quedará justificada una política de tierra quemada contra ellos – contra el nacionalismo vasco, catalán y canario – por sostener el zapaterismo más allá de toda lógica y toda matemática.

... claro, que yo, particularmente, como me va la marcha, preferiría una política de tierra quemada contra el nacionalismo vasco, catalán y canario. De lo que no estoy tan seguro es que la costra política esté dispuesta a vender las cajillas. Es más, me constan - y ahí veo partir a "Leonidas" Pizarro, que la costra política está más que dispuesta a hacernos pagar a los contribuyentes el sostenimiento de sus juguetitos financieros, cerval del chanchullismo autonómico y de la corrupción urbanística. Pero no pasa nada, ... a todo cerdo le llega su San Martín.