Dicen que la lección que se debe tomar de las caídas es que sirven para volver a levantarse. De ser cierta esta afirmación, encajaría a la perfección con las estimaciones sobre márgenes de beneficio que maneja el consenso de mercado para el Ibex 35: para 2012, el beneficio medio obtenido por cada unidad vendida entre las cotizadas del selectivo -en banca es la diferencia entre el interés por el crédito y el ofrecido a depositantes- ha caído por debajo del 8% (hasta el 7,96%). Es el margen más bajo desde la creación del índice.
De hecho, las estimaciones arrojan que en este ejercicio habrá hasta tres compañías que no sólo no conseguirán obtener un margen de beneficio en las ventas de su producto, sino que perderán dinero. El ejemplo más claro es el de Bankia (BKIA.MC): la media de expertos que recoge FactSet estima que su margen de beneficio para 2012 es negativo, del -5,32%. La situación de la entidad viene dada por los malos resultados de su intervención en la guerra del depósito, junto al encarecimiento del coste de su deuda al ser degradado su rating hasta bono basura. Las otras dos compañías cuyos márgenes están en números rojos son Gamesa e IAG.
Marc Batllé, consejero de Elcano Sicav, va más allá al afirmar que "son los bancos los que explican la mayor parte de la caída de márgenes". Más ejemplos: Popular (POP.MC) cerrará este ejercicio con un margen estimado del 2,34%, aunque se prevé que a partir de 2013 presente crecimientos de doble dígito que alcancen el 25% dentro de tres años; el caso de CaixaBank (CABK.MC) es similar, pues el margen que se espera que genere se sitúa en torno al 3%. Y el Sabadell (SAB.MC) conseguirá un 3,66% en 2012. En este sentido el banco más eficiente del principal índice de referencia en España es el Santander (SAN.MC), con un 9,7% de margen estimado para este año.
La razón de estos ratios tan bajos reside en las dos reformas del sistema financiero que ha impulsado el Gobierno en los últimos meses, unido a la sequía de crédito que afecta a España. "En condiciones normales, la pérdida de crédito es un 10% de los ingresos brutos de un banco (se contabilizan los ingresos por intereses más las comisiones)", explica Batllé. "Actualmente es del 20% y, en mi opinión, seguirá así hasta la mitad de 2013. A partir de ahí deberíamos ver una normalización", añade el experto, que concluye: "La recapitalización del sistema financiero y la normalización de las provisiones es la primera fase de la recuperación. A partir de ahí queda un largo camino, como hemos visto en EEUU".
Recuperación engañosa
Pero lo que reflejan también las previsiones de la media de casas de inversión es que esas cifras empezarán a mejorar a partir del próximo ejercicio. De hecho, estiman que el margen de beneficio medio de las cotizadas del selectivo volverá a ser de doble dígito en 2013, concretamente del 10,24%. Pero realmente la que debería ser la buena noticia es que esta ratio irá mejorando hasta batir niveles precrisis (o casi) en 2015, año para el que se estima un margen medio del 13,1%, el más elevado desde el año 2008.
Sin embargo, al hacer un ejercicio de análisis surge la duda de si estas mejoras se pueden tomar como un signo de recuperación económica, o más bien como de vuelta a la normalidad después de un año excepcionalmente malo. Miguel Paz, de Unicorp, se inclina por la segunda opción: "La fuerte caída de los beneficios entiendo que se debe al enorme peso de los bancos, que son los que más revisiones a la baja han tenido en las previsiones de los analistas. Evidentemente si este año se baja el listón al mínimo, lo más probable es que desde entonces se tienda a mejorar". Desde Elcano, Marc Batllé tampoco ve la recuperación de márgenes como un signo fiable de mejoría, y aconseja: " En este entorno, las empresas que quieran progresar deben hacerlo mejorando su eficiencia y ganando cuota de mercado, porque el mercado no crece."
Ibex: las previsiones de beneficio caen un 30%
