Hace poco más de seis meses, ArcelorMittal estaba en boca de todos. El consenso de mercado hacía crecer las estimaciones de sus ganancias, mejoraba su margen neto y aconsejaba comprar el valor. Pieza a pieza, la compañía parecía estar destinada a componer un puzle inmejorable por fundamentales. Un escenario que, con el paso de las semanas, fue torciéndose para derivar en un demoledor recorte hasta ahora de 1.720 millones de euros en las estimaciones de su beneficio neto de los próximos tres años.
El descenso del acero y del hierro ha apremiado la marcha atrás dada por las firmas de análisis respecto al productor de estos dos materiales, uno de los mayores del mundo. Pero ArcelorMittal no es una víctima más del mal momento por el que están pasando todas las compañías ligadas a las materias primas. Otros factores macroeconómicos han golpeado a una compañía que desde junio ha descrito una caída del 30% en bolsa hasta marcar su mínimo histórico en los 7,995 euros el pasado 14 de enero.
La caída del precio de su cotización ha ido acompañada desde junio con una constante rebaja de las estimaciones de su beneficio para los próximos ejercicios, de un deterioro de su recomendación (ha pasado de ser una compra clara a recibir el consejo de mantener) y de una drástica reducción de su precio objetivo. Si al comienzo del verano el consenso de analistas esperaba que la compañía ganara 1.742 millones de euros en 2015, actualmente se espera que gane 236 millones de euros menos, mientras que la cifra se ha reducido en 366 millones para 2016 y en 1.118 millones para 2017. En total, un recorte del 30%.
Pero aún podría ser peor. Al menos, para Citi, "el deterioro de las perspectivas sobre el hierro y el rápido descenso de los precios del acero va seguir impulsando las rebajas en las estimaciones de beneficios de Arcelor", según señala el banco de inversión en un informe reciente que es tajante: "El hierro podría debilitarse hasta los 50 dólares, cerca del coste de producción de Arcelor". De estar en lo cierto, la rebaja en las estimaciones de sus beneficios ni mucho menos habría tocado fondo aún y los 1.720 millones que ya ha recortado para los próximos tres cursos el consenso de mercado podría quedarse en una anécdota. Sin embargo, el golpe que supone para la compañía la caída del hierro y el acero no es la única razón que justifica los recortes sufridos en las previsiones de sus ganancias.
En otro informe, AlphaValue introduce las dudas generadas por la economía china como un factor clave para entender la lenta recuperación de la demanda mundial de materias primas como el hiero o el acero. "Las perspectivas de ArcelorMittal han bajado debido al menor crecimiento económico mundial y, sobre todo, a las dudas sobre el crecimiento chino y al exceso de oferta de hierro y acero", comenta AlphaValue, que considera, como también apuntaba Citi, que este escenario "puede ejercer aún presión sobre los precios durante bastante tiempo".
No en vano China es ya el mayor comprador mundial de acero y hierro con aproximadamente dos tercios del consumo global. Un hecho que imprime más dramatismo a los mensajes lanzados por la Asociación del Hierro y del Acero de China, la principal agrupación oficial del sector en el país, en los últimos meses alertando de que considera "poco probable que el problema de exceso de oferta pueda mejorar en el mercado chino a corto plazo".
Mientras, JPMorgan añade, en otro informe, la crisis entre Rusia y Ucrania y el desplome del rublo como otros de los motivos para entender la desconfianza sobre el futuro de Arcelor.
Por otro lado, AlphaValue admite que el gen cíclico de la multinacional "puede hacerle disfrutar de un mayor crecimiento en algún momento". Una percepción que también comparte Citi: "Arcelor se caracteriza por un equilibrio entre la escalada de los riesgos a corto plazo y su condición de compañía cíclica", que, según la firma de inversión, garantiza momentos de crecimiento en consonancia al ciclo.
Altos costes
Otra de las grandes debilidades de ArcelorMittal, en las que coinciden las firmas de análisis, son los altos costes que afronta la compañía. Sin embargo, en este aspecto tanto JPMorgan como Citi coinciden en que la reestructuración que ha desarrollado en los últimos años es positiva.
"Arcelor tiene altos costes fijos que debe seguir reduciendo", explica Citi, puesto que en su opinión "el aumento de su apalancamiento financiero reduce la flexibilidad de inversión".
La última operación realizada por la acerera que dirige Lakshmi Mittal en este sentido ha sido la venta de las minas de carbón que poseía en Rusia, concretamente en Kuzbass. En España, la estrategia de reducción de costes emprendida por Arcelor se ha hecho patente en el último conflicto laboral surgido en la planta alavesa de Salvatierra, donde la compañía planteó el cierre y un ERE que afectaba a todos los trabajadores. En la misma línea, hace pocas semanas Arcelor vendió el emblemático edificio que abergarba su sede en Luxemburgo.