¿Imprimirá Bernanke más dinero? La clave está en el dólar

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La economía estadounidense, sin estar para tirar cohetes, sí transmitió ciertos síntomas de mejoría en la recta final de 2011. Sin embargo, las dudas persisten: ¿será necesario que la Reserva Federal envíe más estímulos? No se descarta... aunque la última palabra la tendrá la divisa estadounidense.

La Reserva Federal (Fed), el banco central de EEUU, celebrará su primera reunión del año los días 24 y 25 de enero. Amparada en la mejoría mostrada por la economía en la recta final de 2011, la entidad presidida por Ben Bernanke no está presionada esta vez para sacarse ningún conejo monetario de la chistera. Eso, sin embargo, no equivale a que la Fed pueda dormirse en los laureles, porque sus síntomas de recuperación, manifestados, por ejemplo, en una mayor creación de empleo y en el incremento de la confianza de los consumidores, contrastan con las amenazas que se ciernen sobre la economía mundial. Sobresalen dos: la debilidad de la eurozona, condenada a entrar en recesión ante la gravedad de la crisis soberana, y la tensión geopolítica procedente de Irán, que mantiene alto el precio del petróleo.

La combinación de estos tres ingredientes -mejoría económica en EEUU, problemas en la zona euro y tensión global- está arrojando otra consecuencia que, potencialmente, puede suponer un quebradero de cabeza para Bernanke: la apreciación del dólar como contraprestación de la fragilidad del euro. Desde finales de junio, sólo el yen japonés se ha mostrado más fuerte que el dólar. El billete verde acumula en este periodo avances situados entre el 3 por ciento registrado contra el dólar australiano y el 12,5 por ciento que ha sumado contra el euro. Esta ascensión frente a la moneda única le ha llevado desde los 0,689 hasta los 0,775 euros -ó 1,29 dólares por euro, desde los 1,45 de finales de junio-.

Ni la Fed ni el dólar lo querían, pero es lo que hay. Primero, porque "el euro, mejor su descenso, ha primado sobre el resto de los factores en los mercados de divisas", certifica José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España. Y segundo, porque "la moneda norteamericana ha pasado a beneficiarse de forma reciente de su papel de refugio y reserva al mismo tiempo que esperamos casi con obsesión noticias positivas de su economía en un entorno de debilidad mundial", agrega Martínez Campuzano.

¿Descartado? No, aparcado

Así, en unos meses, EEUU ha pasado de una situación cambiaria confortable, en la que el dólar débil fomentaba sus exportaciones, a otra en la que, en medio del incierto panorama actual, la divisa se fortalece y puede ser un freno para la recuperación. Un viraje que mantiene viva la posibilidad de que Bernanke vuelva a darle a la manivela para crear más dólares e introducirlos en la economía. Es decir, para activar una tercera ronda de estímulo cuantitativo (QE3, en sus siglas en inglés), tras las puestas en marcha entre noviembre de 2008 y marzo de 2010 (QE1) y entre noviembre de 2010 y junio de 2011 (QE2), con las que creó en total 2,325 billones de dólares. "Si sigue la apreciación del dólar, Bernanke sí podría llevar a cabo nuevas medidas como otra expansión cuantitativa, sobre todo si ve que las exportaciones empiezan a caer. Ese es el principal riesgo al que se enfrenta EEUU", avisa Juan Manuel Mazo, gestor de Abante Asesores.

Por el momento, en los compases finales de 2011, con el dólar ya al alza, las exportaciones comenzaron a flaquear y la balanza comercial registró en noviembre un déficit próximo a los 48.000 millones, el mayor en cinco meses. Sin el respaldo del sector exterior, la recuperación atisbada en los últimos meses será demasiado vulnerable, y en ese caso Bernanke no dudará en pulsar el interruptor del QE3 para evitar que la economía se enfríe de nuevo y, ya de paso, frenar al billete verde. "No esperamos que el sólido momento de la economía estadounidense persista durante 2012, limitando así las ganancias del dólar. De hecho, si la Fed implementa un apoyo adicional mediante alguna forma de QE3 esperaríamos una debilidad general del dólar en la segunda mitad del año", pronostican desde Royal Bank of Scotland.

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