La subida de tipos por sorpresa en Navidad en China parece indicar que Pekín ha perdido la fe en otras medidas para enfriar el crecimiento del crédito que está creando una burbuja inmobiliaria y una fuerte inflación en los alimentos.
Estos esfuerzos se habían realizado mediante mayores requisitos de reservas, límites a crédito y otras medidas que parecen haber resultado ineficaces.
"El banco central debe poner más énfasis en ajustar el precio del crédito -o sea, los tipos de interés- para mantener su política en unos niveles adecuados", opina Brian Jackson, estratega de RBC.
Las condiciones de crédito globales son más o menos las mismas que en 2009, cuando el Gobierno chino potenciaba el crédito en vez de restringirlo para apoyar la economía en lo peor de la crisis financiera. Pero el cada vez más sofisticado sistema financiero chino ha encontrando formas de eludir los controles administrativos desviando los préstamos hacia empresas independientes o contabilidad 'gris', lo que los saca de las cifras oficiales.
El repunte de la inflación
Y este fracaso en ralentizar la economía se traduce en el fuerte repunte de la inflación en los últimos seis meses. De ahí que el banco central decidiera el sábado subir los tipos un cuarto de punto, por segunda vez en las últimas 10 semanas. El tipo de los préstamos a la banca se encuentra así en el 5,81%, mientras que el de los depósitos sube al 2,75%.
Antes de tomar esta medida, el Banco Popular de China elevó el ratio de reservas bancarias en seis ocasiones, recortó el objetivo de préstamo del conjunto del sistema a 7,5 billones de yuan y restringió el crédito para la compra de segunda y tercera vivienda.
A pesar de estas medidas, el IPC marcó récord de 28 meses en el 5,1% en noviembre. El banco central ya dijo hace meses que pretende cambiar su política monetaria de "moderadamente laxa" a "prudente", para lograr un crecimiento menos inflacionista. Ahora bien, el economista de RBC sostiene que Pekín ha esperado demasiado para subir los tipos y que la necesidad de unas alzas más agresivas puede tener un impacto en la economía mayor del que se estima.
Las bolsas chinas, con Hong Kong cerrada, recibieron la noticia inicialmente con subidas ayer, pero al cierre se dieron la vuelta y acabaron con importantes descensos. Además, la mayoría de los analistas no cree que el movimiento del sábado sea el último del endurecimiento monetario en China. RBC opina que el banco central subirá los tipos 0,75 puntos durante el próximo año.
Bank of America es menos agresivo: sólo espera dos subidas de un cuarto de punto porque cree que la inflación se moderará en los próximos meses. Además, considera que la prioridad de las autoridades chinas sigue siendo el crecimiento.
En todo caso, si el mercado global se toma en serio un nuevo ciclo alcista de los tipos en China, aumenta el riesgo de que estalle la burbuja que se ha creado en el gigante asiático en los últimos años y que el "aterrizaje suave" que busca su Gobierno dé paso a una recesión.
Esta posibilidad sería muy negativa para el escenario alcista mayoritario para 2011, aunque no deja de ser una mera posibilidad. Lo que desde luego está cuestionado es que los días de vino y rosas que han vivido los mercados emergentes en los últimos años vayan a continuar como si nada.
China sube los tipos de interés
