Sin el motor del cierre de posiciones bajistas, los analistas creen que el mercado necesita una mejora real de la economía. Sin él, la continuidad alcista queda en entredicho.
Una de las consecuencias inevitables de la subida del 38% en Wall Street desde los mínimos de marzo era que los bajistas tenían que reconsiderar sus posiciones y cerrarlas en una buena parte. De hecho, muchos observadores explican que la subida haya llegado tan lejos por el cierre masivo de posiciones cortas en cuanto el mercado empezó a subir. Pero ahora parece que ese fenómeno se ha agotado, lo cual plantea un problema para la continuidad alcista.
Como es sabido, las posiciones bajistas son más peligrosas que las alcistas. Por definición, la pérdida máxima de un alcista es el 100% (todo su dinero), mientras que la de un bajista es infinita (mucho más que su dinero), porque el mercado puede subir indefinidamente pero no caer por debajo de cero. Además, los cortos tienen un coste de financiación -hay que pagar intereses a quien nos presta las acciones- que reduce su rentabilidad. Todo esto obliga a estos inversores a utilizar stop loss muy estrictos antes de que las pérdidas se hagan inmanejables.
Dichos stop loss empezaron a saltar masivamente cuando el rally empezó a coger velocidad, lo que explica, al menos en parte, que haya llegado a superar el 40% en algunos índices como el Ibex. Pero ahora el cierre masivo de cortos parece haber concluido: según datos del NYSE, las posiciones bajistas en acciones habían caído a 15.170 millones de acciones a 30 de abril, frente a los 15.640 millones de dos semanas antes. Del mismo modo, las posiciones cortas en el Nasdaq han bajado de 6.710 millones de acciones a 6.460 millones en el mismo período.
Es decir, el cierre de cortos se está ralentizando. A primera vista, el abandono de las posiciones cortas parece algo positivo. Pero cuando se agota esta fuente de subidas bursátiles, hace falta encontrar nuevas razones para alimentar las compras. Y ahí es justamente donde nos encontramos ahora: "El mercado está en una encrucijada, y tiene que decidir si el rally sólo es una corrección alcista tras una gran caída o si tenemos algo más sostenible", explica Jack Ablin, de Harris Private Bank.
Citigroup sigue siendo el valor con más posiciones cortas de la Bolsa de Nueva York, pero ha recuperado casi un 300% desde mínimos, lo que ha provocado enormes pérdidas a muchos inversores bajistas. De hecho, el rally ha estado protagonizado por los bancos: comenzó con unos resultados trimestrales mejores de lo esperado en el sector, que siguió subiendo y la semana pasada recibió el espaldarazo de los test de estrés del Gobierno.
Al mismo tiempo, han aparecido signos crecientes de que la economía ha frenado su desplome y está intentando formar un suelo. Estos "brotes verdes" (la expresión es de Bernanke, Elena Salgado la ha copiado) y la mejoría de la banca han proporcionado los argumentos fundamentales para la subida. Pero ahora que el cierre de cortos parece haber terminado, los inversores necesitarán algo más para seguir haciendo subir el mercado.
Y ese algo, según los analistas, tiene que ser una mejoría decidida de los indicadores adelantados de la economía, que demuestre que el repunte de los resultados empresariales en el primer trimestre no es flor de un día. Es decir, "al mercado ya no le basta con saber que las cosas están empeorando más despacio, sino que quiere saber que las cosas están mejorando", explica gráficamente Barry Ritholz, de Fusion IQ.
Wall Street: Sin rumbo
